951229寶來證券：【拜訪】2397友通(EW)

【拜訪報告】友通（2397 TT）Equal Weight

ACP仍為07年營收主要成長動能




l結論

友通成功的切入工業電腦的領域，在POS及Gaming的ACP均有不錯的表現，且客戶群大部分為全球性的龍頭廠商。07年最大的成長動能來自於應用於Gaming的ACP，預估07年營收將可成長26.67%，達32.75億元，EPS6.71元，目標價為07年10X P/E，目前股價約為07年9X P/E，因此給予Equal Weight的投資評等，建議可在07年8~10倍本益比區間操作。
由於07年的營收的估計未包含GE買進友通5.26%的股權的後續可能的策略合作效應，後續可觀察是否有來自於GE的訂單。

951229寶來證券：【拜訪】1535中宇(EW)

【拜訪報告】中宇環保（1535 TT）Equal Weight

具環保題材，08年起營收獲利可望大幅成長

l結論

由於公司屬於中鋼體系，每年固定從母公司接到的訂單量維持公司基本的營運並不成問題。未來成長動能則主要取決於中龍興建第一座高爐廠甚至第二座高爐廠所釋出的工程標案及中宇所能得到的合約金額有多少。由於公司目前只公告標得中龍擴建水廠一期工程，後續標案取得暫不明確，但仍具有未來營收因工程合約取得而大幅成長的想像空間。暫時給予Equal Weight的投資評等。目標價為07年14XP/E。

群益-(2515)中工--評估2007年底每股淨值13.34元，以PB0.5-0.7X評價，建議6.7-9.3元區間操作。

中工（2515） 2006年5月份中工處分高雄市土地一筆，獲利7.85億元於11月底入帳，推估4Q06為獲利高峰，單季EPS達0.57元，預估2006年中工營收121.9億元，YoY-9.7%，毛利率2.74%，稅後淨利10.6億元，YoY+1.9X，EPS0.73元。展望2007年，中工於2006年新接工程案量達98億元，部分工程已陸續開工，推估尚有50億元工程案量將於2007年開工，預估2007年營收122.2億元，與2006年持平，毛利率則受價格標競爭影響，逐年下滑，毛利率2.21%，稅後淨利3.15億元，EPS0.22元，評估2007年底每股淨值13.34元，鑒於本業獲利轉趨穩定，財務結構持續改善，以PB0.5-0.7X評價，建議6.7-9.3元區間操作。

群益call memo--達欣工--以PB1.0X評價，目前股價尚屬合理。

達欣工（2535）
2006年10月份達欣工台電核四工程獲仲裁賠款1億元，回溯至3Q06入帳，拉高當季毛利率至9.47%，預估2006年營收110億元，YoY+28%，稅後淨利3.66億元，EPS1.29元。展望2007年，由於多項工程將於2006年底完工，工程量減少後，預估營收86億元，稅後淨利1.55億元，EPS0.55元，評估2007年底每股淨值12.6元，以PB1.0X評價，目前股價尚屬合理。

951228寶來證券：【拜訪】4104東貿(EW)

【拜訪報告】東貿（4104 TT）Equal weight

獲利回升可持續，潛在利多使得近期股價活絡

l結論

東貿在健保縮減給付的影響已淡化的情況下，近年獲利已經止穩向上，預估07年稅前淨利可成長10%。另東貿可能與國外大廠策略聯盟，潛在利多使得股價具想像空間。東貿03-05年P/E均值在9－14×，近期P/E已提高至07年的10.8倍，已達合理評價水準，建議等股價回檔時佈局，目標價訂07年P/E 12×。

Fubon Morning Call_c_122906

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 大陸3家面板廠簽署協議大合併
 茂矽(2342.TT, NT$ 34.4, 未評等)-啟8吋產線擴增計畫，不排除援用茂德登陸產能，同步建立自有產線，2008下半年月產能預估達2萬片
 原相挑戰上櫃股王
 建興(8008.TT, NT$31.5, 增加持股)-買下飛利浦車用光碟機部門。
 富鼎先進(8261.TT, NT$ 40.35, 增加持股)-12月營收呈現衰退，1Q為傳統淡季

報告摘要…………………………………………………………………………… 3
 IC通路-預估07年營收平均YoY+15％以上
 國巨 (2327.TT, NT$14.7, 中立)-財務結構調整奏功，營運漸趨穩健
 瑞軒 (2489.TT, NT$26.75, 增加持股)-LCD-TV北美銷售第五大品牌，2007年出貨成長50%
 塑化-短多長空，不建議追高
 鋼鐵-1Q07為鋼價調整期
 金融-消金風暴拖垮06年獲利，07年可望逐漸恢復
 聯成 (1313.TT, NT$16.8, 中立)-調降評等為中立，股價拉回再行佈局

元大研究中心 個股報告5443均豪(33.8元，長期：持有，短期：持有)-欲速則不「達」

5443均豪(33.8元，長期：持有，短期：持有)
欲速則不「達」
2007年IC半導體設備成長21%，TFT設備下滑13%:IC封裝設備(占體營收22%)受到主要客戶超豐和日月光2007年的設備需求強勁下，預期營收成長21%。但TFT設備(占體營收74%)受到友達對於設備需求不如2006年積極，預期2007年營收下滑約13%。整體來說，IC設備營收成長，我們預估2007年營收微幅下滑，約3%。
即使全球TFT設備資本支出下滑，但對於國內TFT設備毋需悲觀:全球面板廠因控制新增產能而遞延建廠時程，資本支出下滑，但國內在面板廠和政府致力提升設備自給率的前提下，產業環境仍屬健康。就全球區域而論，大陸面板廠對於製造TV面板技術尚未建全，興建廠房起步較慢，2007年下半年開始大陸市場是台灣TFT設備商值得開拓的市場，均豪於大陸市場已深耕多年，相信可以迅速掌握大陸市場脈動。
投資風險:1)TFT設備商被特定面板廠扶植色彩，易對承接其它面板廠訂單，有排擠效應;2)2006年12月股東臨時會通過私募發行2,000萬普通股私募案，利用加權平均股數來計算，預計股本澎脹將稀釋每股盈餘10%。
初次報告，給予持有建議:國內設備商合理的平均本益比約位於8-10倍，由於均豪是國內第一大，全球第三大的面板廠友達直接扶植的廠商，我們認為相對上享有較高的本益比，我們給予10倍本益比來計算目標價。惟我們認為目前股價已反應明年整體獲利和風險，所以給予持有建議。

元大研究中心 12/28推薦股5471松翰(83.2元，長期：買進，短期：買進)-多媒體IC產品經營效益明顯發酵

5471松翰(83.2元，長期：買進，短期：買進)
媒體IC產品經營效益明顯發酵
07年多媒體IC出貨強勁，建議買進: 自2006年起松翰在兩大新產品線PC/NB Camera及MCU拓展有成，營運明顯轉強，因此我們調高2007、2008年獲利估計值11%及17%，調高後EPS成長性分別達31%及18%。我們認為松翰在EPS成長率、ROE等，都屬業界中上水準，參考同業本益比認為其合理本益比應提高至15倍，因此長短期投資評等為買進，以2007及2008年EPS平均計算12個月目標價為111元。
估計2006-2008年全球NB Camera出貨量CAGR可望成長94％: 隨著網路即時通、VOIP盛行多媒體需求提昇下，加上NB廠商提高產品附加價值趨勢下，我們預期08年全球NB Camera之滲透率將由2006年之18％提高至48％， 06-08年出貨量之CAGR 高達94%，成長相當快速，對NB Camera僅佔公司2006年營收3％的松翰相當有利。
松翰在產品品質佳、價格具競爭力下，2007年NB Camera接單優於原先預期：松翰NB Camera目前之市佔率已達19％，在領先台灣同業切入NB Camera領域，及產品優於競爭對手下，NB Camera出貨成長快速，2007年接單優於原先預期，因此我們調高2007年出貨預估，估計NB Camera出貨量可較06年成長5倍；而PC Camera出貨量可望成長29％，合計2007年NB/PC Camera出貨量較2006年大幅成長71%，而2007年營收可望較2006年大幅成長52%，佔公司營收比重將可提升到33%，預期2008將可提升到42%。
07年成長動力來自多媒體IC及MCU產品: 松翰由消費性IC擴展至多媒體IC及MCU領域，2006年起新產品效益開始顯現，預期在多媒體IC中的PC/NB Camera陸續接獲新客戶，以及MCU市場高度成長下，估計松翰07、08年營收成長率將達27%及21%，07、08年EPS 成長率分別達31%及18%。

951228寶來證券：【調評】6147頎邦(EW to OW)

【個股調整評等報告】頎邦（6147 TT）Equal Weight→Overweight

營收將於07Q1落底，預估07年獲利將大幅成長75%，建議利用淡季逢低佈局


l 結論
07年在06年大幅擴產動作不復見下，我們預期07年LCD驅動IC相關廠商獲利將較06年大幅改善。由於我們觀察頎邦在金凸塊技術上之優勢，以及在 Turnkey 訂單逐步增加，COF/TCP產能利用率大幅拉升下，上修頎邦07年稅後淨利。由上次報告之7.82億元上修至11.52億元。我們預估頎邦07年營收成長32%，毛利率較06年上升6個百分點，稅後淨利更較06年大幅成長75%。預估07年底淨值為21.84元，以12/27股價28.85來看，目前07年P/E 7.43僅，P/B 1.32，顯示目前股價水準已具吸引力，並且在07年獲利將大幅成長75%之下，調升評等至Overweight，建議利用淡季逢低佈局，目標價10x 07年P/E。

永豐951228：3227原相：買進,目標價500元

原相（3227）：Wii熱賣追加零組件訂單，12月營收將再創新高。
n 11月營收為5.5億元（+5.3％MoM），營收成長動能來自於Wii，Wii相繼在歐、美、日推出後，熱賣至供不應求，原先認為12月因旺季舖貨完畢需求將開始走弱，不過任天堂仍然積極追加Wii零組件訂單，預估12月原相營收可望較11月略為走高至5.8億元（+4.7％MoM），將優於原先預估的5億元並再創歷史新高，4Q06營收上調至16.6億元（+42％QoQ），因Wii遙控器感測晶片比重持續拉高，預估毛利率將達47.7％，稅後淨利為6.5億元（+19.5％QoQ），稅後EPS為6.3元。
n 展望1Q07，以往年遊戲機景氣變化來看，因最大宗需求集中在歐、美、日市場，上半年多為遊戲機銷售淡季，其中最淡季節為第二季，研究處認為Wii 1Q07可望延續4Q06銷售熱度，不過因4Q06零組件備貨積極，1Q07拉貨動作應將會趨緩，惟下滑幅度不若往年明顯，預估1Q07營收為15.1億元（-8.8％QoQ）。研究處預估Wii遙控器控制晶片06年出貨量為1,700萬顆，07年出貨量將大幅成長至4,000萬顆水準，仍將為原相營收主要成長動力。
n 預估06年營收為40.3億元（+36％YoY），毛利率為44.2％，稅後淨利為14億元（+127.7％YoY），稅後EPS為13.57元，07年上調至66.5億元（+65％YoY，原預估為61.4億元），毛利率為45.9％，稅後淨利為24.3億元（+74％YoY），稅後EPS為23.63元（原預估為21.19元），Wii追加訂單持續，12月營收將再創歷史新高，維持建議買進，目標價上調至500元（PER=21X2007EPS）。.....永豐金控綜研處

富邦產業速報 DRAM-期待豐收的2007年 122806

DRAM
期待豐收的2007年
1Q07市況展望佳
在VISTA家庭版即將上市的預期心理下，不論是來自終端銷售的實質需求、或是庫存備貨需求，目前從系統廠商、通路、仍至模組品牌廠商大都站在買方；雖然VISTA帶出的PC實質需求成長可能要到2007年下半才會較為明顯，但是已有知名品牌廠商摩拳擦掌、準備在第一季大顯身手，預期第四季的需求熱度將可獲得延續，在供給增加有限下，單季DDR2價格跌幅可望控制在10%以內，1Q07市況展望佳。

2007年獲利更上樓、建議加碼DRAM產業
考量第一季市況仍佳、2007年獲利持續成長，給予DRAM產業「加碼」之投資建議；南科、華亞科、力晶、茂德目標價分別為33元、47元、27元、及18元，投資建議均為增加持股。

富邦產業速報 太陽能-2007年成長預期不變 122806

太陽能
2007年成長預期不變
1Q營運持續走揚
受惠於的產能持續開出，推估相關廠商2007年1Q的營收與獲利將續創歷史新高，由於成本面(poly silicon報價)維持在高檔，產品單價呈現持穩，毛利率將呈現持平，研究部仍然正面看待相關廠商的營運表現。

2007年廠商成長態勢不變，料源掌握度仍為成長關鍵
除了產能擴充為相關廠商的基本成長條件之外，原料(poly silicon或wafer)的掌握程度，更是成長的關鍵，為了積極確保料源，廠商持續與上游原料供應商(包括poly silicon與wafer供應商)簽訂長期供貨合約，我們也預期策略聯盟案將持續出現。

富邦產業速報 散熱模組-產業獲利谷底翻揚 122806

散熱模組
產業獲利谷底翻揚
1Q07淡季不淡
07年1月將正式推出Vista作業系統，預估Vista將在1Q07為散熱模組廠商帶來淡季不淡的狀況。此外，銅價於今年9月高擋回檔後，我們預估1Q銅價持續疲軟，對今年飽受原物料上漲侵蝕的散熱模組廠商，無疑為一大利多，因此我們樂觀看待1Q07廠商的獲利狀況。

07年Vista換機潮，NB散熱廠具爆發性成長
NB散熱模組預期07年出貨量將成長2成以上，但DT將散熱模組成長力道略顯不足，且目前鴻準積極介入DT散熱模組市場，預期後市DT散熱廠競爭較為激烈。我們認為07年Vista帶來的換機潮值得期待，且預期原物料價格將回軟及同業間殺價競爭將不覆見，整體產業獲利狀況將谷底翻揚；NB散熱模組大廠雙鴻及超眾較具成長爆發性，熱導管大廠業強亦因NB及遊戲機採用熱導管數量大增而受惠。

富邦產業速報 無線區域網路-新應用重啟另一波成長循環 122806

無線區域網路
新應用重啟另一波成長循環
預期2007年WLAN產業進入新一波成長循環
綜合來說，過去五年帶動WLAN產業大幅成長最大動力在於PC/NB的大幅應用，其中以網卡成長幅度最大，但隨著PC產業的逐漸飽和，使得近一、二年WLAN產業成長幅度略有減緩。所幸隨著傳輸速率的大幅提昇、傳輸品質的改善，以及語音、影像的應用，為未來五年WLAN產業重新挹注新的成長動力。觀察未來一、二年WLAN產業，隨著數位家庭的概念形成，未來家電用品如DVD-Player、音響、電視等也都將搭配WLAN功能，加上最大應用---PC/NB內建WLAN功能比重仍將進一步提升為整體WLAN市場需求帶來中期成長力。預期2007年全球WLAN產品總出貨量為2.6億套，YoY=52.9％，台灣者因市佔率維持近九成的水準，因此成長幅度亦相當

Fubon Morning Call_c_122806

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 精碟(2396.TT, NT$6.15, 未評等)與利碟(2443.TT, NT$7.3, 未評等)-加入Veeza, 價格競爭聲再起
 PC買氣觀望 瑞昱(2379.TT, NT$57.3, 加碼)、松翰(5471.TT, NT$83.2, 中立)-IC設計過冬
 瑞軒(2489.TT, NT$27, 增加持股)-北美耶誕節銷售成績亮眼
 聯陽(3014.TT, NT$ 37.2, 未評等)-Vista資安問題引發市場觀望，聯陽預估1Q營運將會很平淡
 緯創(3231TT, NT$48.7,增加持股)-惠普賣LCD TV，緯創代工
 玉晶光(3406.TT, NT $132, 中立)- 1H07營運仍差
 益通(3452.TT, NT$ 533, 未評等)-益通雙喜臨門，獲得LDK料源與英國BP大單
 世界先進(5347.TT, NT$ 22.65,中立)-世界先進買力晶8吋廠，外資推估收購金額約80億元，預計明年二月前完成交易
 大億科(8107.TT, NT$22.8 ,賣出)-將辦四千萬股現增，每股18.5元
 本土車商認為明年銷售成長一成
 BDI上漲空間有限
 和成(1810.TT, NT$14.3, 未評等)-07年大陸轉投資獲利成長有限
 裕日車(2227.TT, NT$90.0, 中立)-裕日車明年營收成長挑戰15%
 金控打呆，獲利罩烏雲

951227-2寶來證券：【產業】電源供應器(LCD TV及VISTA效應帶動電源供應器廠商07年成長)

【產業報告】電源供應器

LCD TV及VISTA效應帶動電源供應器廠商07年的成長


l 結論

LCD TV對電源供應器需求的規模及成長性提供了電源供應器廠商較大的成長空間，而PC電源供應器在VISTA效應下的換機成長亦為07年電源供應器廠商的另一成長動力，台達電、飛宏及全漢為國內較為積極投入LCD TV電源供應器生產的廠商，因此在LCD TV出貨量可成長的情況下，預期相關電源供應器廠商營收成長動能可維持到07年，因此飛宏及全漢具業績成長的題材性，有短線操作的空間。而台達電尚有PC電源供應器、太陽能及遊戲機電源供應器的出貨量同時上升，具有長線投資的價值。

951227-2寶來證券：【產業】塑化產業(07年投資展望)

【產業報告】塑化


預估07年塑化產業整體獲利優於06年，子產業中看好SM (苯乙烯)產業


l 結論

06年塑化產業幾乎在市場不看好的情況下走過，因供過於求的預期使然；而塑化股整體表現也不算突出。其實06年幾乎沒發生過塑化廠商庫存過多的問題，而是需求端嫌產品貴而不時觀望，罪魁禍首是油價太過高貴；07年全球經濟雖趨緩但也不弱，而且已經拉長了一些時間讓需求適應高油價環境，所以當大家愈來愈認清此波經濟榮景必然伴隨高物價後，07年的需求對於油價的容忍度將比06年再提高，加上供給量可望下降，預估07塑化景氣與廠商獲利將會普遍優於06年。由供需觀點，我們較看好SM產業，推薦標的為台化、國喬。

951227-2寶來證券：【產業】LCD驅動IC封測(擺脫2006年陰霾 07年將漸入佳境)

擺脫2006年陰霾，LCD驅動IC封測產業07年將漸入佳境


l 結論

我們預期07年LCD驅動IC封測廠商營運將在Q1落底，並且由於擴產計劃之保守，產能利用率將逐季改善，並且整體獲利水準將優於06年。相關個股中，我們推薦頎邦(6147)，給予評等Overweight。主要推薦理由為頎邦Turnkey Service策略奏效，COF/TCP產能利用率正逐月走高，並且預估07年營收YoY 32%，稅後淨利較06年大幅成長75%，因此建議利用07Q1淡季逢低佈局。

951227寶來證券：【拜訪】6197佳必琪(EW)

【拜訪報告】佳必琪（6197 TT）Equal Weight

手機連接器仍為07年成長重心，搖控器為另一成長助力

l結論

手機連接器仍為佳必琪07年營收成長重心，在新客戶的加入及新的數位相機連接器出貨下，連接器仍將為佳必琪營收的主要成長動力。而VISTA搖控器出貨有大幅成長的機會，預估07年營收年成長率為23.77%，加上業外鴻琦的挹注，EPS可達6.42元。目前股價約為07年EPS10倍本益比，已合理反應對07年獲利的預期，建議觀望。

群益call memo--2451創見-建議買進，目標價108元(2007年PER12X)。

創 見（2451） 工作天數回升，創見11月營收30.09億元，MoM 7.4%，累積今年1-11月營收為234.45億元，較去年成長57.16%，業績主要成長來自歐美通路商，為聖誕節銷售旺季備貨，但12月備貨量將減少，預期12月營收較11月微幅下滑與10月相近。預估創見2006年全年營收262.46億元，YoY 60.0%，稅前盈餘28.22億元，YoY 62.4%，稅後EPS 7.34元（稀釋後EPS 7.05元）。2007Q1為傳統季節性的淡季，零售市場的終端需求減緩，但創見因為有OEM代工業務支撐，目前一些重要的代工客戶仍是保有固定下單量，且大陸產能開出，因此預計第一季整體表現會優於往年同期。預估2007年營收為361.36億元，YoY 37.7%，稅前盈餘35.78億元，YoY 26.9%，稅後EPS 9.01元，完全稀釋後EPS 8.65元。由於創見獲利穩定，本益比偏低，建議買進，目標價108元(2007年PER12X)。

台証951228：1785光洋科：Trading buy

光洋科(1785)：Trading Buy
因出貨狀況優於台証預期，故台証上修光洋科2006年及2007年獲利14%及18%至5.07元及9.58元，完全稀釋後之稅後EPS為4.87及9.21元，稅前淨利YOY分別成長125%及80%。今明兩年P/E 分別為22X及11.6X。在投資建議上，考量光洋科硬碟靶材產品逐漸獲得國際硬碟大廠肯定，市佔率已明顯提升，未來在新訂單陸續出貨下，預估獲利向上成長趨勢確立，今明兩年獲利可分別成長125%及80%。然考量公司營運易受原物料及匯率影響，波動幅度較大，故台証維持光洋科Trading Buy之投資建議，目標價以2007年完全稀釋後EPS 14X計算，由109元上調至129元，尚隱含18.3%上漲空間。

富邦產業速報 LED-背光源市場訂單需求提升，廠商擴產以待 122706

LED
背光源市場訂單需求提升，廠商擴產以待
2007年LED成長主要為中小尺寸LCD背光源
7吋面板的應用(包括汽車、攜帶式DVD)市場方面，隨著LED成本降低與效率提升，LED與冷陰極管(CCFL)的價差拉近，帶動面板廠商相繼推出相關的產品，預計2007年LED背光源產品將可取代7吋面板的一半市場。國內7吋面板背光源的LED供應廠商，包括億光、宏齊、東貝、佰鴻、華興等。

1Q07產業落底，2Q07進入產業旺季
1Q07無論是手機、消費性電子或是顯示看板等市場都是淡季，加上工作天數減少影響，1Q07廠商普遍營收將較4Q06下滑，推估LED廠商1Q07年整體營收將較4Q06衰退12%左右。不過，因應手機及中小尺吋LCD背光源訂單需求，LED封裝廠商紛紛在1Q07進行擴產動作，顯示LED廠商樂觀看待07年整體市場景氣。LED廠商4Q06營運大致略優於3Q06，不過，1Q07年進入產業淡季，廠商營運將略為下滑。不過，2Q07近入旺季及LCD背光源應用逐漸興起，產業基本面轉佳，建議於1Q07產業股底時佈局相關各股，對LED產業建議為加碼。

富邦公司速報 華上 (6289.TT, NT$39.5, 增加持股) 122706

華上 (6289.TT, NT$39.5, 增加持股)
整體產業營運好轉，本淨比向上拉升
整體產業營運好轉，本淨比向上拉升
我們調整華上07年的營運展望及目標價，由於1)超高亮度紅光LED供不應求，公司擴充產能較預期高，微幅調高華上營運展望2)顯示看板與NB背光模組應用即將興起等因素，整體產業將持續受惠，帶動整體磊晶廠的本淨比拉升。

2Q07營運回升與新產能的貢獻，07年成長力道仍佳
超高亮度紅光LED受到汽車與戶外顯示看板訂單的成長，產品供不應求，公司擴充產能幅度較之前預期來的大，我們將07年營收由42.72億元，調高至42.82億元，YoY32.7%，稅後EPS從2.43元調高至2.5元，YoY 69%。以07年本淨比推估的PB約2倍，股價仍未充分反應獲利提升及較同業晶電本淨比3倍略低，因此維持增加持股之建議，目標價2.5倍本淨比47.2元。

富邦公司速報 明安 (8938.TT, NT$57.8, 中立) 122706

明安 (8938.TT, NT$57.8, 中立)
球頭產業成長趨緩，然轉投資事業成長潛力高
股價已來到合理價位，建議中立
碳纖維與高爾夫球部門將帶動07年營收與獲利的成長，推估07年稅後EPS=6.46元.，完全稀釋後稅後EPS=6.01元.。考量股價已接近07年10倍本益比，建議中立，未來可持續觀察碳纖維與高爾夫球部門的接單狀況。

4Q06客戶消化庫存造成旺季不旺，Q107獲利回穩
4Q06因1)客戶消化庫存，2)低價不銹鋼球頭出貨比重較高，3)碳纖維車架競爭激烈，故營收呈現旺季不旺的態勢。推估 06Q4營收為15.55億，QoQ=-1.7%，毛利率因產品組合改變，可略微上升2%至19%，單季稅後EPS=0.76元，全年稅後EPS=6.06元。1Q07訂單回穩，預估營收達18.86億，QoQ=21.3%，毛利率拉升2%至21.6%，單季EPS為1.65元。

Fubon Morning Call_c_122706

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 面板減產 背光廠反向籌資
 驚傳缺料，藍光LED價漲?
 廣達(2382.TT, NT$58.6, 增加持股)-Dell訂單回籠，廣達成長可期
 揚智(3041.TT, NT$57.90, 中立)-營運表現符合預期，後續營收表現平平
 環天(3499.TT, NT$130, 未評等)- 07年業績成長主要來自PND產品
 合晶(6182.TT, NT$67.4, 增加持股)-太陽能業者掛牌又一樁，傳佑華明年下半年香港IPO
 旺玖(6233.TT, NT$ 46.8, 未評等)-前11月每股虧損0.15元，連日漲勢暫歇，推支援MLC、ReadyBoost隨身碟
 福懋科技(8131.TT, NT$50.23, 增加持股)-預計2007年底掛牌上市
 中華電信(2412.TT, NT$60.00, 未評等)-公開收購神腦取得通路優勢

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 LED-背光源市場訂單需求提升，廠商擴產以待
 華上(6289.TT, NT$39.5, 增加持股)-整體產業本淨比提升，調高目標價
 明安(8938.TT, NT$57.8, 中立)-球頭產業成長趨緩，然轉投資事業成長潛力高

產業】鋼鐵(07年鋼鐵看漲)

07年鋼價看漲 一貫廠為投資首選

l 結論

在年全球粗鋼產量成長率07年將由06年的8.4%下滑至4.38%、煤鐵等煉鋼原料成本居高不下支撐鋼價、全球鋼廠購併整合穩定鋼價秩序等眾多因子激勵下，我們對於07年全球鋼價展望持樂觀看法。儘管目前全球鋼價面臨短期修正，唯就供需結構無礙中多格局。中鋼、豐興、東鋼、榮鋼等一貫廠為投資首選。

20061226-拜訪報告-兆豐證券越南參訪團系列報告之六-百和(9938)拜訪報告

百和於1999年設立越南廠，外銷約佔八成，累計前11月銷售5.3億元，YOY+34％，在新廠產能利用率的提升以及高原物料成本壓縮毛利的狀況趨緩下，預估07年越南百和對百和的獲利貢獻可望成長兩成達0.78億元，稅前獲利貢獻比重約一成。
百和第四季開始進入竹炭事業的銷售旺季，預估百和06Q4獲利為全年最高峰，新的射出鉤機台07Q1陸續啟用，可望提高對百和的貢獻，兆豐國際預估07年新的射出鉤機台對百和的營收貢獻約2.8億元，由於07年適用投資抵減，因此07年的稅率可望低於06年。
LACOYA菁竹良炭積極展店，07年底預計展店至50家據點，預估通路貢獻百和07年營收約2.5億元。
百和07年因射出鉤機器到位以及LACOYA持續展店，因此兆豐國際預估07年百和營收約22.4億元，YOY+24％，因適用投資抵減，稅率較06年低，兆豐國際預估百和07年稅後獲利約6.4億元，YOY+43﹪，以目前股本21.6億元計算，稅後每股盈餘2.96元，百和目前仍有CB未轉換，稀釋後每股盈餘約2.76元。由於台灣百和即將進入銷售旺季，且新的射出鉤機台07Q1開始陸續啟動，加上資金有開始提前佈局奧運概念股的跡象，因此兆豐國際調升百和由「逢低買進」至「買進」評等，且調升目標價由28.6元至35.5元（12X 07(F)PER），潛在上漲空間34﹪。

20061227-拜訪報告-亞泥(1102)

由於外銷趨於疲弱，亞泥今年11月營收9.1億元，MOM-8.6%，出現了近年難見的衰退。不過由於進入傳統需求旺季，兆豐國際預估亞泥06Q4營收為28.0億元，QOQ+4.2%，仍將為全年最高峰。
亞泥今年底大陸水泥年產能可達640萬公噸，明年底則由於四川亞東水泥第二期新增水泥220萬噸產能將由原本的2007年底完工延至2008年中，因此僅達955萬公噸。受惠於四川亞東水泥第一期新增水泥產能220萬噸今年9月開出，以及06Q4旺季效應帶動價格來到相對高檔水準，兆豐國際預估亞泥06Q4大陸收益約人民幣4,800萬元，幾近今年前三季5,400萬元，07年則可達人民幣3億元，較今年倍數成長。
由於單價較低的外銷水泥比重拉升，兆豐國際預估亞泥07年營收為106.1億元，YOY-2.1%；但受惠於大陸廠新增產能陸續開出，亞泥認列大陸收益將明顯提升，兆豐國際預估亞泥07年稅後淨利為77.7億元，YOY+5.7%，EPS為3.07元。
由於亞泥07年大陸收益將明顯增加，且中國大陸市場未來成長性仍具有想像空間，因此兆豐國際維持亞泥「逢低買進」之投資評等與目標價36元，上檔空間18%。

群益-(2485)兆 赫--維持買進建議，目標價由49元提高至51元(07’PE12X)。

兆 赫(2485) 受惠LNB傳統旺季效應，而STB出貨亦維持高檔，預估12月營收可望連續第3個月創新高，06Q4營收約19億元，QoQ51%，優於原先預估的18.3億元，且產品組合有利於毛利率，預估Q4毛利率較Q3提升1%至27%；稅後盈餘2.9億元，QoQ90.7%，EPS1.26元。群益預估06年營收57.3億元，YoY52.9%，稅後盈餘7.82億元，YoY142.8%，EPS3.4元。展望07年，預估Q1在LNB仍為旺季下，預估營收可望維持高檔水準，隨著DirecTV持續推動ka頻換機需求，預估LNB營收YoY可達16.5%，略優於往年水準；而在STB部分，可望隨日系客戶切入歐洲及大陸市場，最快將於Q2開始出貨，07年出貨量有機會出現明顯成長。由於07年STB營收成長動能仍強，群益上調07年營收預估至75.4億元，YoY31.6%，稅後盈餘9.97億元，YoY27.4%，EPS由4.07元調高至4.33元。群益維持買進建議，目標價由49元提高至51元(07’PE12X)。

群益call memo--華夏--建議買進，並建議目標價為1x P/B為11.50元。

華 夏（1305）
EDC合約價格由305 USD/MT調降至250 USD/MT，預估轉投資的台氯公司將轉虧為盈，主力產品PVC獲利持續穩健，VCM-PVC現貨價差皆可維持170-180 USD/MT甚至更好的水準，預估華夏整體獲利突破盤整，預估2007年EPS可超過1元，目前股價淨值比偏低，建議買進，並建議目標價為1x P/B為11.50元。

群益call memo--5490連展-建議買進，目標價40元（07 PE 10x）。

連 展（5491）
連展1~9月合併營收33.9億元已達05年全年總和，11月合併營收在旺季需求帶動以及10月大陸遷廠出貨遞延下，合併營收創下歷史新高達5.74億元，預估連展2006全年合併營收為48.35億元，YoY+42.6％，EPS 2.36元。2007年天線產品除既有手機客戶出貨增加外，將新增NB客戶訂單，加上Moto新款手機陸續問世訂單持續釋出以及Apple Macbook全年出貨金額增加，預期將帶動連接器和cable營收大幅成長；初估連展2007年合併營收達64.83億元，YoY+34.1％，毛利率維持28%水準，受惠費用率持續下降至19%(06年為21.8%，05年為27.6%)，稅後淨利4.26億，YoY+70.5％，EPS 4.02元，建議買進，目標價40元（07 PE 10x）。

群益-(3095)及成--07上半年淡季不淡，營運成長動能強勁，維持買進建議，目標價100元(07年11xPE)，隱含上漲空間19％。

及成（3095） 展望Q2/07，因Motorola與Sony Ericsson各有一款新機出貨帶動，預估Q2營收將較Q1成長5.69%至21.09億元，獲利則受產品組合影響(舊產品V3、L系列單價毛利率同步下滑)，毛利率下滑至20.67%(Q1 22.49%)，稅後EPS 1.85元。群益預估06年營收70.11億元，YoY +69.47%，毛利率20.22%，稅前淨利9.06億元，YoY +123.26%，稅後EPS 5.92元；07年在金屬手機數量增加及產能開出帶動，預估營收89.92億元，YoY +28.26%，毛利率22.38%，稅前淨利13.77億元，YoY +51.98%，稅後EPS 9.06元。因07上半年淡季不淡，且全年在金屬機種增加、新產能開出帶動下，營運成長動能強勁，維持買進建議，目標價100元(07年11xPE)。

群益call memo--1101台泥-目標價34元，建議買進。

台 泥（1101）
台灣水泥市場需求維持穩定，台泥06年營收預估為263億，YoY+4.08%，業外英德廠10月開始轉虧為盈，預估06年稅前淨利67億，稅後淨利65億，YoY+13.09%，EPS2.06元。展望07年，台灣內銷市場價量維持平穩，外銷市場均價較06年下降約3%，預估營收263億，與06年持平，業外因和平電廠07年供電正常，且大陸各廠預估貢獻獲利5.42億元，07年稅前淨利72億，稅後淨利68億，YoY+5.37億元，EPS2.17元，推估07年每股淨值20.16元，因未來大陸水泥需求持續轉強，台泥於08年前將陸續完成兩岸水泥3,240萬噸產量的佈局，以PB1.7倍評價，目標價34元，建議買進。

錩新科技(2415)法人座談會 時間為95年12月28日(星期四)下午２點30分

時　　間：2006年12月28日(四) PM 2:30
地　　點：台北市南京東路二段139號3樓 富邦證券法人部
主　　講：董事長 丁廣欽 先生
歡迎
蒞臨 指導 富邦證券股份有限公司 敬邀

富邦公司速報 大田 (8924.TT, NT$71.1 中立) 122606

大田 (8924.TT, NT$71.1 中立)
產業成長趨緩，1Q07營收轉淡
考量營運轉淡，建議中立
預估07年營收YoY=12%，毛利率維持在21%左右，與06年相差有限，推估稅後EPS=7.11元。考量1Q07淡季營收將下滑15%，且以07年本益比10倍目標價71.1元，股價空間有限，故建議中立。然而其現金殖利率達7%，股價在淡季時若有修正可逢低承接。

高爾夫球部門成長有限，碳纖維部門成長可期
國外多數高爾夫球大廠已將球頭委外給台灣廠商代工，台灣代工市佔率達8成以上，美日委外釋單效益降低，產業成長率僅能維持在5~8%。然而預計大田在大客戶PING以及Bridgestone帶動下可成長10%，轉投資櫻之田製造碳纖維車架，預計營收從06年2.5億成長一倍至5億。製桿方面outsourcing比率低，故將成長20%。推估07年營收YoY12%，毛利率方面，原物料鈦與不銹鋼成本可望下滑，但考量產品價格可能下滑。但研究員預估可維持在21%左右，與06年相差有限，推估稅後EPS=7.11元.。

富邦公司速報 東陽(1319.TT, NT$26.15, 增加持股) 122606

東陽(1319.TT, NT$26.15, 增加持股)
07年大陸轉投資虧損可望改善
建議增加持股，目標價32元
07年大陸轉投資虧損可望改善，我們認為06年為東陽營運谷底期，並估計07年稅後EPS=1.96元，YoY成長18.1%，因此給予增加持股建議，目標價為未來一年1.6X的P/B，即 32元。

07年EPS估計為1.96元，YoY成長18.1%
展望2007年，北美AM市場穩定成長趨勢不變，至於台灣汽車市場僅管回升幅度有限，但預期將可擺脫谷底，因此我們認為分別以北美為主的AM及台灣為主的OE產品將可穩定成長；值得注意的是隨著大陸車市競爭趨緩，加上新車款訂單效益下，預期大陸轉投資虧損可望縮小，我們估計全年稅後淨利8.11億元EPS=1.96元，YoY=18.1%。

大陸轉投資虧損將可望縮小，08年則進一步轉虧為盈
東陽大陸轉投資若不計管理費用部分，累計前10月虧損7,093萬元，造成虧損金額擴大與市場不相符，主要是富奧東陽因與Vollswagen價格認知不同造成，另與南京汽車、哈飛汽車及東南汽車等合作車廠表現也未盡理想所致。展望2007年，虧損最大的富奧東陽及福州東陽改善下，我們預期虧損將縮小至3,500萬元，08年則可望進一步轉虧為盈。

Fubon Morning Call_c_122606

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 上廣電NEC、京東方 面板出貨快速成長
 XBOX360新製程晶片 三月下單
 固態電容取代鋁質電解電容趨勢明顯
 新普(6121.TT, NT$114.5, 中立)、順達(3211.TT, NT$58.9, 增加持股)-電池模組明年出貨成長逾三成
 美加州百萬屋頂需求在即，台太陽能類股齊揚
 微軟Vista安全性百分百承諾恐破功
 創見(2451.TT, NT$85, 增加持股)、威剛(3260.TT, NT$155, 中立)-成Samsung重要戰略伙伴
 聯發科(2454.TT, NT$331, 買進)-以每股淨值15倍的價格 取得絡達最大股東
 國泰世華增提73億備抵呆帳

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 被動元件-12月庫存調整過後，07H1將再度呈現淡季不淡榮景
 東陽(1319.TT, NT$26.15, 增加持股)-07年大陸轉投資虧損可望改善
 大田(8924.TT, NT$70.6, 中立)-產業成長趨緩，1Q07營收轉淡

富邦產業速報 被動元件 122506

被動元件
12月庫存調整過後，07H1將再度呈現淡季不淡榮景
06H2遊戲機、NB需求轉強，被動元件指標股獲利明顯攀升
2007年，雙核心CPU所引發的硬體升級效應，可望因VISTA面世可能帶動的換機潮趨勢而更形擴大，另外，包括遊戲機的追加訂單，LCD-TV大型化、在地化生產所衍生的台廠「取代」效應，2007年上半年，被動元件產業可望呈現淡季不淡榮景。因此，在12月年底庫存調整，及2月春節長假的營收低潮期過後，相關指標股的業績題材可望明顯增強，整體類股展望建議為「加碼」。

利基型個股將為此處優先增加持股標的
考量目前營運仍處12月底庫存調整，及2月春節長假的營收低潮期，被動元件族群此處佈局應優先考慮具利基型產品強勁成長題材個股，包括具iPhone概念的乾坤、Sensor產品將大幅成長的興勤、及測包服務商機可觀的雷科等個股。1Q7營運低潮期告一段落後，具備製造優勢及代理商機，且獲利增加幅度可觀的華新科、日電貿等標的，業績動能將明顯轉強，將是下一波佈局重點個股。

富邦產業速報 汽車 122506

汽車
台灣車市寒冬雖盡，唯07年回升幅度有限
06年台灣車市驟降近三成，豐田和泰仍穩居龍頭地位
2006年台灣車市表現不佳，累計前11月份新車銷售僅33.55萬輛，YoY下滑29.3%，展望12月，受跨年度影響向來為傳統銷售淡季，估計單月車市達2.5萬輛，全年達36萬的水準，豐田和泰仍穩居龍頭地位。

07年預期車市將擺脫今年低迷狀況，但回升幅度也不敢太過度樂觀，因此給予中立評等
展望2007年，雙鬼月因素不再、雙卡衝擊趨緩，預期車市將可望擺脫今年低迷狀況，但對於回升幅度也不敢太過度樂觀，主要是防盜烙碼及空污費等政策若成行將增加廠商成本，再者年底選舉存在非經濟不確定因素，另外龍頭廠商豐田和泰06年底推出新車款Yaris後，07年都以改款為主，因此我們認為07年台灣市場總銷售量成長幅度在個位數，估計區間在38~39萬輛。至於車廠看法，多數認為明年車市將回升，但幅度最高一成，部分車廠則認為與今年相去不遠。

富邦公司速報 陞泰(8072.TT, NT$149.5, 中立) 122506

陞泰(8072.TT, NT$149.5, 中立)
與ADI結束代理關係影響有限
主要產品為CCTV及IC代理
陞泰主要產品分為CCTV占52%(DVR占67%，CAMERA占33%)及電子零件代理占48%，電子代理以類比IC為主，目前OBM比重拉升至60%，ODM占40%。DVR目前以MPEG4為主，主推中高階市場，因具晶片設計能力，因此其DVR毛利率為同業中最高，目前仍以stand-alone單機式DVR為主流，具有價格優勢及不受PC當機影響的優點。IC主要代理Sekio Instruments、Allegro Microsystems、Aimtron類比IC，主要應用範圍為TFT、DSC、Projector，客戶包含中光電、普立爾、光寶等。

短線已達目標價位建議中立
陞泰為國內DVR龍頭廠商，每年獲利都達10元以上水準，具現金殖利率及高ROE概念題材，由於DVR技術領先，隨著MEPG4 DVR的推出，有利於高階市場擴展，07年的成長動力仍以DVR較強勁，預估07年稅後EPS11.5元，目前PE達12.9倍，短線已達合理目標價位，因此建議中立。

富邦公司速報 鄉林 (5531.TT, NT$63.6, 降低持股) 122506

鄉林 (5531.TT, NT$63.6, 降低持股)
推案重心北移，台北市建案將成為營收主要來源
2006年營收倍增，2007年成長幅度放緩
鄉林推案採全部完工法認列入帳，今年建案主要集中在4Q完工認列，預估4Q營收45.23億元為全年營收高峰，預期2006年營收將大幅101％至54.43億元，獲利部分亦成長86.4％，EPS達到6.07元。而鄉林2007年因為有2個位於台北市的預售案已100％銷售完畢，改以完工比率法認列，預期2007年營收仍可較06年小幅成長4.3％，維持在56.75億元水準，獲利部分則因所認列的建案毛利率較高，因此預估EPS為6.97元，YOY為15％。雖然我們預估鄉林明年獲利仍是持續成長，但因目前股價漲幅已高，房市買氣已在降溫中，因此給予鄉林「降低持股」的投資建議。

推案重心移往台北市
鄉林為台中知名建商，以往推案全部位於台中市場，今年開始積極進軍台北市場，目前在台北市所推出的第一個預售案「原創」，已100％銷售完畢，推案成功後，鄉林規劃在台北市還將推出110億元的預售案。以鄉林的推案計畫來看，推案重心將逐步移往台北市，台北市的建案從2008年起將成為營收與獲利的主要來源。鄉林在台北市的推案規劃中，以65億元的豪宅「士林官邸案」最受市場矚目，該案僅規劃30戶，預計每坪售價為100~120萬，總銷金額達65億元，預計於2Q07推出， 該案已成為台北市豪宅建案指標之一。由於鄉林在台北推案地點都以精華地段為主，並且是走中高檔住宅路線，該類的產品較受市場歡迎，預期明年應該仍可維持不錯的銷售成績。

Fubon Morning Call_c_122506

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 晶電(2448.TT, NT $96.1, 增加持股)、華上(6289.TT, NT$39.48, 增加持股)-晶電華上紅光LED供應吃緊
 WitsView公佈全球11月份面板出貨量下滑
 新精英(2331.TT, NT$19.9, 中立)-明年營收挑戰千億
 台林(5353.TT, NT$11.50, 未評等)-ODM業務大幅提昇，獲利能力明顯改善
 東友(5438.TT, NT $43.3, 增加持股)-07年營收兩位數成長
 欣技(6160.TT, NT$58.3, 未評等)-新產品出貨效益持續發酵
 交通部宣布核准高鐵通車營運，類股將呈現利多出盡
 大田(8924.TT, NT$69.7, 中立)-新跨入產業成長可期
 明安(8938.TT, NT$57.3,中立)-新跨入產業成長可期

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 陞泰(8072.TT, NT$149.5, 中立)-與ADI結束代理關係影響有限
 汽車-台灣車市寒冬雖盡，唯07年回升幅度有限
 鄉林(5531.TT, NT$63.6, 降低持股)-推案重心北移，台北市建案將成為營收主要來源

20061226-拜訪報告-兆豐證券越南參訪團系列報告之五-寶成(9904)

裕元在越南共有平政寶元、同奈寶成與同奈寶崧三個生產基地，平政寶元設有寶元Adidas廠區（PYV-Adidas），而同奈寶崧則以Nike為主，目前寶成集團產能有376條，越南生產線為114條，僅次於大陸的193條，佔寶成全球產能的三成，獲利貢獻略低於大陸，主要是較高階複雜的鞋款由大陸廠生產。
裕元辦理現增和CB共4億美元，寶成持股預計由50.88﹪降至49.54﹪，取得的資金主要用於中國零售通路的拓展與興建生產設施，為規避歐盟對中國和越南皮鞋課徵反傾銷稅，將增加印尼的生產設施，預估毆盟徵收懲罰性關稅對裕元總銷售的影響約在6-8％，因此兆豐國際下修對裕元07年的營收預估由41.8億美元下修至40億美元，惟原物料價格的下跌將有助於獲利的提升，因此上修07年裕元工業淨利率，預估裕元工業07年對寶成的獲利貢獻由原先的63.4億元調整至63.8億元。
兆豐國際預估寶成07年營收則衰退18.7﹪達115億元，稅後獲利為63.7億元，YOY+4.8﹪，以目前股本244億元計算，稅後每股盈餘2.61元，雖然歐盟課徵反傾銷稅可能影響裕元的營收，但高原物料壓縮獲利的最壞狀況已過，且寶成身兼奧運概念和越南概念股，因此兆豐國際維持寶成「逢低買進」評等，調升目標價由35.1元至40元（15.5× 07(F)PER），潛在上漲空間17.6﹪。

951225-2寶來證券：【拜訪】8072陞泰(EW)

【拜訪報告】陞泰（8072 TT）Equal Weight

DVR的成長可補IC代理的衰退，而獲利可成長

l結論

陞泰在CCTV的設計製造能力佳，其中DVR有自行設計IC的能力，毛利率均能維持在30%以上，07年雖然少了代理ADI的營收，但毛利率將上升，預估07年營收與06年將可持平，EPS13.74元。目標價為07年12X P/E，目前股價約為07年11X P/E，距目標價約10%的空間，投資評等為Equal Weight，建議可在10~12X P/E間操作。

20061225-台灣產業專題-IC設計產業專題-類比IC設計股價已反應淡季利空，07Q1逢低布局獲利可期

依據研究機構WSTS調查，類比IC市場規模約佔半導體產業規模總值的13.8%，06年全球類比IC市場產值預估約339億美元，YOY+6.3%，07年將成長9.7%達372億美元。
類比IC概分為兩大類十小項，其中市場規模最大為特殊應用類的通訊及標準型產品的電壓調整/參考類，分佔產值30.3%及18.5%。全球前十大廠主要為美歐日系國際大廠，合計前五大廠市佔率達47.2%。
台灣類比IC廠商發展期仍短，產值佔全球比重僅2.2%，依IEK統計數據，06年台灣類比IC廠商產值將達243.2億元，較05年成長15.3%，07年成長20.6%達293.28億元，成長率高於全球平均值。台灣類比IC廠商主要切入電源IC市場，電源IC在05年產值為95.96億元，佔整體比重45%，其次為通訊用IC，比重約20%。
電源IC概分為PWM、LDO及MOSFET，PWM IC價格及毛利率較高，台灣類比廠商中PWM 比重較高者如立錡、類比科及崇貿的平均毛利率在40%以上，而以LDO、MOSFET為主的富鼎、茂達毛利率則相對低於平均水準。
台灣為全球資訊電子產品代工重鎮，代工毛利率持續下滑使廠商尋求本土的低價替代零組件，為台系類比IC業者提供切入市場契機，目前在MB、VGA及LCD市場台系類比業者已有成果顯現，NB、手機市場未來成長性高、產值較大，但進入障礙亦較高，為下一階段重點開發市場，目前進度較快為立錡、致新。
隨著年底出貨高峰已過，類比IC相關業者07Q1營收仍將因淡季因素而下滑，不過隨著微軟新作業系統Vista及NB新平台Santa Rosa推出，07年下半將有一波PC換機需求，類比IC相關業者將受惠，過去三年台灣類比IC業者營收年增率皆維持在20~50%的高成長率，預期07年營收年成長率仍維持近三成水準，首季淡季期間反是逢低布局的時點，類股首選為產品線均衡的龍頭業者立錡(6286)及NB產品線比重高的致新(8081)。
兆豐國際預估立錡06年營收42.95億元，YOY+60%，稅後EPS 12.6元，07年營收54.57億元，YOY+27.1%，稅後EPS 16.6元。
兆豐國際預估致新06年營收19.01億元，YOY+17.6%，稅後EPS 10.94元，07年營收24.44億元，YOY+28.6%，稅後EPS 14.14元。

951225寶來證券：【產業】手機產業(07年手機產業評析)

07年手機產業評析


l 結論

在新興市場需求強勁推升下，06年全球手機市場表現超乎預期，Gartner Dataquest預估整體出貨量將達到9.86億支，YoY+20.82%；展望07年，隨著中東歐與中南美洲新興市場新增用戶成長幅度趨緩，加上成熟市場有限的換機與新機需求，預期年成長率在10%上下，但整體出貨量仍將突破10億支大關，值得關注的焦點包括(1)中東歐與中南美洲的換機需求，(2)亞太地區、中東與印度市場的新增用戶成長力道，(3)3G與整合式行動裝置的發展後勢。

951225寶來證券：【調評】4909新復興(EW to OW)

07年LNB、天線及散熱板持續帶動營收成長30%，獲利可望成長48.3%


l 結論
預估1Q/07營收僅微幅下滑2%，07年在擺脫火災影響下LNB、天線與散熱板可望帶動營收與獲利高成長，目前06年與07年P/E分別為12.9X與8.7X，07年P/E仍偏低，投資評等由Equal Weight調升至Overweight，目標價07年稀釋後P/E 10X。

951221-2寶來證券：【產業】金融產業(營運體質漸入佳境)

【產業報告】金融產業


營運體質漸入佳境，走出悲情迎向光明


l 結論

雙卡壞帳衝擊已漸趨緩和，預期銀行業將逐漸脫離雙卡風暴，07年可望在提存減少下使獲利明顯回升，不過國內銀行資金持續寬鬆，競爭激烈對將不利存放款比重與存放利差提昇，使銀行獲利成長空間受限。
壽險業在升息趨勢、房地產後勢看漲及海外投資上限可望放寬下，營運展望相對較銀行業者樂觀，因此建議以壽險業龍頭且銀行獲利能力佳的國泰金(2882)為投資首選，銀行業建議佈局合庫(5854)與海外放款具競爭優勢的中信金(2891)。

951221寶來證券：【產業】2007年半導體產業的奇兵DRAM

【產業報告】2007年半導體產業的奇兵---DRAM業


Vista效應推升DRAM需求攀升，將創造DRAM產業在2007年與2008年的成長榮景


l 結論

4Q06的DDR2的DRAM合約價格仍維持逐月上漲的有利態勢，報價走勢優於預期。隨著2007年1月Vista新作業系統的推出，將使DRAM的需求大幅提昇，有益於DRAM價格的維持強勢，我們給予DRAM類股Overweight的投資建議。

951221寶來證券：【拜訪】6194育富(OW)

【拜訪報告】育富（6194 TT）Overweight

MB板穩定成長，既有客戶將擴增供應產品線



l結論

預估育富06年合併營收43.86億元，YoY+4.2%，06年受原物料價格上漲影響獲利僅微幅成長，預估稅後淨利7.34億元，YoY+1.34%，EPS 6.61元。07年育富在主要產品MB板仍將伴隨主要客戶成長，X-Box遊戲機在改版後育富供給量可望提升，07年其他新增成長動能將來自舊客戶建漢WLAN板訂單回籠，以及既有X-Box板客戶Flextronics可望增加訂單，預估07年合併營收52.42億元，YoY+19.5%，稅後淨利10.18億元，YoY+38.7%，EPS9.17元。目前股價計算06年與07年P/E分別為9.4X與6.8X，07年P/E偏低，加上1Q/07淡季效應不強，Flextronics可望擴增產品線，投資建議為Overweight，目標價07年P/E 8X。

20061222-公司研究報告-鉅祥(2476)

鉅祥以技術與成本上的優勢成功成為日商的沖壓件供應商，使日商的委外釋單比重由過去的10%增加至70%。由於鉅祥的客戶皆為國際大廠，加上07年鉅祥在手機新舊客戶下單可望持續增加、次世代遊戲機訂單出貨大幅成長以及NB換機效應的挹注下，產業成長趨勢明朗，預估07年獲利YOY將成長32.6%至7.5億元。兆豐國際給予鉅祥「買進」之投資建議，6個月目標價為54元，潛在上漲空間約30%。
鉅祥06年前三季合併營收為27.4億元，YOY+38.4%，稅後盈餘為4.1億元，YOY+45.8%，EPS為2.25元。兆豐國際預估06年鉅祥合併營收為37.8億元，YOY+38.3%，稅後盈餘為5.6億元，YOY+48.8%，EPS為3.11元。
受惠於手機客戶下單量大幅增加，兆豐國際預估06年鉅祥手機沖壓件營收為12.1億元，YOY+70.2%，07年在Nokia、Samsung與Sony Ericsson等客戶下單持續增加與Moto訂單開始成長的挹注下，預估手機沖壓件營收可望成長至15.6億元，YOY+28.9%。
兆豐國際預估07年鉅祥遊戲機沖壓件營收為3.1億元，YOY+22.3%。在DSC沖壓件方面，受惠於日商沖壓件委外釋單比重持續提高，預估07年營收可成長至4.2億元，YOY+20.7%。綜合以上，兆豐國際預估07年鉅祥消費性電子沖壓件營收為7.3億元，YOY+21.7%。
07年在Vista與Santa Rosa的換機效應帶動下與日商委外釋單比重持續增加，鉅祥來自於PC沖壓件的營收將持續成長，兆豐國際預估07年鉅祥PC沖壓件營收為10.9億元，YOY+26.5%。
在手機、消費性電子與PC沖壓件營收持續成長的帶動下，兆豐國際預估鉅祥07年合併營收為46.4億元，YOY+22.7%，受惠於毛利率持續增加，預估稅後淨利為7.5億元，YOY+33.6%，EPS為4.15元。

20061222-公司研究報告-松翰(5471)

松翰為消費性語音IC設計廠，產品主要分為四類，今年前11月佔營收比重分別為消費性語音IC 48.1%、多媒體IC 27.2%、MCU 21%及PC週邊3.7%。
松翰06Q3營收8.48億元，QOQ-2.8%，稅後EPS 1.75元，累計前三季營收21.53億元，YOY+40.4%，稅後EPS 3.95元，表現符合市場預期。
消費性語音IC高低階產品比例由去年25：75提升至今年為30：70，今年相關營收較去年成長11.8%達11.9億元，預計明年高階產品比重提升至40%，兆豐國際預估07年語音IC相關營收貢獻達14.46億元，YOY+8.5%。
消費性IC傳統旺季為每年二、三季，目前已進入淡季，因此松翰單月營收維持在2~2.2億元低檔水準，預計明年3月開始進入消費性IC旺季，營收將一路走高至6、7月份，松翰07Q2營運表現將優於同業。
多媒體IC(PC Cam Backend IC)預估今年出貨量達21.2M顆(DT用18.5M、NB內建2.7M顆)，YOY+135%，預估相關營收貢獻7.88億元，YOY+117%，松翰受惠明年NB內建鏡頭滲透率提高由10%至30%，加上率先通過微軟Vista認證，07Q2新Model將開始出貨，預估07年出貨量達34M顆(DT 24M顆、NB內建10M顆)，YOY+60.4%，多媒體IC營收貢獻預估達12.19億元，YOY+54.6%，為帶動松翰營收成長的主要動力。
MCU產品線06年受惠日系醫療量測訂單挹注，營收貢獻預估達6億元，YOY+81.5%，07年醫療量測訂單持續成長，公司並推出整合USB1.1/2.0應用於無線滑鼠/鍵盤之產品挹注下，預估07年營收貢獻達7.63億元，YOY+27.5%
OID IC為整合語音、影像及光感測元件之利基型產品，06年營收貢獻約5,000萬元，今年接獲日系遊戲軟體業者訂單，預計明年3月開始出貨，整體營收貢獻可望較06年倍增至1.5億元水準。
兆豐國際預估松翰06年營收28.17億元，YOY+42.6%，稅後EPS 5.12元，07年營收35.37億元，YOY+25.6%，稅後EPS 7.02元，松翰07Q2旺季來臨營收獲利成長將較同業早，題材及營運基本面獲市場認同，因此將其投資評等由「區間操作」調升至「買進」，6M目標價由88元(13X 07(F) PER)調升至105元(15X 07(F) PER)。

一銀新訊-個股分析:6239力成/買進

個股分析-6239力成:1.目前接單能見度達07Q2，估計06Q4~07Q2單季營收成長率可望維持10％水準。則06Q4單季EPS估計達2.95元。 2.記憶體封測產能吃緊，力成提前2007年度資本支出計畫，研究部估計2007年原先70億元資本支出目標將上修至100億元。 3.2007年在記憶體製造產業擴張，加上新客戶挹注下，估計力成營收將逐季成長，年度成長率可望超越公司原先目標而達50％，儘管目前股價本益比位於歷史高檔區，外資持股水位亦在高檔，研判股價仍有上漲空間。建議買進，三個月目標價145元（10X PER/@2007 EPS）。

富邦公司速報 雷科 (6207.TT, NT$45.1, 增加持股) 122206

雷科 (6207.TT, NT$45.1, 增加持股)
測包代工、新設備訂單將為2007年主要成長動能所在
2007年營收仍將成長超過3成，建議逢低買進
雷科2007年仍有測包代工服務、測包設備、LED雷射修阻設備等多項新業務、新產品效應可望顯現，推動集團營收維持3成以上的成長榮景幅度。建議「增加持股」，以2007年 10倍 PER，目標價54元。

原有業務穩定成長，測包代工服務將為未來成長動能主要來源
雷科SMD事業群的包裝材料，由於被動元件規格在0402以下，廠商自行打孔、包裝成本墊高，被動元件大廠尋求外包的數量將明顯增加，雷科在追求被動元件全製程All in one的集團策略目標下，2006年開始涉入測包代工市場。初期以大陸東筦廠為提供測包代工服務基地，未來將進一步推廣至台灣廠、昆山廠。2006年11月測包服務已有2300萬的營收貢獻，12月預估可進一步提高至4000萬元。測包服務初期毛利率（2007年上半年）約12%，未來毛利率預估可提升至15%水準。預估2007年雷科測包服務營收貢獻將達4.5億元，所佔營收比重也將從2006年的1.8％大幅提昇至16.5％，成為2007年營運成長的最主要推動因素。

機器設備部分：由於電容、電阻等產品持續往晶片類及小型化規格發展（2007年規格主流將由2006年的0603轉為0402)，連帶在切割研磨設備上也需跟進調整，雷科2005年雷射機台銷售26台，2006年銷售台數預估接近100台。由於雷科在雷射相關設備上具有生產、技術優勢，加上新代理的測包設備，擴大客戶來源，未來除原有被動元件客戶外，也將銷售LED、DRAM雷射修阻機台給相關客戶，2007年預估機器設備營收成長仍可達32％，比重維持36～37％水準。

富邦公司速報 華新 (1605TT, NT$17.15, 中立)122206

華新 (1605TT, NT$17.15, 中立)
預期06年獲利創新高，唯股價已反映基本面
我們給予中立的投資評等，目標價18.2元
預期華新06全年獲利將創歷史新高，唯研究員對07年銅及鎳的報價看法趨於保守謹慎，考量股價已來到P/B的歷史區間（0.6~0.9倍）上緣，且明年獲利將下滑，因此我們給予中立的投資評等，目標價18.2元(未來一年0.9X的P/B)。

受惠商品報價走揚，預期06年獲利達92.3億元創下歷史新高
華新上半年受惠銅價及不锈鋼報價走揚，本業獲利表現不錯，加上公司於2Q商品期貨順勢操作大賺27億元，累計前三季稅後獲利高達71.26億元，YoY成長680%，EPS=2.02元。展望4Q，10月合併營收126.55億元創新高，11則略為回檔，12月通常會較11月下滑，估計單季合併營收362.95億元，相較3Q仍佳，毛利率則預期與3Q相當，估計單季EPS=0.82元，累計全年EPS=2.84元，YoY成長492%。

富邦公司速報 友尚 (2403.TT, NT$22.35, 增加持股) 122206

友尚 (2403.TT, NT$22.35, 增加持股)
2007年獲利成長明顯
產品結構調整、2007年獲利倍速成長
2007年除既有的DRAM及power IC相關等產品線成長可期外，另外有TI代理線由單一品項擴及全產線的挹注，預期友尚2007年營收可達585億元、YOY 31％。獲利部分，由於公司發展重心轉往毛利率較高之non-memory產品，毛利率將隨產品結構調整而持續提升，加上來自大陸地區之轉投資收益可望倍速成長，預估友尚2007年稅後淨利為8.7億元、YOY 95%，EPS=3.36元。

建議增加持股，目標價27元
考量友尚營運第一季淡季不淡，整體獲利率持續提升、2007年獲利倍速成長，目前P/E約6.7x，與其歷史P/E區間6 ~ 10x相比，仍屬偏低，建議增加持股，目標價為8x P/E 27元。

富邦公司速報 新揚科技(3144.TT, NT$23.3, 降低持股) 122206

新揚科技(3144.TT, NT$23.3, 降低持股)
07年營收成長將低於預期
股價被市場高估
新揚科近期營運衰退超乎市場預期。所以我們建議減少持股，目標價為17.5元。我們認為市場對於新揚科在2007年大陸及台灣擴廠效益過於樂觀，在產能未來將增加三倍情況下，訂單將無法維持高度成長，和毛利率下滑壓力。

日本廠商主導2L FCCL市場
新揚科為國內最大2L FCCL的供應商，目前全球FCCL市占率約8%。在手機需求減緩下，預計第四季營收為1.74億元，(-12.1% QoQ,-11.2% YoY)。根據IEK統計，2L FCCL的成長率為20.7%，遠超過3L FCCL 的9%成長率。新揚科在2007年將受益於有更多應用2L FCCL產品，逐漸取代3L FCCL應用產品。但是目前日本廠商主導2L FCCL技術及主要原料，我們對於新揚科獲得國際大廠訂單的可能相當保守。

新揚科FCCL手機產品營收佔2006年整體營收80%，其餘為數位相機及醫療產品。在2007年，除了既有手機客戶成長，新揚科在汽車及面板產品正在送樣或認證階段。日本廠商目前仍主導此兩大市場，握有2L FCCL先進技術及競爭力價格。所以我們預期新產品明年的貢獻仍小。

富邦公司速報 兆赫 (2485.TT, NT$44, 增加持股) 122206

兆赫 (2485.TT, NT$44, 增加持股)
STB業務快速成長，帶動未來兩年業績穩定成長
Direct TV推動改版，帶動兆赫4Q06營收創歷史新高
Direct TV自4Q06起積極推動衛星接收設備改版，在首波撲貨效應帶動下，兆赫4Q06營收較3Q06成長44.9％並創下歷史新高。進一步分析營收結構，LNB+Switch佔營收比重約六成、STB則約二成半，由於目前此二類產品平均毛利率約在25～30％，因此進一步提升4Q06整體毛利率至27％，在費用率與業外收支沒有特別變化之下，調升稅後EPS預估從1.2元至1.24元。推估兆赫06年營收56.5億元，年增率50.7％，毛利率26.0％，稅前淨利8.7億元，年增率124.6％，稅後EPS為3.54元（原先預估3.5元）。

受惠於衛星設備出貨維持高峰水準，推估1Q07業績淡季不淡
短期而言，由於整體衛星設備市場需求仍處於旺季高峰水準，加上Direct TV所推動的改版換機需求持續，預期兆赫1Q07業績與獲利將呈現與4Q06相當。另一方面，隨著電視廣播數位化趨勢確立，全球STB市場快速成長並朝向一般通路市場發展，尤其在歐洲與中國市場部分，近期重大運動節目皆以高畫質的數位內容製錄，加上付費節目頻道陸續開播，使得具有鎖碼與PVR功能的機種需求快速攀升，且在此類需求具有高度客製化的特性下，更有利於中小型專業STB製造廠商取得較佳的競爭地位。而對兆赫來說，除已取得多數日系廠商代工訂單外，預期配合各國政府強制要求大尺寸電視需內建Digital Tuner的政策，未來兩年HDTV Digital STB內建模組將有大幅成長的機會。

富邦公司速報 太平洋醫療器材 (4126.TT, NT$19.8, 增加持股) 122206

太平洋醫療器材 (4126.TT, NT$19.8, 增加持股)
前景看俏
增加持股，目標價台幣25元
在未來三年成長動能佳、競爭力提升的加持下，太平洋醫療器材業績可望大幅攀升。因此我們給予增加持股的投資評等、目標價為台幣25元。除了股東權益報酬率上揚的趨勢，推估太平洋醫療器材2005-08年期間的營收與盈餘複合成長率將達23%與46%。正值生技產業旺季效益，強勁營運成長動能以及價值低估的條件下，相較於同業在過去2個月期間股價超過30%的漲幅，我們認為太醫的股價具有落後補漲的空間，投資價值相當具吸引力。該股價目前約在FY07年預估本益比7.6倍的區間，根據我們未來12月目標價來看，推估有26%的上漲空間。

明年(FY07)營運前景看好
醫療應用耗材與醫建工程將成為太平洋醫療器材未來幾年營運成長的主要動能。外銷至美國、歐洲以及日本的醫療應用耗材營收在今年(FY06)約佔公司總營收比重的64%，歐美與日本市場則佔全球醫療應用耗材市場的80%。此外，美國醫療器材產業學會、世界衛生組織的報告指出國民生產毛額的提升、人口年齡層的逐漸老化以及早期診斷與治療觀念的盛行將進一步推升全球醫療器材與設備市場二位數的年成長率。 在顧客掌握度高、優異技術能力和持有相關專利優勢的加持下，並在每月產值由原4000萬提高至7400萬，太平洋醫療器材營運成長亦將隨著全球市場逐步走揚。因此推估該公司醫療應用耗材在未來幾年的營收將持續成長的走勢。

除了醫療應用耗材，包括像是開刀房與醫院室內裝潢的全方位醫療設備建置工程不但挹注今年營收的成長，也將是未來的成長動能之一，尤其是醫院在未來幾年將邁入整修與設備更新的階段。雖然醫建工程的市場限於台灣，但在估算高達台幣30億的市場，且競爭廠商為數不多，卻成為太醫需求強勁的來源。由於太醫是唯一上市的醫療器材供應廠，具有經濟規模的絕對優勢，再加上優異的品管與聲譽，給予太醫領先的競爭力。

富邦公司速報 華南金(2880.TT, NT$23.35, 中立) 122206

華南金(2880.TT, NT$23.35, 中立)
業務表現及獲利穩定
華銀為國內重要企金銀行，民營企業放款餘額排名第三，僅次於合庫及兆豐銀；中小企業放款餘額排名第三，僅次於合庫及一銀；總放款量在本國銀行中排名第五。由於企金放款占總放款比例高達74%，雖然放款利率較低，但企金銀行的淨利差較消金銀行來得穩定，故獲利也能維持穩定。華南自03、04年起有大幅呆帳回沖，自05年起已開始遞減，故研究員預估往後獲利狀況將無法達到04年的高峰，今年銀行雖積極衝刺放款業務，但價格波動不大的情況下，利息收入成長有限。目前股價在1.5倍每股淨值，過去歷史PBR區間多在1.3倍~1.6倍之間，因07年獲利成長性不強，基本面變化不大，我們給予1.55倍07年每股淨值之評價，目標價25元，投資建議中立。

預估06年金控稅後淨利79.59億元，稅後EPS1.33元
1~3Q06華南金稅後淨利60.84億元，稅後EPS1.02元，淨利息收入YoY成長10%外，淨手續費收入並無明顯成長，約與去年同期相同，共27.14億元。呆帳提存金額1~3Q06共35.96億元，此因06年呆帳回沖減少而增加。研究員預估06年稅後淨利79.59億元，稅後EPS1.33元。

富邦公司速報 茂迪 (6244 .TT, NT$391.5, 買進) 122206

茂迪 (6244 .TT, NT$391.5, 買進)
2007年成長將優於市場預期
2007年獲利將超越市場預期
雖然茂迪2006年的產出量略低於預期，但2007年的產能擴充狀況將優於預期，此外，料源掌握狀況也遠高於70%，我們預估2007年營收與稅後EPS分別為154.6億與31.79元。

維持買進，目標價636元
由於solar產業長期成長趨勢明確，短期股價反映市場不確定傳言，將回歸基本面表現，2007年產能擴充程度將優於預期，投資建議維持買進。

Fubon Morning Call_c_122206

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 PC製造商認為Vista效應將晚於市場預期發酵
 上游原料漲價及面板廠減產將影響偏光片廠商營運
 12月下旬LCD面板報價全數下跌，符合市場預期
 光群(2461.TT, NT＄32.15, 增加持股)- 轉投資光峰虧損大幅縮減
 東陽(1319TT, NT$25.25,增加持股)-公司自結11月稅前獲利6,696萬元
 索羅斯每股15元情定台新(2887.TT, NT$18.6, 中立)

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 友尚(2403.TT, NT$22.35, 增加持股)-2007年獲利成長明顯
 兆赫(2485.TT, NT$44, 增加持股)-STB業務快速成長，帶動未來兩年業績穩定成長
 新揚科技(3144.TT, NT$23.3, 降低持股)-07年營收成長低於預期
 雷科(6207.TT, NT$45.1, 增加持股)-測包代工、新設備訂單將為2007年主要成長動能所在
 茂迪 (6244.TT, NT$391.5, 買進)-2007年成長優於市場預期
 華新(1605.TT, NT$17.15, 中立)-預期06年獲利創新高，唯股價已反映基本面
 太平洋醫療器材(4126.TT, NT$19.8, 增加持股)-前途看俏
 華南金(2880.TT, NT$23.35, 中立)-業務表現及獲利穩定

群益call memo--5490連展-建議買進，目標價40元（07 PE 10x）

連 展（5491）
連展1~9月合併營收33.9億元已達05年全年總和，11月合併營收在旺季需求帶動以及10月大陸遷廠出貨遞延下，合併營收創下歷史新高達5.74億元，預估連展2006全年合併營收為48.35億元，YoY+42.6％，EPS 2.36元。2007年天線產品除既有手機客戶出貨增加外，將新增NB客戶訂單，加上Moto新款手機陸續問世訂單持續釋出以及Apple Macbook全年出貨金額增加，預期將帶動連接器和cable營收大幅成長；初估連展2007年合併營收達64.83億元，YoY+34.1％，毛利率維持28%水準，受惠費用率持續下降至19%(06年為21.8%，05年為27.6%)，稅後淨利4.26億，YoY+70.5％，EPS 4.02元，建議買進，目標價40元（07 PE 10x）。

台証20061222投資早報

總體經濟：
台灣經濟：
11月份外銷接單金額達272億美元，年增率達10.6%，高於市場預估值9%，但略低於前月的10.9%；另外，工業生產年增率則僅達0.9%，低於預估值1.5%。 美國經濟：
美國十二月份費城製造業指數為-4.3，較前期5.1大幅下滑，亦遠低於預期值4.0。紐約企業調查僅微幅下跌至23.1，再次出現與費城不同走勢。
產業重點：
晶圓代工產業：正向
SEMI日前公布11月份北美半導體設備訂單出貨比(B/B ratio)為0.97，較10月之數值0.94些微增加。然就訂單及出貨金額分析，其中11月份訂單金額為14.5億美元，MOM減少0.97%，YOY增加33.0%(10月之YOY為+34.3%)，而出貨金額為14.9億美元，MOM減少4.4%，YOY增加26.7%(10月份之YOY為36.4%)，顯示半導體設備景氣仍呈現放緩趨勢，主因為半導體製造廠商仍持續進行庫存去化，因此台証預估後續北美半導體設備訂單出貨比仍將持續下降1個季度。由於北美半導體設備訂單出貨比與晶圓代工股價呈現高度相關性，台証分析若明年北美半導體設備訂單出貨比開始回升，則可望帶動晶圓代工之股價表現。綜上所述，台証認為全球半導體過多之庫存將於明年第1季去化，雖預期晶圓代工之產能利用率未來仍須面臨1個季度之淡季調整，短期營收將欠缺成長動能，然因明年下半年晶圓代工產業將可復甦，目前整體產業正進入最後庫存調整階段。因此，台証維持對晶圓代工產業正向之產業評等，並維持對台積電(2330)買進之投資建議，以07年底淨值24.5元及3.3P/B計算，將目標價設定在80.0元。
個股重點：
統一實(9907)：觀望
台証預估統一實12月份營收可望維持在19億左右高檔之水準(MOM持平%，YOY 51%)，累計全年營收超過200億元(YOY 20%)，符合台証預期並創歷史新高。台証預估統一實全年獲利在稅前淨利方面可達15.7億元(YOY 1639%)，稅後EPS 0.81元，是自97年以來公司獲利之最佳成績。展望07年台証仍看好統一實之營運前景，預估07年稅前淨利可成長至19.3億元(YOY 22.7%)，稅後EPS由06年0.81元提高至1.02元，每股淨值達12.3元，目前P/B 1X，ROE 8.7%。在投資建議上台証將對統一實買進之投資建議下調至觀望，除了股價已達台証設定之目標價外，因馬口鐵產品特性應用範圍有限，市場規模就長期而言不易持續擴大，加上目前公司並無擴產計畫，明後兩年營運應以保守穩健為主，目前P/B超過1X應可視為股價在合理區間，故台証暫下調統一實投資評等至觀望。
公司訪談紀錄重點：
光磊(2340)：買進
台証預估光磊2006年與2007年營收分別為70.4億元與80.9億元，YOY 37.1%和14.9%，稅後淨利-10.9億元與15.9億元，以目前股本計算，稅後EPS為-1.4元與2.04元，07年P/E為9.7X(若不含一次性資產減損，則06年恆常性稅後EPS約為0.9元)。光磊預計於07年第二季末通過減資案，以彌補OLED的累計虧損，由目前78億股本減少至50億元，故減資後，光磊07年稅後EPS將高達3元。光磊在結束OLED部門後，獲利能力應可大幅改善，而在策略股東的挹注下，有助於未來大尺吋背光源佈局，加以傳統二元、三元產品穩定成長，LED營運前景樂觀。台証給予光磊買進投資建議，依07年稅後EPS給予12x P/E，設定目標價為25元，尚隱含上漲空間為27.5%。

2006/12/22資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：凱美(5317)、嘉聯益(6153)

【本日潛力股推薦】：凱美(5317)、嘉聯益(6153)
【推薦個股】

A. 凱美(5317)
■看好理由：
1．凱美為國內鋁質電解電容大廠。凱美受惠於鋁價格上漲成本順利轉嫁，以及新增Sony東莞廠與船井兩大客戶，貢獻單月營收1600萬元，產能利用率提高至接近滿載，毛利率逐季改善。

2．凱美鋁質電解電容佔營收比重50%；鋁質電解電容上游原料鋁箔佔營收比重30%；另外凱美切入直流馬達風扇與照明用電子安定器，佔營收比重20%。

3．鋁質電解電容應用於電容值100μ(微法拉)以上產品，以消費性電子如電視與音響，以及電源供應器為主，鋁質電解電容毛利率約14%；鋁箔主要銷售給其他鋁質電解電容廠，最大客戶為金山電與立隆，金山電與立隆佔鋁箔營收比重約10%，鋁箔毛利率約17%；電子安定器用於取代照明用傳統線圈式安定器，其優點有節電約35%、延長燈管壽命約40%、燈管不閃爍有助於保護眼睛、以及因效率高較不易發熱等，主要產品為四支燈管對應一個電子安定器，最大客戶為飛利浦與歐司朗，電子安定器毛利率約16%；直流馬達風扇主要用於散熱，有2公分至17公分產品，使用於電源供應器、CPU及其他儀器設備，直流馬達風扇毛利率約14%。

4．凱美目前固態電容生產線一條，月產能150萬顆，仍無法順利開發下游客戶，2006年原先規劃擴產6條生產線將遞延，最快2007年第二季擴產。凱美目前固態電容月出貨量40萬顆，ASP2.8~3元，主要客戶為主機板與LCD TV，佔營收不到1%。

5．德國拜耳高分子導電材料PEDT的專利將於2007年10月到期，PEDT佔固態電容成本的40%，在PEDT專利到期後，凱美預估固態電容成本應有機會下降20%，目前固態電容價格約為鋁質電解電容的2~2.5倍，固態電容價格下降後，取代鋁質電解電容的速度應可增快。凱美評估台灣每月固態電容需求約2000萬顆，假設每片主機板使用10顆固態電容，以台灣主機板月出貨量約1250萬片計算，扣除其他固態電容應用，主機板使用固態電容比重低於16%，比重相當低，未來仍極具想像空間。

6．經營結果
(a)估06年營收為19.5億元，稅後淨利1.68億元，以06年底股本13.11億元計算，每股稅後盈餘1.28元。
(b)05年營收17.3億元，稅後淨利1.14億元，每股稅後盈餘0.18元。

■投資建議：
1．股價自14.3元高點回檔已完成a、b、c波修正，明年固態電容成長性高具有轉機，有機會突破近期高點14.3元進而挑戰16元壓力區。

B. 嘉聯益(6153)
■看好理由： 1．主要原料-FCCL(軟性銅箔基板)的國內採購比重，將由4Q05的25%，提高至2006年下半年的60%，由於國內比國外價格低10~30%，加上供應廠商的配合降價動作(15~20%)，嘉聯益的經濟規模優勢，將有助於價格議價能力的持續提升。

2．嘉聯益獲得美商Apple認證，提供Macbook用軟板，儘管初期的產能不大，但未來產能有機會逐步走高。

3．06年在主要客戶宏達電，友達與Benq等訂單持續成長下，多層板產能擴充YoY+50%，單、雙層板產能擴充YoY+20%，SMT線由05Q4的40條增加至06Q1的50~55條，06Q4達60條，07年視客戶訂單需求將持續擴充產能。

4．在目前手機相關產品比重仍最大，且毛利率優於其他產品的情況下，產品組合改善將使毛利率上揚，手機相關毛利率約超過25%優於平均值，但TFT板則低於平均值，因此持續增加手機板比重將可望進一步改善毛利率，近期在LG訂單明顯成長的情況下，使整體韓系客戶比重由原本的約15%增加至20%。

5．07年除了樹林新廠正式營運外，大陸的蘇州、昆山廠都將有擴產的計劃，其中蘇州廠目前月產值約1.4億元至1.5億元的水準，主要產品為TFT-LCD用軟板，近期已經陸續採購機器設備，至於昆山廠月產值約2億元，以手機用多層板為主(軟板)，預計07年上半年進行擴產的動作。

6．經營結果
(a)估06年營收為70.5億元，稅後獲利7.15億元，以06年底股本29.45億元計算，每股稅後盈餘2.42元。
(b)05年營收69.16億元，稅後淨利6.9億元，每股稅後盈餘2.7元。


■投資建議：
1．股價在25元至28元間整理11週，全球軟板產業在經過二年的整頓期後，許多軟板小廠逐漸退出，軟板產業已經脫離谷底，對軟板產業中長期發展有助益，若能帶量突破28元，則有機會挑戰31.5元壓力區。

富邦公司速報 一零四 (3130.TT, NT$177, 增加持股) 122106

一零四 (3130.TT, NT$177, 增加持股)
未來大陸轉投資業績成長空間可期
建議增加持股，目標價201元
展望07年，台灣業績成長主要來自新服務的推出、既有服務的加值。此外，由於國內整體市場漸趨飽和，大企業的需求成長空間有限，未來將以開發中、小型企業新客戶為主，預估07年稅後EPS= 9.15元，YoY+9.2%。雖然07年獲利僅穩定成長，但考量未來兩季營運進入旺季、大陸轉投資未來業績想像空間大，且目前PE約18.8X，處歷史低檔，建議可增加持股，目標價201元(07年22XP/E)。

未來兩季營運進入旺季
11月營收0.73億元，MoM-7％，由於仍處季節性淡季，預估12月營收將持續下滑。合計4Q06受淡季影響，預估營收QoQ-10.9％，稅後EPS下滑至1.43元。06國內市場受雙卡風暴影響，雖不影響大企業的需求，但對中小企業影響較大，導致營收YOY僅+3.5％，加上台灣、大陸因應新服務的推出與研發，費用大幅成長，預估稅後EPS=8.38元，YOY-4.6％。至於1Q07，因春節假期結束後為求職旺季，預計營收將恢復成長力道，一般而言，營收QOQ約成長10％以上。

富邦公司速報 台橡(2103.TT, NT$22.9, 中立) 122106

台橡(2103.TT, NT$22.9, 中立)
未來兩年中國丁苯胶逐漸供過於求
給予中立的初次評等
台橡為國內合成橡膠領導廠商，同時是中國四大丁苯胶(SBR)廠商之一，06年受惠於中國SBR需求暢旺，中國申華廠前三季獲利貢獻已超越去年總和，惟07年中國將有20萬噸SBR新產能開出，08年並將解除SBR的反傾銷稅限制，未來兩年SBR供過於求的疑慮逐漸加深，我們認為台橡目前股價已充分反應06年獲利成長，給予中立的初次評等，目標價21.65元。

07年下半年中國新產能開出帶來價格壓力
台橡SBR台灣產能10.8萬噸、申華廠18萬噸，加上在中國採現貨報價，能立即反應原料價格變動，獲利表現較佳，今年前三季獲利貢獻近9億元，占母公司稅前淨利約45%。07年中國汽車輪胎市場預計雖仍將成長12~15%，惟SBR有20萬噸新產能於下半年開出，整體市場的年產能增加2成，供需缺口縮小，廠商的利潤受到壓縮，此一現象在08年中國解除反傾銷稅的限制後將更加惡化。我們預估07年在申華廠獲利貢獻衰退下，台橡稅後淨利17.73億元，YoY-15%，EPS 2.73元。為降低SBR景氣波動的影響，台橡未來擴產以毛利率較高的BR、TPE為主，但新產能需至2008年下半年開出，09年才有較顯著的效益。

富邦公司速報 大億科技 (8017.TT, NT$22.1, 賣出) 122106

大億科技 (8017.TT, NT$22.1, 賣出)
籌資可能帶來股價下檔風險
第四季獲利可望轉虧為盈
受到主要客戶奇美的存貨調整，大億2006年前三季的淨損失達1.4億元。不過大億表示其公司從八月起已轉虧為盈。隨著產品與客戶的大幅成長，大億4Q06營收強勁反彈，因此我們預估其本季獲利將轉虧為盈，達到5,186萬元。

在背光模組產業，規模決定勝負
我們預估，背光模組廠商的規模經濟門檻高達百萬組月出貨量。以大億目前每月出貨量落在50萬組以下，再加上大億還需支付主要股東—日本冷陰極燈管大廠，斯坦雷電氣株式會社的技術授權費用，我們並不看好大億的長期獲利情況。為了擴大經濟規模，大億計畫發放四千萬股股權，希望以約40%的稀釋率，募集到八億元資金。基於目前LCD產業因面板製造業者大幅削減使用率而表現不佳，因此我們對大億的股權發放持有保守的態度，以期降低投資風險。

建議目標價15元
我們預估大億06年和07年未經稀釋的稅後EPS為-0.92元和1.76元。相較於背光模組同業，大億目前的本益比與本淨比偏高，而股價也將因為LCD產業疲弱的走勢和不甚看好的股權發放而下滑。

Fubon Morning Call_c_122106

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 手機USB介面標準化，晶片業者肯定潛在商機，然資料統一以USB介面傳輸，恐加速傳輸晶片市場萎縮
 LCD TV零組件雙飆股 越峰、和進 漲勢響起
 中環(2323.TT, NT$11.6, 未評等) -CD-R權利金大降45%, 碟片雙雄先後加入Veeza, 全球CD-R漲聲確立
 友尚(2403.TT, NT$21.8,增加持股) - 2007年獲利顯著成長
 慧友(5484.TT, NT$38.6, 未評等)-傳言接獲美系廠商大訂單
 雷科(6207.TT, NT$44.0.增加持股)- 2007年營收仍將成長超過3成，建議逢低買進
 崇貿(6280.TT, NT$84.5, 中立)-與致新(8081.TT, NT$230, 未評等)-可望受惠大陸統一手機充電器規格
 佳邦(6284.TT, NT$66.2, 增加持股)- 傳保護元件獲nVidia認證，2007年開始出貨
 華新(1605.TT, NT$17.5,中立)-預期06年獲利將創下歷史新高，唯股價已反映基本面

報告摘要…………………………………………………………………………… 5
 大億科技(8107.TT, NT$22.1, 賣出)-籌資可能帶來股價下檔風險
 台橡(2103.TT, NT$22.9, 中立)-未來兩年中國丁苯胶逐漸供過於求
 一零四(3130.TT, NT$177, 增加持股)-未來大陸轉投資業績成長空間可期

20061221-拜訪報告-兆豐證券越南參訪團系列報告之三-復盛(1520)拜訪報告

由於越南加入WTO後可望吸引外資設廠提升機械設備需求，因此復盛越南將加強拓展內銷市場，07年預計調降產品售價以取得越南當地國營和民營企業的市佔率；外銷方面，預計07/1有機會接到澳洲客戶新訂單約100萬美金，兆豐國際預估07年越南復盛營業額可達1,323 萬美元，YOY+47﹪，其中內銷市場預計可成長37﹪達909萬美元，外銷金額可望成長74.9﹪達414萬美元，越南復盛07年對復盛的獲利貢獻可望成長37﹪至0.4億元。
復盛07年成長力道來自大陸壓縮機市場的成長，兆豐國際預估復盛07年營收為91億元，YOY+8.6﹪，毛利率方面因鈦價仍漲幅有限，因此預估07年整體毛利率將較06年上升1.5﹪，業外因美國子公司FS-Elliott獲利認列由虧轉盈、大陸獲利貢獻持續成長以及越南接獲澳洲客戶訂單，因此預估稅後獲利為21.8億元，YOY+15.4﹪，以目前股本75億元計算，稅後每股盈餘為2.88元。
過去復盛股價本益比落在7.7-13.2倍，目前股價本益比約11倍，由於復盛為全球球頭代工及大陸壓縮機市場龍頭，且越南廠外銷新增澳洲客戶訂單，且內銷市場可望受惠於越南機械設備不足而增加銷售，因此兆豐國際給予復盛「逢低買進」評等，六個月目標價39元，以07年預估EPS的13.5倍本益比給予目標價，潛在上漲空間21.3﹪。

20061221-拜訪報告-瑞儀(6176)

瑞儀目前營收比重仍以大尺寸液晶監視器及筆記型電腦背光模組為主，11月大尺寸背光模組佔營收比重達79%，另外TV背光模組營收比重由7月份的7%倍增至11月份的15%，營收比重增加的幅度相當明顯。
瑞儀06Q4 TV背光模組出貨量可望達34萬片以上，預期將較06Q3成長8成以上，明年在公司策略及客戶下單量增預估下，TV背光模組出貨量可望達250萬片，將較06年呈倍數成長。
瑞儀07年1月可望受惠於韓系及國內面板廠新訂單的挹注和農曆春節間的提前出貨，預期營收將有機會成長至25億元以上，較12月增加1~2億元。
瑞儀07年除了鞏固國內面板廠訂單外，韓系兩大面板廠在NB及Monitor背光模組出貨上，也可望較今年成長一倍。
兆豐國際預估瑞儀07年合併營收為317億元(YoY+31.9%)，稅後淨利24.0億元(YoY+29.3%)，EPS 6.52元。由於瑞儀07Q1將受惠於韓系面板廠訂單的加持，營運可望呈現淡季不淡的情況，且預期07H1背光模組產業景氣狀況將優於06H1，因此兆豐國際將瑞儀投資評等由「區間操作」調升至「逢低買進」，目標價由49.0元調升至59.0元(9X 07(F)PER)，潛在上漲空間約16%。

2006/12/21資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：厚生(2107)、統一(1216)

【本日潛力股推薦】：厚生(2107)、統一(1216)
【推薦個股】

A. 厚生(2107)
■看好理由：
1．經營結果：
(a)估06年營收為12.05億元，較05年度成長9.74%，稅前盈餘為0.56億元，稅後盈餘為1.11億元，以06年底股本47億元計算，EPS0.23元。
(b) 05年營收為10.98億元，稅後虧損1.93億元，EPS-0.42元。


2．桃園南崁物流中心所興建的E、F 棟商廠接近完工，由於承租已滿，故12 月可開始認列租金收入，每年可貢獻租金收益4500 萬元。

3．高鐵通車厚生新板特區開發案將受惠。特專六3662 坪的土地開發，將推出每戶80~120 坪，380 戶的豪宅案，11 月下旬可預售，採全部完工法於2010年入帳。由於該區豪宅推案如「巴黎十六區」推出坪數為每戶90 坪，成交價為33 萬元/坪~34 萬元/坪，推案4個月銷售率接近50％。而厚生推案位置更優於此案，故將提高每坪售價由33 萬元至40 萬元，預估至2010 年完工前可順利去化，假設平均成交價在37.5 萬元，可貢獻營收為124 億元，扣除相關成本後，可貢獻稅前淨利72 億元，EPS 達15元。

4．特專一1070 坪都市更新合建案，由昇陽建設負責興建，厚生僅負責出地，目前所有住戶已簽訂同意書，預計8 月到11 月可完成權利價值變換後，2H07 年即可推案，07 年底動工，採全部完工法於09 年入帳。由於板橋市06 年上半年平均銷售率高達50％，推估09 年前可銷畢，該案總銷金額33 億元，厚生可分得27％，扣除土地成本2 億元及5％稅金，可貢獻獲利6.6億元，EPS 為1.3 元。

■投資建議：
1．股價在高檔區整理，只要突破站穩24.95元且量能持續溫和放大，有機會挑戰30元整數關卡。

B. 統一(1216)
■看好理由： １．統一為國內最大食品公司，除食品本業外，仍不斷的進行多角化經營，像是藥品、物流、證券及購物商場等轉投資事業，近年來本業營運漸趨好轉，轉投資效益亦逐步顯現，且兼具中概內需題材。

2．05 年業外貢獻獲利佔統一整體獲利38.7％，其中主要轉投資為統一國際開發、統一超商、統一証、家福等，而統一持有統一超45.24％為業外主要獲利來源，合計05 年統一超挹注統一達10.6 億元。預估06 年整體轉投資事業群獲利將穩定成長，至於包括統一證券等非核心事業，未來將於適當時間逐一處分。

3．中國大陸轉投資方面，目前中國飲料市場市占率排名第一，其他產品亦有不錯的表現。隨著中國經濟成長所帶動食品消費商機，統一產業地位將使其成為最大受惠者。

4．為趕上頂新集團與其他中國當地食品廠腳步，統一除了利用本身資源經營一級城市市場有成，近來也以併購或
策略聯盟方式，在最短時間取得二、三級城市食品市場，已取得通路品牌包括健力寶、完達山乳業、煙台北方安德力果汁與北京金麥郎等，目前仍有數個併購案在進行中，公司持續藉此逐步擴大中國市場規模。

5．統一企業獲選為北京奧運會速食麵的獨家贊助商，這對於統一布局大陸市場，甚至發展為一個國際性品牌，都具有高度指標性的意義。

6．經營結果：
(a)預估06年營收428.5億元，較去年同期成長6.45%，稅前淨利45億元，較去年同期成115%，稅後淨利43.8億元，以06年底股本335.41億元計算，EPS1.3元。
(b)05年營收402.52億元，稅後淨利20.85億元，EPS0.62元。

■投資建議：
1．股價在高檔區整理，由於人民幣升值趨勢不變，統一是中國收成股中的龍頭股長線看好，應有機會突破33.7元前波高點。

20061220-拜訪報告-兆豐證券越南參訪團系列報告之二-錩新(2415)拜訪報告

錩新為國內揚聲器導磁極零件專業製造商，主要客戶包含Harman/Kardon、Pioneer、Philips及Boston Acoustics等國際知名音響大廠。
06Q4進入產業淡季，預計營收為2.0億元，QOQ-15.7%，稅後淨利為0.23億元，EPS為0.30元。兆豐國際預估2006年錩新營收為8.0億元，YOY-29.4%，稅後淨利為0.47億元，EPS為0.61元。
錩新越南廠近年來獲利貢獻快速增加，而大陸廠獲利亦穩定成長，而清新溫泉飯店06年預估將虧損1.24億元，使06年錩新業外投資損失約0.1億元。07年預計隨著住房率逐漸提昇預估錩新業外轉投資將轉虧為盈並貢獻0.34億元的獲利。值得注意的是，錩新越南廠位於胡志明市的新順加工出口區內，近期越南由於經濟快速起飛帶動胡志明市房地產價格快速上揚，由於越南未來經濟成持續看好，因此將來越南廠可望成為錩新重要的土地資產。
兆豐國際預估錩新07年營收為8.3億元，稅後淨利為0.96億元， EPS為1.25元。觀察錩新股價淨值比高點約在1.5倍左右，由於錩新07年獲利將可較06年明顯成長，預期未來股價將可回到股價淨值比的歷史高點。兆豐國際給予錩新「逢低買進」的投資評等，6個月目標價為23.7元(1.5X 2007(F)PBR)，潛在上漲空間為23%。

信錦法說會邀請函951221

信錦企業股份有限公司
法人座談會邀請函
(座位有限20~25位,若有興趣務必先報名)

信錦企業為一專業之模具製造及銷售廠商，成立於1979年7月，以產銷各項運用於資訊、家電及文書處理之塑膠模具為業務重心，近年來為更貼近及掌握客戶之需求、提供更及時服務，陸續於武漢及天津地區設立武漢富群及天津富群。另公司為求有效分散營運風險、拓展營運領域及進一步鞏固與主要客戶之合作緊密度，遂於2005年度透過海外第三地轉投資福州富鴻齊電子有限公司，切入液晶監視器組裝所需樞紐產品之領域，且已隨即為其帶來可觀之轉投資收益。該公司主要產品，模具產品係供大量及標準生產各項CRT顯示器、LCD顯示器、家電用品、文書處理機器及醫療器材等產品之週邊零組件使用；樞紐產品主要應用於液晶監視器螢幕與底座組裝所需之聯結軸，未來將拓展至壁掛式液晶電視所需支架領域，將有助降低公司獲利表現受監視產業景氣波動影響，而其主要客戶為世界最大監視器製造商冠捷集團(營收比重達六成以上)，其他客戶包含諸如瀚宇彩晶、光寶、華宇、明基及聲寶等知名公司，且均與其保持良好穩定之合作關係。

信錦企業將於95年12月辦理現金增資上櫃作業，並預計於96年1月正式掛牌，12月21日將舉辦上櫃前法人座談會，敬邀　貴法人參與，歡迎您的蒞臨與指教。

l 時間：中華民國95年12月21日(四) PM 14:00 ~ 16:00

l 地點：台北富邦銀行(台北市仁愛路四段169號15樓)

雷科(6207)

雷科(6207)
■理由：
1．06年合併營收19.68億元,eps3.99元.明年在SMD全製程測包服務定單大增下,及增加LED的晶片切割設備與DRAM電信修阻設備業務,預估07年被動元件相 關本業成長率逾三成,新產品全年可挹注3至4億元,整體業績成長逾五成 ,合併營收達26.57億元,eps可答5.78元
2.雷科積極擴展大陸市場,在珠江三角洲市場佔有率已達85%,由於SMD客戶均採就地採買策略,客戶的穩定性相當足夠
3.雷科為被動原件上游所需包材與原料供應商,近年積極跨入高毛率雷射切割機與雷射修阻機等設備,今年營收比重更提升到23.1%,主要客戶為國巨佔25%,其次為華新科大抑毅等電容與晶片電阻大廠,整體台灣市場市佔率更達六成,明年具高成長性.

IBTS晨會報告 - 2006 -1215

IBTS晨會報告 - 2006 -1215(盤勢分析 - 台股；新聞 - 統振(6170) 電動車市場、韓專利法庭判決日亞化敗訴；個股評等 - 皇鼎(5533)、一詮(2486))

富邦公司速報 京元電 (2449.TT, NT$25.90, 買進) 122006

京元電 (2449.TT, NT$25.90, 買進)
基本面好轉，市場低估本淨比
客戶結構改善, 股價被低估
京元電為台灣第二大IC測試廠，但是過去由於客戶集中於規模較小、本土公司或記憶體公司為多, 營運風險因此浮動性較大，令其P/B過去均比同業低。但是今年陸續加入三家重量級客戶。我們認為三家公司對京元電明年營收貢獻將會明顯成長。預期京元電及同業之客戶層性質之差距將拉近，同時更為京元電之股價增添成長動力。預計京元電表現在後續數季優於同業，建議買進，目標價為NT$35。

4Q06表現優於同業, 1Q07 展望優於預期
4Q06營收成長4%-5% QoQ, 優於同業, 毛利率將由28.6%成長至30%，EPS達NT$0.63 (+10.7% QoQ)。成長動能主要來自新客戶之貢獻，及聯發科的手機晶片。06 年EPS預計將達NT$2.61（+62.3% YoY）。雖然市場預期京元電1Q07營收及毛利均會下降5-10%QoQ，但是有鑑上述新客戶比預期理想的訂單量，預計京元電季營收趺幅將只有4-6% QoQ，毛利亦只比4Q06下降3-4百分點。

富邦公司速報 華晶 (3059.TT, NT$58.3, 增加持股) 122006

華晶 (3059.TT, NT$58.3, 增加持股)
07年數位相機出貨提升，營運穩定成長
1Q07訂單平平，營收將較4Q06下滑52%
因進入產業淡季及農曆春節工作天數減少等影響，我們推估1Q07營收40.46億元，YoY-18.2%、QoQ-51.6%，因增加日系訂單，毛利率可望維持在13~15%，推估稅後盈餘3.43億元，YoY-12.2%、QoQ-57.7%，稅後EPS1.45元，2Q07隨著產業進入旺季，預期DSC出貨將提升，2Q營收將再度走高。

07年DSC訂單的成長，帶動營運提升
07年新增日系客戶的代工訂單，帶動公司DSC出貨達到1000萬台以上，07年營運仍將穩定成長。公司07年本益比約6倍，股價位於相對低檔，以公司07年營運表現仍佳、取得日系大廠代工訂單及成本控管能力為代工廠中最佳來評價，目前本益比偏低，投資建議為增加持股，目標價為07年7倍PE的71.0元。

富邦公司速報 創見 (2451.TT, NT$88.6, 增加持股) 121906

創見 (2451.TT, NT$88.6, 增加持股)
新產能開出、2007年成長可期
上海廠擴建、產能倍增，2007年EPS預估9.66/9.20元
在看好NAND Flash及DRAM產業未來前景、及新增代工業務下，上海創見目前正在進行擴建，預期2007年中總生產線將由8條、倍增至16條。創見深耕自有品牌多年、品牌價值高，2007年受惠記憶體產業趨勢向上、上海新產能開出，在與上游供應商緊密合作下，預期其2007年營收可成長34％、達351億元，稅後淨利為32.6億元，YOY 26％，EPS=9.66/9.20元。

建議增加持股，目標價110元
雖然近來NAND Flash價格走勢不佳，但DRAM市況仍舊熱絡，以2007年完全稀釋後EPS計算，目前P/E約9.6x，與其歷史P/E區間8~12x相比，仍屬偏低；考量2007年獲利成長可期，建議增加持股，目標價為12x P/E 110元。

Fubon Morning Call_c_122006

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 Vista開賣大拇哥股舞
 銅箔基板廠商恐將面臨降價壓力
 華碩(2357.TT, NT$88.5, 增加持股)-賣鈺碩，P/B比達7倍
 美國WLAN晶片設計公司創銳訊(Athros)完成對鈺碩併購，
不影響瑞昱(2379.TT, NT$53.2, 增加持股)-市場佔有率
 威盛(2388.TT, NT$27.15, 賣出)-總經理陳文琦樂觀預期UMPC市場成長，
但對威盛營收貢獻要等2008年到2009年才看得到
 緯創(3231.TT, NT$46.5, 增加持股)-私募基金傳要買緯創
 茂迪(6244 TT., NT$ 388, 增加持股)-再接再厲!茂迪將發行GDR
 台橡(2103.TT, NT$ 22.55, 中立)-未來兩年獲利有下滑之虞
 一零四(3130.TT, NT$172, 增加持股)-07年獲利穩定成長

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 京元電(2449.TT, NT$25.9, 買進)-基本面好轉，市場低估本淨比
 創見(2451.TT, NT$88.6, 增加持股)-新產能開出、2007年成長可期
 華晶(3059.TT, NT$58.3, 增加持股)-07年數位相機出貨提升，營運穩定成長

20061219-拜訪報告-鄉林(5531)

兆豐國際預估鄉林第四季營收為48億元，將為全年最高，單季EPS 5.38元，06全年為5.72元。
鄉林07年新推個案總銷共計224.6億元，貢獻07、08、09年營收分別為11.4億元、82.45億元及103.07億元。
台中國際會議展覽中心BOT案預計2010年起可貢獻鄉林穩定的租金收入每年約10億元，相當每股盈餘5.36元。
未來二~三年鄉林建案收入逐年成長，2010年起BOT案可帶來穩定租金收入，兆豐國際以營建股平均水準07（F）PBR 3X計算出之目標價為70元，目前股價66.5元漲幅已有限，因此給予「區間操作」投資評等，潛在上漲空間5.3%。

20061219-拜訪報告-兆豐證券越南參訪團系列報告之一-廣隆(1537)拜訪報告

廣隆於1996/9/19在越南設立利隆廠，擁有的執照可五成內銷，今年仍適用營所稅減半優惠，累計今年前十月，越南利隆營收約11.6億元，YOY+46%，其中外銷6.7億元，YOY+32%，佔越南利隆06年前十月營收比重約58%。
越南廠06年前十月電池產品營業額約3.8億元（主要銷售以傳統汽、機車電池為主），YOY+47%，利隆透過自有品牌GLOBE行銷越南市場，目前產能滿載，新產能 07/3可開始投入，由於新產能已由美國客戶簽下，因此兆豐國際預估07年越南外銷將成長六成至13億元。
由於廣隆07年預計調漲售價13-15％，以及越南新產能的加入，兆豐國際預估廣隆07年營收成長60﹪達20.9億元，稅後獲利2.1億元，YOY+113﹪，以現有股本6.6億元計算，稅後每股盈餘為3.10元。由於越南明年新產能訂單已由美國客戶包下，且07年售價調漲提升毛利率，因此兆豐國際維持廣隆逢低買進評等，以07年預估EPS的13倍本益比給予目標價40.3元，潛在上漲空間16.5﹪。

12.19資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：精英(2331)、華新(1605)

A. 精英(2331)
■看好理由：
1．精英電腦繼去年合併大同電腦部門後，於06年7月宣布合併志合電腦公司。除了接手富士通西門子（Fujitsu Siemens）筆記型電腦訂單外，精英電腦將積極跨入筆記型電腦整機代工後，取得國際知名一線大廠代工訂單，以朝向未來筆記型電腦出貨量300萬台目標。

2．獲Intel認證通過，成為第三家代工夥伴，06年開始出貨。

3．在大陸重新整頓網咖市場，使網咖市場再度活絡，精英又可重回大陸網咖PC市場。

4．大同持股30%成本21.5元，寶成持股13.75%，以大同、寶成資源注入，精英有機會再創第三春。

5．與展碁國際合作進攻台灣零售市場。精英目前為全球第三大、通路第二大主機板供應商，今年產量預計可超越3,000萬片。

6．精英吃下了大同PC部門，還反過來要與華碩、鴻海相爭PC組裝版圖，氣勢看來越來越旺。現在甚至要設新廠趁勝追擊。

7．估計06年主機板出貨量，將挑戰3000萬片，較去年大幅成長五成，而NB出貨可望倍增，上看150萬台，集團營收可望挑戰1000億元。

8．精英12月15日董事會後通過由12月18日至07年 2月17日，在12.08 元至26元的價格區間，買回自家股票5000萬股。

■不利因素：
1. 台灣廠商的全球市佔率已突破9成，而四大廠商合計市佔率更高達7成5以上，個別廠商欲大幅成長須透過殺價競爭。

2. 主機板產業的競爭，不僅止於價格戰，尚且擴及信用條件及銷貨條件的放寬，必須自行吸收更多的營運資金成本如庫存成本、存貨跌價損失，甚至呆帳風險。
　　
■投資建議：
1．股價逼近前波高點18.95元，由於明年有Vista效應換機潮再加上公司開始買庫藏股，只要量能不失控，應有機會持續突破20元整數關卡。

B. 華新(1605)
■看好理由： 1．大陸「十一五」計畫，加上印度的大量需求，使鋼鐵、線纜充滿無限商機，原物料題材以華新麗華較具投資機會，除了股價想像空間外，華新在大陸共有23家轉投資公司，未來成長性高。

2．不銹鋼為未來發展重心，台南鹽水廠的不銹鋼年產能增為25萬公噸，由盤元、線材再加上2004年擴產後新加入的板材、扁鋼胚的生產，06年不銹鋼佔營收比重將超過50%。

3．華新完成下游不銹鋼鋼材加工擴建新廠案，正計畫向上延伸擴建不鏽鋼煉鋼廠，台灣及中國大陸都在考慮範圍，設廠地點預計今年底拍板定案，未來產能可再提升。

4．華新銅母線的煉製已達40萬噸規模(台灣、大陸約各半)，全球市佔率約4-5%，在銅採購上具有優勢，2004年第四季大陸厲行宏觀調控，但在大陸經濟成長大趨勢下，06年大陸地區銅需求量，仍將隨GDP成長，銅價仍將維持高檔。

5．華新SCR銅條新廠正式投產營運，新廠落成將使華新麗華銅材總體產量提高至65噸，成為全亞洲第一、世界排名第三的領導廠商。

6．經營結果
(a)估06年營收585.6億元，較去年同期成長46.53%，稅前淨利90億元，較去年同期成長478%，稅後淨利90億元，以股本324.43計算，每股稅後盈餘為2.77元。
(b)06年1到9月集團合併營收860.9億元，較去年同期成長61.2%。總計前3季稅前利益約74億元，稅後純益約71億元，以股本324.43計算，每股稅後盈餘2.19元。
(c)05年營收399.62億元，稅前淨利15.57億元，稅後淨利15.57億元，每股稅後盈餘為0.47元。

■投資建議：
1．股價在高檔震盪整理，未來營收獲利可隨中國大陸經濟成長而持續上揚，目前本益比不到6倍，只要突破整理區，有機會挑戰20元整數關卡。

951215-2 寶來證券：【拜訪】1537廣隆(OW)

【拜訪報告】廣隆（1537 TT） UPS新增訂單與越南地區內需成長帶動廣隆營運高成長 l結論 由於廣隆電子因新接訂單以及越南市場產能大增，帶動獲利大幅成長，預期至少30%以上，預估07年稅後EPS2.89元，本益比13倍，因此投資建議Overweight。

富邦公司速報 志信國際 (2611.TT, NT$18, 賣出) 121906

志信國際 (2611.TT, NT$18, 賣出)
大直之星蒙塵
營收獲利將於FY07衰退
雖然志信的主要業務為內陸貨櫃運輸、加油站業務與營建業務 ，但營建業務卻是該公司未來主要營運成長動能 。大直之星的營建案可望成為明年(FY07)主要的成長動能，預計該建案將於明年第三季(3Q07)完工，挹注4.2億元的營收與1.08億元的淨利。因此，我們預估明年(FY07)年營收與利潤分別將達11.2億元及$1.70億元，較去年同期下滑24% 與49%，同時明年(FY07)每股盈餘將大幅衰退52% 至NT$1.04 。

「賣出」投資評等，目標價12元
在考慮下面陳述的正反因素與志信目前股價區間，我們投資評等為賣出，設定的未來6個月目標價為12元。首先，志信目前的股價已反應今年(FY06)所有營運正面的消息。第二，炬鑫的轉投資部份爲志信明年(FY07)的盈餘前景投下了變數。第三，營收與盈餘在明年(FY07)皆推估會各較今年同期大幅滑落24%與49%至11億元 (相當於每股盈餘1.04元)和1.7億元。 此外，資產報酬率也將於明年(FY07)減半。然而，該公司多角營運的經營模式使其同時具有運輸、加油站業務與營建不同產業的話題。因此，我們認為志信合理的股價應落在12倍的FY07預估EPS區間，因此設定目標價為12元。由於目前股價落在17倍的FY07預估EPS區間，有33%下滑的空間，因此給予該公司賣出的投資評等。

富邦公司速報 茂達 (6138.TT, NT$38.5, 中立) 121906

茂達 (6138.TT, NT$38.5, 中立)
調高2007年營收與獲利預估值
調高目標價
茂達4Q營運表現優於預期，主要受惠於non V core PWM IC的出貨量大幅成長，使得營收高點落在11月，受惠於non V core PWM IC出貨量提升，且茂達市佔率將有所提升，我們將目標價從36.5元調高為39.2元(2007年EPS×本益比14倍)，由於2007年上半年為傳統淡季，股價已充份反應4Q的旺季效應，故投資建議維持中立。

2007年的成長主力仍為PC相關產品線
茂達2007年成長主力仍在MB與VGA相關產品線，由於相關產品價格壓力持續，預期毛利率僅能微幅改善，新產品包括VGA卡的PWM IC、NB PWM IC與LDO產品、新封裝技術的MOSFET都在推廣當中，最快要到2007年下半年才有明顯營收貢獻，由立錡轉單之non V core PWM IC 將在2007年1Q結束。受惠於新產品發酵，預期毛利率將有機會呈現緩步改善，由月單月營業費用支出為3000萬，高於研究部預估值，研究部將2007年的營收與稅後EPS預估值從26.34億與2.61元調高為27.24億與2.80元。

富邦公司速報 和大 (1536TT, NT$49.9, 中立) 121906

和大 (1536TT, NT$49.9, 中立)
北美市場訂單釋出，中科廠量產增添營運動能
北美市場訂單釋出趨勢不變，公司陸續接獲長期委外訂單
北美汽車零件廠訂單釋出持續，公司日前除除取得GM自動變速箱從動齒輪5年15億元訂單外，近期也再接獲大客戶BorgWarner一筆5年25億元有關輸出軸(Transmission System)的訂單，預計3Q07陸續出貨至2012年底，此外日本、歐洲等其它市場09年也都將有新訂單挹注。

中科新廠將成為未來成長動力，唯股價已適時反映未來成長性，因此建議中立。
為滿足訂單需求，公司於中科成立新廠，目前第一條生產線配合GM訂單已試產，第二條線則配合近期取得的輸出軸(Transmission System)訂單，我們預期07年在訂單確保及中科廠逐步量產的效益下，營運將擺脫今年衰退態勢重啟成長動能，估計全年營收成長達三成，稅後EPS=3.57元，YoY成長50.8% ，若以CB稀釋後股本13.8億元計，EPS調整為2.61元。唯股價已適時反映未來成長性，目前本益比已達13.7倍，我們給予目標價為53.6元(明年EPS的15倍PE)，因此建議中立。

富邦公司速報 玉山金(2884.TT, NT$22.15, 增加持股) 121906

玉山金(2884.TT, NT$22.15, 增加持股)
業務成長快速，07年獲利將重回正軌
房貸與中小企業放款業務大幅成長，雖呆帳費用使06年獲利銳減，07年將回到正軌
玉山金控旗下的玉山銀行，其規模在國內銀行排名中，屬於中小型消金銀行，但近年來因合併高企，並積極開發房貸與中小企業放款，至06年9月底，房貸與中小企業放款成長率分別為17.6%及32.7%，總放款成長率則有14.1%。雖然放款量不斷衝高，但因協商機制與銀行削價競爭，1~3Q06淨利息收入較05年同期下滑，且遭遇雙卡風暴使得提存金額大增，06年獲利大幅衰退。然07年提存費用將恢復正常，獲利也將大幅成長，玉山金歷史合理PBR在1.3~1.6倍間，我們認為07年金融業逐漸復甦，金控應享有較高之PBR，因此將目標價定在1.6倍07年每股淨值，24.5元，投資建議增加持股。

預估06年稅後淨利4.34億元，稅後EPS0.13元
玉山銀截至06年10月，信用卡轉銷金額已達24.31億元，年化轉銷率約10%，在業界平均20~30%中，屬較低水平，近月無惡化趨勢。其他放款1~3Q06提列21.14億元呆帳，預估全年將提列27億元呆帳。金控3Q06單季便已轉虧為盈，預估06年全年稅後淨利4.34億元，稅後EPS0.13元。

富邦公司速報 中碳(1723.TT, NT$51, 中立) 121906

中碳(1723.TT, NT$51, 中立)
未來三年成長動能平緩，屬高現金殖利率概念股
給予中立的初次評等
中碳為中鋼集團(2201.TT)成員之一，主要產品包括煤焦油、輕油及焦碳三大項，原料來源則為中鋼一貫作業煉鋼廠產生的副產品，近幾年獲利穩定，且股東權益報酬率及現金殖利率皆有不錯的成績，惟未來三年在原料供給限制下，營收、獲利成長動能平緩，股價表現空間有限，我們給予中立的初次評等，目標價54.5元。

未來三年無顯著成長動能
中碳媒化產品主要從煤焦油、輕油蒸餾產生，而原料煤焦油及輕油為中鋼一貫作業煉鋼廠的副產品，由於中鋼每年所提供的原料數量固定，且中碳目前產能幾乎可全產全銷，年產量變化不大，僅產品報價受原油價格波動，對營收、獲利產生影響。我們預估07年中碳獲利與06年相當，EPS 5.45元，YoY-2%，08~09年狀況同樣差異不大，2010年同屬中鋼集團的中龍鋼鐵新建高爐廠開始運作後，原料供應增加25%，屆時可為中碳帶來另一波成長契機。

富邦公司速報 遠東百貨 (2903.TT, NT$19.45, 中立) 121906

遠東百貨 (2903.TT, NT$19.45, 中立)
新百貨公司讓人雀躍，但股價大部分已反應
我們的看法
我們對遠百計畫未來三年在台灣成立新百貨公司的企圖，無論是遠百分店或是太平洋崇光百貨旗下的分店，持有正面的評價。基於優秀的促銷技巧，我們認為遠百的新百貨公司將拿下新光三越的部分市佔率。

同時我們對遠百在大陸的太平洋百貨購回協議亦持有正面的評價，因為大陸的太平洋百貨對遠百的獲利貢獻良多(我們預估為遠百06年淨利的25%)。基於購回協議尚未正式生效，我們目前將大陸太平洋百貨對遠百的貢獻仍計算為18%，而非58%。我們堅信其對遠百的營收貢獻在正式交割日後會更多。

愛買的營運規模目前還遠遠落在家樂福和大潤發之後，其不具競爭力的營運規模讓愛買很難在近期內改善嚴重的虧損情況。我們認為此悲觀的預測早已為市場所接受。不過可期待的是遠百已成為愛買的唯一股東，代表遠百對愛買的決策不會再受到干擾。

評估與建議
遠百目前股價落在06年1.0倍的本淨比，介於歷史區間0.5-1.1倍的本淨比上緣。根據SOTP法，我們估算遠百的合理股價應為18元，隱含7%的下檔空間。因此我們建議給予中立的評比。我們建議的投資風險包括：1)國內買氣低迷；2)遠百在台灣及大陸設店計畫的變更；3)遠百和太平洋崇光百貨的訴訟案（敬請參照富邦稍早在2006年10月3日、20日的新聞評論）。

富邦公司速報 永記(1726.TT, NT$59, 增加持股) 121906

永記(1726.TT, NT$59, 增加持股)
中國內需市場為未來獲利成長動能
給予增加持股的初次評等
我們給予永記增加持股的初次評等，目標價70.15元(14倍07年EPS)。永記未來一年的營運成長動能主要來自於:：1)中國子公司獲利貢獻持續成長，今年前三季認列收益0.95億元，YoY+23%，占母公司稅前淨利13%，且未來預估每年仍有3成以上的成長性；2)台塑集團六輕廠房塗料工程大部分營收於明年上半年入帳，另有一筆台塑油槽塗料工程訂單10億元可望於年底前敲定，07年塗料工程營收預計較今年成長一倍。

中國子公司獲利貢獻年成長率超過3成
永記02年於昆山設廠，進軍中國塗料市場，04、05年分別貢獻獲利0.48、0.7億元，今年前三季已達到0.95億元。有別於台灣市場以建築用塗料占營收比重最高，永記目前在中國偏重彩鋼塗料，占營收6成，建築塗料仍有極大成長空間，我們認為隨著中國經濟持續成長、國民所得提高，加上永記目前產能利用率僅5成，未來年獲利可望維持3成以上的成長性。此外，國內一面板廠明年預訂在中國設廠，永記得標機會高，若此一設廠定案，我們認為不僅能提升永記07年獲利，對股價也是一項利多。

Fubon Morning Call_c_121906

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 茂德、力晶、日月光大陸投資案可望通過
 佳能(2374.TT, NT $23.7, 增加持股)-07年出貨量挑戰千萬台
 同亨(5490.TT, NT$42.2, 未評等)-信用卡刷卡機出貨大幅成長
 Google 計畫與歐洲電信巨擘Orange合作開發Google Phone手機
 瑞儀(6176.TT, NT$53, 增加持股)-明年上半可望櫃轉市
 盛群(6202.TT, NT$63.3, 增加持股)- 明年營收成長一成起跳
 Vista放電，建興(8008.TT, NT$30.7, 增加持股)、廣明(6188.TT, NT$46.25, 增加持股)發光，
換機潮將現，光碟機明年首季不看淡
 新光金(2888.TT, NT$34.7, 增加持股)-將於1Q07發行REAT
 中信金(2891.TT, NT$27.95, 中立)-增提呆帳準備金

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 茂達(6138.TT, NT$38.5, 降低持股)-調高2007年營收與獲利預估值
 和大(1536.TT, NT$49.9, 中立)-北美市場訂單釋出，中科廠量產增添營運動能
 中碳(1723.TT, NT$51. 增加持股)-未來三年成長動能平緩，屬高現金殖利率概念股
 永記(1726.TT, NT$59.2, 增加持股)-中國內需市場為未來幾年獲利成長動能
 志信國際(2611.TT, NT$18 ,賣出)-大直之星蒙塵
 遠東百貨(2903.TT, NT$19.45, 中立)-新百貨公司讓人雀躍，但股價大部分已反應
 玉山金(2884.TT, NT$22.15, 增加持股)-業務成長快速，07年獲利將重回正軌

個股報告6239力成(118元，長期：持有，短期：持有)-獲利了結的時機來臨

6239力成(118元，長期：持有，短期：持有)
獲利了結的時機來臨
第四季營運預測 – 獲利成長可期！我們預估力成第四季稅後純益14.16億元，較上一季與去年同期分別成長10%與50%，也超過我們原先預估達9%。獲利成長的主因，在於DRAM與flash IC後段服務的需求強勁，而且價格也超過預期，進而帶動力成的獲利率表現。
營運展望 – 維持對產業基本面的樂觀看法：我們維持對記憶體封測產業在2007年的樂觀展望，詳見本研究中心11月27日公布的產業報告。
股票評價與投資建議 – 利多因素已經反映，建議獲利了結！由於利多因素已經反映，因此我們建議投資人進行獲利了結。我們以ROE-P/B評價法計算，其中可預期之股東權益報酬率26%（2007年為33%），權益資金成本10%，2007年預估每股淨值44元，我們維持原先的目標價114元。雖然部分消息指出明年上半年的成長態勢將帶動股價，且本益比可進一步調升。但是隨著近期股價上揚，力成的風險報酬較不具吸引力，因此我們將長、短期投資建議自買進調降為持有。

元大研究中心 個股報告2441超豐(41.45元，長期：買進，短期：買進)-沒有悲觀的理由 – 股價仍有機會攀高

2441超豐(41.45元，長期：買進，短期：買進)
沒有悲觀的理由 – 股價仍有機會攀高
客戶下單延後，第四季成長動能趨緩：由於主要客戶瑞昱、盛群、凌陽、華邦下單延後至明年一月，我們下修超豐第四季獲利至5.19億元，幅度7％，較前一季衰退13％。
營運展望 – 各封測應用中，消費性電子的成長力道最為強勁：明年上半年應可呈現淡季不淡局面，我們預估，超豐明年第一季營收較前一季小幅下滑4％，遠低於10-15％的歷史平均跌幅，反應消費性電子IC的庫存水位良好，且終端市場因產品類別多元，整體需求相較PC及通訊IC持穩。我們預估超豐明年第二季營收較前一季成長6％，明年下半年營收較上半年成長30％。
評價與建議 – 評價水準具吸引力、高現金殖利率提供下檔支撐：超豐股價在最近幾個交易日走勢疲弱，跌幅約10％，但股價下挫使得評價具吸引力，高現金殖利率更提供下檔支撐。儘管近期並無推升股價的重大利多，但在未來6-12個月內，超豐仍是我們封測個股的首選。我們訂目標價52元，相當於9倍的2007年完全稀釋每股盈餘，潛在上檔空間30%。以ROE-P/B評價法計算，52元的目標價隱含2007年預估股東權益報酬率23.4%、2007年預估股價淨值比1.44倍。

富邦公司速報 飛捷 (6206.TT, NT$65.6, 增加持股) 121806

飛捷 (6206.TT, NT$65.6, 增加持股)
接單及獲利優於預期，07年EPS達9元以上
建議增加持股，目標價83.0元
考量飛捷07年POS訂單大幅成長且更為穩定，獲利YoY可達3成，優於原先預期，故我們認為飛捷目標價PE可由原先的8倍提升至9倍，建議增加持股，目標價83元(07年EPS乘上9倍)。

07年OEM及歐、日Kiosk訂單大幅成長，EPS達9元以上
飛捷今年前3Q稅後EPS=4.58元，YoY=73%；至於4Q，雖然國內7-11的Kiosk訂單2000台將遞延至07年1Q出貨，但在歐洲及日本Kiosk訂單持續出貨助益下，單季營收QoQ將成長17%，毛利率由3Q的33.2%提升至4Q的35%左右，單季稅後EPS=2.48元，QoQ成長29%，06年全年稅後EPS=7.06元，完全稀釋後EPS=7.01元。

展望07年，在OEM客戶成長5~6成、以及歐日Kiosk訂單持續出貨YoY成長1倍的帶動下，預估營收及獲利成長率至少達3成，預估全年EPS=9.31元，完全稀釋後EPS=9.26元。

富邦產業速報 TFT-LCD 121806

TFT-LCD
靜待產業落底
淡季來臨，面板廠減產以待
4Q06年面板產業出貨高峰落在10月份，11月小幅衰退，12月在旺季結束以及面板報價跌勢加速之後，需求下滑的幅度將更甚於預期。1Q07年無論是監視器、NB或是LCD-TV都是淡季，預估整體出貨將較4Q06衰退10%左右。而與面板廠獲利息息相關的面板報價方面，預估平均將下跌10%，研判部份面板廠打算以減產抑制價格下跌的策略，不會收到太明顯的效果。
1Q07年為產業谷底，建議中立
面板廠4Q06年的獲利較3Q明顯提升，但1Q07年又將進入景氣谷底，廠商獲利受到嚴重壓縮，二線廠還會出現較大的虧損。雖然一線廠股價已來到上次景氣循環低點位置，但面板報價尚未出現止跌跡象，面板股股價仍將持續測試底部，建議中立。

富邦公司速報 智原 (3035.TT, NT$74.8, 降低持股) 121806

智原 (3035.TT, NT$74.8, 降低持股)
市場過度期待，建議降低持股
4Q營收與獲利表現低於市場預期
智原11月營收為4.1億，低於市場預期，由於客戶旺季備貨效應已過，推估12月營收將呈現微幅下滑，研究部將4Q 的營收與稅後EPS預估值分別從從13.96億與1.02元，調降為12.16億(QoQ=-22%)與0.81元，低於智原在上次法說會衰退10%的預估值，同時研究部也將2006年稅後EPS從4.49元調降為4.27元。

本益比已達歷史高檔區，建議降低持股
由於2007年整體半導體成長幅度達到5-9%，IP服務廠商成長空間。智原提供服務仍以0.13um以上IP為主(去年訂單主流為0.22um與0.25um製程，今年主流是0.18um製程，0.35um與0.5um製程訂單呈現穩定，2006年只有接到一個90nm製程訂單)，2007年獲利穩定，難有大幅成長的空間，我們維持07年EPS=4.87元的預估值。1Q為傳統淡季，且2007年成長趨緩，目前本益比=15倍到達歷史高檔區，投資建議為降低持股。

富邦公司速報 威健 (3033.TT, NT$22.25, 中立) 121806

威健 (3033.TT, NT$22.25, 中立)
大陸轉投資獲利挹注逐年成長
建議中立，目標價23.8元
雖然07年獲利穩定成長19.5%，但考量營運漸入季節性淡季，且目前PE約6.5X，與大聯大、增你強等同業相當，建議中立，目標價23.8元(07年7XP/E)。

營運漸入季節性淡季，預估業績不易成長
11月營收13億元，MoM+12.6％，由於需求高峰已過，加上客戶年底盤點因素，預估12月營收將下滑至12億元，除非缺貨狀況剛獲紓解的CPU出貨優於預期。整體而言，4Q06主要受CPU出貨缺貨影響，預估營收QoQ-10％，毛利率維持於7.5~7.7％，而業外將提列長投跌價損失約1,000~2,000萬元，稅後EPS下滑至0.55元，合計06年稅後EPS=2.85元。至於1Q07業績，目前看來需求並不明朗，仍視CPU出貨、VISTA效應而定，但由於工作天數減少，預估業績不易成長。

富邦公司速報 啟碁 (6285.TT, NT$82.80, 增加持股) 121806

啟碁 (6285.TT, NT$82.80, 增加持股)
Radio產品帶動07年營運成長
Radio出貨遞延效應帶動4Q06營收創歷史新高
推估4Q06營收為62.5億元，QoQ=71.9％並創歷史新高，成長動力除原先3Q06應出貨之Radio產品延至4Q出貨外，LNB/ODU在Direct TV推動第四代改版之下，換機需求持續維持在高檔水準，因此有效提升平均單價進而帶動4Q06營收大幅成長。此外，由於費用率以及稅率均較研究員先前預估之水準小幅降低，因此調升4Q06單季獲利預估，稅後EPS預估從2.9元調升至3.16元。

推估06年營收為174.6億元，YoY=16.8％，毛利率17.2％，稅前淨利12.5億元（原先預估2.2億元），YoY=103.6％，稅後EPS為7.32元（原先預估7.07元）。

數位廣播趨勢明確，手持式與車用Radio產品具有中長期高度成長潛力
展望未來五年發展趨勢，全球數位廣播趨勢明確，除家用產品外，車用以及手持式裝置將大幅成長，尤其在手持式裝置部分，因較目前MP3隨身聽能提供更好的音樂服務，預期需求將呈現倍數以上的成長。車用機種部分，由於Sirus積極搶攻車用Radio產品市場，加上啟碁除已為Sirus主要供應商外，亦已取得車廠認證且產品開發進度較競爭同業快，預期07下半年之後將可對業績有明顯的貢獻。推估07年、08年營收分別成長19.4％、19.5％，稅後EPS分別為8.75元、10.37元。

富邦公司速報 滿心 (2916.TT, NT$27.4, 增加持股) 121806

滿心 (2916.TT, NT$27.4, 增加持股)
新品牌、新專櫃為獲利成長動能
與日本代理商、百貨公司合作關係密切
日本三井株式會社在亞洲持有超過60 家國際知名品牌的獨家代理權。滿心前身原為日資公司，因此與三井株式會社以及其他像是Descente、Nichmen Infinity、Five Foxes、伊藤忠等等代理商的合作關係良好，進而在與日本代理商簽訂台灣代理權上享有優勢。

滿心的管理階層與國內百貨公司關係良好，因此滿心在百貨公司新設櫃檯輕而易舉。滿心目前有設立專櫃的百貨公司有：新光三越百貨公司（未上市）、遠東百貨公司 (FEDS, 2903.TT)以及太平洋SOGO 百貨公司（未上市、遠東百貨公司的關係企業）等等。遠東百貨公司與太平洋SOGO 百貨公司計畫攜手在未來的三年內開五家新的百貨公司，預估滿心在這幾家新百貨公司的新專櫃可望帶動公司未來的營收成長。

評價、投資建議與風險
滿心於 2005年3月公開上市，股價目前落在FY06年1.3倍的本淨比，介於歷史區間0.9-1.5倍的本淨比中、上緣， 根據DCF法估算合理的股價應為33元，隱含 20% 的上漲空間。因此我們滿心的初次報告評估為「增加持股」。投資風險則包括：1) 明年國內消費市場好壞， 2) 滿心引進的新品牌績效、3) 國內百貨公司的擴點計劃以及 4) 滿心在中國市場的開發計畫。投資者同時應留心該股交易量其實並不大。

Fubon Morning Call_c_121806

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 Gartner：2007年全球DRAM成長幅度僅今年5成
 Vista炒旺散熱廠，電腦散熱需求大增
 信錦(1582.TT, NT$172.00, 未評等)-優異的設計開發技術，營運穩定成長
 綠能(3519 TT.NT$ 261.40, 未評等)- 綠能氣爆，中美晶將直接受惠
 創惟(6104.TT, NT$ 71.10, 未評等)-12月營收呈現持平，遊戲機訂單將支撐2007年1Q營運表現
 茂迪(6244.TT, NT$ 400.50, 買進)-主要原料供應商-REC，宣布擴產
 華上(6289.TT, NT $36.60, 增加持股)-華上獲大單，大舉擴產
 良維(6290.TT, NT$30.80, 未評等)-發行5億CB，股本膨脹接近二成
 和大(1536.TT, NT$49.90, 中立)-北美釋單，中科廠量產將重啟營運成長動能
 中碳(1723.TT, NT$ 51, 中立)-未來三年獲利成長平緩
 永記(1726.TT, NT$ 59.20, 增加持股)-中國市場為未來主要成長動能
 中美晶(5483.TT, NT$85.40, 未評等)，綠能(3519.TT, NT$ 261.4, 未評等)-綠能氣爆，中美晶將直接受惠

報告摘要…………………………………………………………………………… 5
 TFT-LCD-靜待產業落底
 威盛(2388.TT, NT$23.65, 賣出)-競爭壓力加遽，市佔率恐再遭NVIDIA侵蝕
 威健(3033.TT, NT$22.25, 中立)-大陸轉投資獲利逐年成長
 智原(3035.TT, NT74.80, 降低持股)-市場過度期待，建議降低持股
 飛捷(6206.TT, NT$65.60, 增加持股)-接單及獲利優於預期，07年EPS達9元以上
 啟碁(6285.TT, NT82.80, 增加持股)-Radio產品帶動07年營運成長
 滿心(2916.TT, NT$27.40, 增加持股)-新品牌、新專櫃為獲利成長動能

永豐951218：6153嘉聯益：強力買進,目標價34元

嘉聯益（6153）：FPC產業可望緩步復甦，本益比偏低，建議承接佈局，投資建議為強力買進。
n 嘉聯益06年前3季累計稅前淨利5.98億元，YoY-16％，每股稅後盈餘1.78元‧4Q06業績評估方面，12月合併營收預計較11月下降1成左右，主要是手機客戶出貨情況略低於預期（11月合併營收8.01億元，10月份為8.26億元），預估4Q06單季合併營收及毛利率約和前季持平，但由於4Q可能有盤點報廢及匯兌損失，故預估4Q06每股稅後盈餘0.65元（3Q06每股稅後盈餘為0.74元），略低於前季水準，06年每股稅後盈餘為2.42元‧
n 嘉聯益主要產品項目包括，手機佔合併營收60％、大尺寸面板（TFT、PDP）20％，其他（GPS、NB、DSC、HDD）20％‧主要客戶包括HTC（佔合併營收15％）、BenQ（6～7％，手機、DSC、TFT）、勝華（8～9％、手機）、友達（8～9％）、鴻海集團（10％，群創、FIH及其他）、LG（8％）、三星（3％，手機、PDP）等客戶,今年來韓國客戶合計比重已逐漸達到2成左右水準（過去約佔14％比重），顯示釋單效應逐漸發酵中‧
n 目前大陸兩廠改採專業分工，其中昆山廠專門生產手機多層板，蘇州廠則以大尺寸光電板為主‧在產能規劃方面，4Q06蘇州廠增加機器設備，而昆山廠3期工程則預計在07年上半年展開，預計07年上下半年大陸地區產能，將分別提高2成水準，而樹林新廠（Rigid-Flex，COF）也預計在2Q07正式加入營運,屆時兩岸的生產效率及費用率均會逐漸改善（目前台灣3個廠區，其中2個為租賃，設備集中後，可節省不少運費及租金，生產效率也會提高），獲利能力可望進一步提升‧
n 07年業績評估方面，研究處認為，FPC產業在經歷為期1年半的產業重整後，部分競爭者已開始陸續退出市場，價格壓力已有明顯舒緩的情況‧另外，中游FCCL價格在07年預估仍將持續下滑（3L和2L價差大幅縮小，引發3L的降價，而新日鐵擴充2L產能，2L也有價格壓力），在國內採購比重持續提高下，嘉聯益07年毛利率將較06年回升1個百分點以上‧研究處預估，1Q07營收約較4Q06下降10～15％，為全年的低點，但獲利能力將逐季改善，預估07年全年每股稅後盈餘為3.4元，較06年明顯成長‧長期而言，FPC產業可望緩步復甦，加上預估本益比僅7.5倍的情形下，目標價設定34元(本益比10倍)，投資建議為強力買進‧.....永豐金控綜研處

12.18資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：百和(9938)、華上(6289)

【本日潛力股推薦】：百和(9938)、華上(6289)
【推薦個股】

A. 百和(9938)
■看好理由：
１．經營結果
(a)2006年合併營收50億元，稅後盈餘4.6億元，每股稅後盈餘2.15元。
(b)2006年上半年稅前盈餘達2.88億元，年成長率為38％，每股稅前盈餘1.48元 。
(c)2005年營收18.23億元，較04年同期成長4.02%，稅前淨利5.07億元，稅後盈餘3.92億元，每股稅後盈餘2.07元。

2．6台貼而美粘扣帶(射出勾)機台
己發行4.5億元CB來購買機台，月產能760萬碼/台，2006年底已購買5部機台，預估量產淨利率達45~50%，百和現(06年)有1台寬幅(30cm)的射出勾機台1.2億元，營收3~5億元/年、毛利率40%，已購買5台射出勾機台約6億元，若第2台射出勾機台完全量產後，則毛利率可大幅提高為45%以上。

3．射出勾為高獲利產品
射出勾機原料有PP、Nylon6 及Nylon66。(a)以PP為原料成本較低，已用了即丟的紙尿褲為主，單價較低，每台每年的營收約3億元，毛利也較低。
(b)若以Nylon6為原料時，生產較高單價(可用800～1000次)的射出勾，則每年每台射出勾機台的營收可達5～6億元。
(c)若以Nylon66為原料時，則每年每台射出勾機台的營收可達8～9億元。

4．竹炭紗07年營收5億元
新產品竹炭紗、棉已始量產，初期百和將以成品的方式出貨，包括襪子、鞋墊、圍巾、帽子、睡袋、棉被等，具有除臭、保暖的功能，已對連鎖通路包括中部金玉堂、全家便利商店、大賣場等開始舖貨，竹炭產品（Lacoya）銷售，百和預計單月竹炭紗棉的產能為20~30噸，一公斤單價為300元，毛利率達35~40%，預計07年將貢獻營收為5億元。

5．07年營運展望
06年在傳統鞋材產品穩定成長15%至20%，以及新產品竹碳纖維、射出勾與消費產品成長下。07年合併營收估67.5億元，預估獲利可再成長 3至4成，獲利(稅前盈餘)9億元，每股稅前淨利約4.16元，有機會達10億元(若有大訂單談成)。

6．2008年獲利可達22～23億元
(a)2台射出勾機台加入生產後，其毛利率可由1台的40%提高為50～55%，由於射出勾為寡佔市場，所以毛利率較高，加上達到一定生產規模後，如3台加入量產後，其毛利率可達60～65%，4台以上則毛利率可達65～70%，屬於高獲利產品。
(b)若6台射出勾機台全部加入量產後，傳統黏扣機台將外移到海外，在新式射出勾產品年營收可達33～36億元，獲利可達15～16億元，再加上傳統產品竹炭紗的獲利約6～7億元，則2008年獲利可達22～23億元。

■不利因素﹕
1．原料成本佔營業成本四成以上，若原料持續上漲，將會壓縮毛利。　
　　
■投資建議：
1．股價在23至25.5元區間整理，由於產業前景看好再加上越南概念股，只要股價突破25.5元配合量能持續放大，應有機會挑戰28元壓力區。

B. 華上(6289)
■看好理由： 1．積極整併產能大增
(A)高亮度藍光晶粒(TCO)月產能10KK，由於客戶拓展的效益仍未顯現，產能的提升較慢。
(B)華上目前共有32台MOCVD機台，其中，四元LED機台12台、藍光LED機台19台，其餘1台生產雷射二極體（LD），為因應客戶訂單需求，華上近年來陸續合併勝揚、華森以及連威，今年下半年原本計畫併購力晶集團旗下的力旭光電，但經公司評估後，併購成本與新購機台成本接近，目前雙方合併計劃已經停擺。

2．華上20億元可轉換公司債(CB)完成定價，轉換價格為40.5元，其中轉換溢價比率120%，創下LED今年發行CB的紀錄，華上表示，此次募資將用於擴充產能，預計整體產能擴充幅度將達75%，其中四元LED將由今年的6億顆，至07年底逐步擴增至10億顆，藍光LED由目前的2億顆，擴增至4億顆，總計整體擴產幅度達75%。

3．華上光電也決議設立太陽能事業部，由於三五族半導體原料的轉換效能可達30%以上，遠優於矽元件材料的16%至17%，經過光學模組距焦後，其轉換效能更可逾40%水準，07年將有小量產出。

4．華上取得南亞光電四元LED的產能，並進口三台大型四元LED的磊晶機台，一次可以長49片晶圓，因應明年用在大尺吋面板的晶粒作準備，華上在藍光LED晶粒技術亦有突破，已有薄型氮化鎵（Thin GaN）的技術，可以解決LED晶粒的散熱問題，並將LED的功率提高到每瓦60流明。

5．經營結果
(a)估06年營收為32.6億元，較05年同期成長23.8%，稅前獲利3.7億元，較05年同期成長87%，稅後淨利為3.4億元，以06年底股本20.32億元計算，每股稅後純益為1.67元。
(b)05年營收26.33億元，較2004年同期-2.24%，稅後盈餘1.84億元，以股本15.68億元計算，每股稅後盈餘1.18元。

■投資建議：
1．股價創近期新高，可轉換公司債(CB)完成定價，轉換價格為40.5元，其中轉換溢價比率120%，創下LED今年發行CB的紀錄，由於LED產業前景看好，只要量能持續放大有機會挑戰42元壓力。

敬邀 -- 斐成, 長華, 雷科 聯合法人說明會邀請函(補上時間及地點)

敬邀 -- 斐成, 長華, 雷科 聯合法人說明會邀請函(KGI)

時間: 12/19 14:20~17:30, 地點: 高雄市自強三路1號41樓, 金典酒店 星辰廳

如欲參加, 請於95年12月15日(星期五)前, 以傳真或Email報名!

富邦公司速報 台燿(6274.TT, NT$21.0, 中立) 121506

台燿(6274.TT, NT$21.0, 中立)
在Vista 上市帶動及擴產下營運看好
投資建議中立，目標價21.3元
我們給予台燿「中立」的投資建議，設定目標價為21.3元，07年EPS 3.55元x6倍。手機和TFT LCD(薄膜電晶體液晶顯示器)的低需求量將導致該類產品的近期營收受限，因此我們相信，在上半年淡季，台燿的營收成長將趨緩。

對07年上半年訂單狀況採謹慎觀望態度
台燿專長內層壓合代工和銅箔基板製造。單就CCL銅箔基板而言，薄板所佔的營收比重為87%，而其餘的為厚板。我們預估，台燿07年的產品營收比重應與今年相似。由於傳統淡季即將到來，我們預測手機基板的營收比重會往下掉，而筆記型電腦基板的出貨量則會上揚。如此的營收比重對公司整體毛利率是不利的。此外，台燿在大陸新增的35萬張的CCL月產能仍持續攀升，我們認為新增產能和使用率將會繼續增加，以符合07年下半年的規模經濟。儘管台燿的無鉛、無鹵基板的比重逐漸提高，但基於產品營收比重的變化和壓合代工的低使用率，我們認為其07年1Q和2Q的毛利率，會由我們預估06年4Q的20.6%下降到18.7%和18.0%。

富邦公司速報 禾昌(6158.TT, NT$31.6, 增加持股) 121506

禾昌(6158.TT, NT$31.6, 增加持股)
07年專利紛爭已合解，成長動力來自於面板及監視器
07年成長動力來自於面板及監視器
展望07年，預估1Q面板狀況仍佳、手機與光碟機持平，由於面板連接器價格低於JAE、HIROSE等日本廠商價格達30%，在面板價格持續下跌的情況下，面板廠商為了降低成本而將以本土廠商的產品取代進口產品，預估07年面板訂單仍維持達二成以上的成長。監視器部分，除隨著最大客戶群創成長外，另外AOC、達裕的訂單也將持續上揚。預估07年營收將達42.54億，YoY+16.25%，因不需再提列業外損失，因此獲利表現將優於營收表現，預估07年稅後盈餘3.98億，稅後EPS 3.72元。

建議增加持股，目標價37元
禾昌因與鴻海官司及內線交易疑雲，加上06年的獲利表現不如預期，使得股價表現疲弱，但禾昌目前在光碟機及面板相關連接器方面的龍頭地位仍無法撼動，以07年的EPS計算，目前PE僅8.4倍，因官司糾紛已解除，最壞狀況己過，因此投資建議為增加持股，目標價為37元（07年10XPE）。

富邦公司速報 合晶 (6182.TT, NT$61.5, 增加持股) 121506

合晶 (6182.TT, NT$61.5, 增加持股)
SEMI與solar wafer產能持續擴充，07年獲利成長5成
2007年產能擴充效益將顯現
合晶2006年受惠於SEMI與solar需求強勁，持續擴充相關產能，使得整體的營運成長狀況優於預期，由於2007年半導體產業呈現穩定成長，小尺寸wafer需求仍然強勁，solar wafer的出貨量維持在高檔水準，新產品8吋wafer正在試產(目前正在認證，需要一到兩季通過客戶認證)，預計2007年2Q進入量產，下半年才會有營收貢獻，預估月產能為2萬片，一片單價為60-70美元(6吋重掺wafer為25-30美元)。

長期成長趨勢不變，投資建議為買進
合晶股價受到solar產業需求雜訊衝擊，目前本益比約為10倍，遠低於國際大廠的20倍以上，2007年營收與獲利成長態勢不變，投資建議為買進，目標價為80元(2007年EPS×本益比13倍)。

富邦公司速報 劍湖山 (5701.TT, NT$21.25, 中立) 121506

劍湖山 (5701.TT, NT$21.25, 中立)
重新檢視基本面
我們的看法
除了阿里山風景區之外，我們認為嘉義市的觀光及商務型住房的需求其實不高。因此我們認為，耐斯王子大飯店在嘉義市的營運短期內頂多只能達到損益兩平。除非政府開放大陸觀光客來台，觀光住房的需求增強下才可能提昇耐斯王子大飯店的住房率和客房收益。我們的看法相較於公司強調不論政府是否開放大陸觀光客來台，對飯店的營運依然深具信心截然不同。

另外，耐斯廣場中的松屋百貨走的是高級精緻的日系百貨風格，我們認為松屋百貨這類型的百貨公司可能不太能引起當地消費者的青睞。同時遠東百貨(2903.TT)以及衣蝶百貨(未上市)已在當地市場深耕超過七年之久，深刻掌握當地消費者行為進而建立客戶忠誠度。因此松屋百貨是否能在嘉義市百貨業從中取得市佔率，仍有待觀察。

台東知本溫泉區的發展計畫雖然劍湖山觀光開發的本業相符，不過由於整體投資計畫的許多細節我們仍然無法確定, 因此這個投資案是否能快速在短期內達到損益平衡亦有待觀察。

我們也對劍湖山世界主題樂園的營運持保守態度。由於各式的遊樂設施必須定期維修保養，另外器材的耗損與固定開支的員工薪水，加上遊客的低人均消費，一旦遊客量減少勢必嚴重地影響到遊樂園的營運。在在反應出主題樂園今年前三季令人失望的營運表現。

評價，建議與投資風險
相較於過去歷史區間0.5倍到1.4倍的股價淨值比，劍湖山目前的股價是落在1.2倍股價淨值比，透過SOTP方式，我們計算出劍湖山的合理價格為台幣20元，距離目前股價仍有6%的下檔空間，基於此我們給予劍湖山中立的評比。我們的投資建議隱含最大的風險就是政府究竟何時會開放大陸觀光客來台並沒有一定時間表。

富邦公司速報 威盛(2388.TT, NT$23.65, 賣出) 121506

威盛(2388.TT, NT$23.65, 賣出)
競爭壓力加遽，市佔率恐再遭NVIDIA侵蝕
建議賣出，目標價14元
儘管近期威盛股價相對持穩，但考量2007年晶片組市場競爭情勢加遽，市場佔有率以及毛利水準仍將遭受強大壓力情況，我們認為威盛目前的股價已高於基本面甚多，以目前每股淨值約11元水準來看，目前約2.2倍左右的PB比率略高於合理水準，以1.3倍PB比率推估，建議賣出，目標價14元。

市場競爭態勢加遽，市佔率有下滑疑慮
在超微購併ATI之後，受到合併過程影響出貨，台系晶片組業者第三季在整合型晶片組市場佔有率都有明顯上揚情況，不過，此一情況在英特爾選擇在低價市場與矽統合作，以及NVIDIA規劃在2007年第一季推出整合型晶片組MCP73切入英特爾平台主流市場後，情勢明顯對於威盛較為不利。

短中線不利因素仍在
儘管威盛近期進行組織重整動作，不過此一組織重整一直要到2007年2月(農曆春節)左右才會告一段落，因此短線而言對於公司營運將有不利影響，我們認為此舉或許有助於減少與英特爾之間CPU前端匯流排授權談判不利因素，但長線而言，威盛營運仍然面臨強大挑戰，再加上龐大的海外研發部門支出損失仍持續侵蝕獲利，短中線營運仍不樂觀。

富邦公司速報 長興化工(1717.TT, NT$50.3, 中立) 121506

長興化工(1717.TT, NT$50.3, 中立)
營收受IT產業季節因素連動性提高
4Q06獲利低於預期
長興化工公佈本季前兩月營收報告。受到樹脂及電子原物料業績的影響，長興的稅前淨利為4.93億元，低於我們原先預期的6億元。因此我們對長興06年第四季的稅前淨利預測由原先的9.02億元調降到7.44億元。長興今年的淡季比預期的提早到來，並影響到了公司在第四季的的營運表現。我們相信主因可歸咎於IT產業本季令人失望的季節性表現。

電子材料營收不如預期
電子原物料和特用化學品佔長興總營收近50%，因此其營運和IT產業表現關係越來越密切。此外，長興的LCD光學膜的營收貢獻不僅受到LCD產業的季節性表現影響，也同時受到了LCD客戶不盡預期的低採納率的影響。根據我們的通路調查，長興來自LCD業者的擴散膜與亮度增強膜的訂單成長並不理想。我們預估長興來自這方面營收貢獻會延後一至二季。

調降預估營收數字，目標價在47.5元
受到06年第4季營收滑落影響，以及07年第1季的傳統樹脂淡季，以及比原先預期還低的LCD光學膜的營收貢獻等影響，我們將長興06年與07年的稅後EPS由原先的4.04元and NT$5.28元調降到3.4元和4.75.元，也同時把當初預期估的目標價由60元降為47.5元，相當於07年P/E值的10倍。我們建議於07年第1季季末重新評估增加持股。

富邦公司速報 日電貿 (3090.TT, NT$50.2, 增加持股) 121506

日電貿 (3090.TT, NT$50.2, 增加持股)
4Q06旺季接近尾聲，鋁質電容仍為明年主要獲利來源
主要產品2007年仍可維持3成成長，建議逢低買進
日電貿為日商佳美工（Nippon Chemicon）的被動元件，及松下（Matsushita）、崇貿等業者的產品代理商。2006年業績受惠於主要代理的鋁質電容供需吃緊及年中調漲價格效應，稅前淨利YoY成長接近5成。現階段營運雖因進入旺季末段，營收將自高點滑落，然考量主要產品-鋁質電容、固態電容2007年仍可分別維持3成成長，建議增加持股，以2007年 8～9X PER，目標價56元。

11月因固態電容出貨下降，營收微幅下滑至2.27億元，12月考量下游客戶例行性的年終盤點，營收將持續下滑至2億元。預估4Q06營收6.68億元（QoQ +1%），業外因認列匯兌損失，預估稅前淨利0.91億元（QoQ -19%）。

日電貿主要代理的鋁質電容：2007年，考量台灣廠商代工32"、40"等中大尺寸LCD-TV數量將大幅提高，連帶將增加相關LCD-TV power產品的高階鋁質電容需求；另外，在PC power方面，Vista平台要求採用高效能的80 Plus power（須採用高壓的鋁質電容），預估也將增加高壓鋁質電容的使用量。因此，考量下游需求仍有明顯成長，加上日廠計畫在2007年初進行第三波的漲價動作，預估日電貿鋁質電容2007年仍將成長3成，持續成為公司主要獲利來源。

Fubon Morning Call_c_121506

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 LCD驅動IC封測廠高峰已過
 日亞化敗訴，LED股利多
 瑞昱(2379.TT, NT$52.5, 增加持股)-時脈晶片通過MIT百元電腦認證
 威健(3033.TT, NT$22.25, 中立)-07年獲利穩定成長
 面板雙虎減產恐衝擊零組件供應鏈，驅動IC聯詠(3034.TT,NT$147.5, 中立)-明年首季遭砍單逾三成
 力致(3483.TT, NT$55.0, 未評論)-垂直整合優勢，營運創佳績
 飛捷(6206.TT, NT$65.6, 增加持股)-POS訂單出貨暢旺，營收及獲利續創新高

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 日電貿(3090.TT, NT$50.2, 增加持股)-4Q06旺季雖近尾聲，明年鋁質電容仍可成長3成
 禾昌(6158.TT, NT$31.6, 增加持股)-07年專利紛爭已合解，成長動力來自於面板及監視器
 合晶(6182.TT, NT$61.5, 買進)-SEMI與Solar wafer產能持續擴充，07年獲利成長5成
 台燿(6274.TT, NT$21, 中立)-受季節性因素影響 07年上半年營收展望面臨挑戰
 長興化工(1717.TT, NT$50.3, 中立)-營收受IT產業季節因素連動性提高
 劍湖山(5701.TT, NT$21.25, 中立)-重新檢視基本面

Fubon Morning Call_c_121506

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 LCD驅動IC封測廠高峰已過
 日亞化敗訴，LED股利多
 瑞昱(2379.TT, NT$52.5, 增加持股)-時脈晶片通過MIT百元電腦認證
 威健(3033.TT, NT$22.25, 中立)-07年獲利穩定成長
 面板雙虎減產恐衝擊零組件供應鏈，驅動IC聯詠(3034.TT,NT$147.5, 中立)-明年首季遭砍單逾三成
 力致(3483.TT, NT$55.0, 未評論)-垂直整合優勢，營運創佳績
 飛捷(6206.TT, NT$65.6, 增加持股)-POS訂單出貨暢旺，營收及獲利續創新高

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 日電貿(3090.TT, NT$50.2, 增加持股)-4Q06旺季雖近尾聲，明年鋁質電容仍可成長3成
 禾昌(6158.TT, NT$31.6, 增加持股)-07年專利紛爭已合解，成長動力來自於面板及監視器
 合晶(6182.TT, NT$61.5, 買進)-SEMI與Solar wafer產能持續擴充，07年獲利成長5成
 台燿(6274.TT, NT$21, 中立)-受季節性因素影響 07年上半年營收展望面臨挑戰
 長興化工(1717.TT, NT$50.3, 中立)-營收受IT產業季節因素連動性提高
 劍湖山(5701.TT, NT$21.25, 中立)-重新檢視基本面

20061215-股市專題-月營收專題-11月營收MoM成長已趨緩甚或衰退，營收出現反轉訊號，持股需居高思危

旺季效應已接近尾聲，且股價已充分反映基本面，居高思危、持盈保泰為要。
95年11月營收公布，有近五成五的上市上櫃公司單月營收YOY成長，整體成長幅度為10.6﹪；1~11月累計營收有近六成二上市櫃公司較去年同期成長；有122家上市櫃公司11月營收創歷史新高，創新高公司數持續下滑。
95年11月營收年成長率YOY中DRAM、太陽能、DRAM模組、電池等電子產業及傳統產業的不鏽鋼、機電工程、電線電纜、非鐵金屬、證券等均有超過五成以上的成長幅度；MB、沖壓件、面板、製罐、線材製品及其他業等產業亦有超過兩成五以上的成長幅度。
95年11月整體營收相較95年10月MOM僅有4.2%成長幅度，然僅有52.6％的公司出現成長，其中MB、被動元件原料等電子產業以及證券、線材製品、散裝航運及保險等傳產股，其單月營收MOM均有兩成或以上之成長幅度，為11月營收表現較佳之產業。
95年11月有122家上市櫃公司營收創歷史新高，相較9月之165家、10月之131家出現連續性衰退。電子股表現仍明顯優於傳產，電子股營收創新高之類股以PCB、IC封測、DRAM與DRAM模組、連接器/線、太陽能、SPS、NB及系統組裝為主，傳產則為不銹鋼、工具機及醫療器材等。
95年11月營收MOM呈衰退的公司數佔總上市櫃公司比率為46.7%，包括SPS、DSC、光學鏡片、IC設計（PC）、PCB原料、光碟機、設備供應商（自動化）、磁碟陣列等電子產業，以及汽車成車、貨運、建築、鞋業及百貨等傳統產業其MOM衰退幅度均超過10﹪，為11月業績表現較差之族群(如表四)。且電子業出現衰退之次產業及公司數有上升趨勢。

個股報告2367 燿華(18.1元，長期：買進，短期：買進)-透過產品調整及清理轉投資，營運出現明顯轉機

2367 燿華(18.1元，長期：買進，短期：買進)
透過產品調整及清理轉投資，營運出現明顯轉機
擴大產品應用如軟硬複合板(Rigid-Flex)與GPS用板，以減輕手機成長趨緩的衝擊：今年下半年，燿華的兩項新產品 - 軟硬複合板(Rigid-Flex)與GPS用板貢獻度明顯增加，今年挹注公司營收約10-20%，明年可望躍升為成長主要動力。
明年高階、超低價 (ultra low cost) 手機成長性優於中階手機，燿華因而受益：燿華的主要客戶包括Motorola、Sony-Ericsson、宏達電等。Sony-Ericsson與宏達電在高階市場屢創佳績，加上超低價手機在新興國家的高成長性，燿華未來將可明顯受惠。
擺脫轉投資包袱：燿華近來積極清理長期投資，我們預計從今年第四季起，投資收益將能轉虧為盈。
毛利仍有成長空間：透過提高自製比率及增加高附加價值產品的比重，燿華毛利率從今年第一季的11%上揚至第三季的20%。隨著原物料價格趨穩，三階 (3+N+3) 高密度連接板(HDI) 開始成長，明年毛利率應有進一步成長空間。
轉機題材濃厚，調升評等至買進，目標價24元，約當8倍的07年本益比：有鑑於燿華的本業持續改善、整頓業外投資的成效逐漸浮現，我們決定給予8倍的目標本益比及1.3倍的目標股價淨值比。目標價訂為24元，相較最新收盤價有33%的潛在上檔空間。

資產活化報告12.15【本日潛力股推薦】：金山電(8042)、東貝(2499)

【本日潛力股推薦】：金山電(8042)、東貝(2499)【推薦個股】A.金山電(8042)■看好理由： 1．泰國廠(共三層摟)已投入固態電容廠的運作，3F可裝6台(已有5台投入生產)，06年底單月產能1000萬顆固態電容。2．泰國廠2F可裝10台(07年1Q5台2Q5台)，1F可裝機20台，於2007年底內陸續完成投產，屆時單月總產能至少3200萬顆。每顆單價以3元計，屆時單月營收0.96億元，下半年的營收可大幅成長50%以上。3．若可接獲另一大主機板廠訂單(已在談價格)時，將加速擴充1F的20台裝機(可能在07年下半年裝機)，固態電容為公司未來3年的主力發展產品，將以泰國廠為生產據點，毛利率至少25%。4．金山電的固態電容器(OC)已通過技嘉、精英、台達電等多家公司的認證，再未來雙核心CPU、PS(30顆/台)、HDTV等都將使用到OC，而日本OC前三大廠的月產能只不過1.3～1.4億顆，僅華碩一家OC每月的需求量就高達1.5億顆，未來OC將呈現供不應求。5．現金增資8500萬元已通過，未來將會把資金運用在購料與擴充廠能，準備銀彈迎接未來OC供不應求的大好時光。6．若36台生產線全部加入生產行列，(在08年)單月產能可達7200萬顆，以目前單價每顆3元計算，單月營收可達2.16億元，以毛利率25%計，單月獲利可達0.54億元，年獲利超過6億元，以目前股本計算08年有機會賺1個股本。7．經營結果(a)估2006年營收11.2億，較2005年同期成長9.26%，稅後淨利2.3億，以06年底股本6.66億元，每股稅後盈餘為3.45元。(b)05年合併營收10.25億元，稅前獲利1.06億，稅後淨利1.02億元，每股稅後盈餘1.84元。■投資建議： 1． 日線已做出W底型態，據悉金山電已接獲某大主機板廠的固態電容訂單，每月交貨1千萬顆，明年開始交貨，未來成長性相當大，股價若突破短壓35元有機會挑戰38元頸線壓力。B.東貝(2499)■看好理由： 1．東貝為國內LED下游封裝廠商，相較於LED同業產品應用多集中於手機相關領域，東貝產品發展策略則與其國內之競爭對手有相當之差異化，其產品應用特別注重汽車市場、紅外線收發模組以及光學滑鼠相關領域，07年2Q時，NB用背光模組將開始採用LED，東貝已開發10餘款15.4吋、13.3吋及12.1吋NB背光源（LED），NB用的LED背光源一組約2500～3500元/台（12.1”、13.3”、15.4”約在2500元/台，19～22吋則約在3500元/台），若有10萬台訂單，則營收可達2.5～3.5億元/年，明年成長性強。2．白光LED方面是由美國大廠提供螢光粉，可規避Nichia的專利問題。南韓專利法院在12月12日宣判LED大廠日亞化(Nichia)的白光sideviewLED的多項設計專利無效，在市場佈局已久的東貝可望受惠。3．與奇美電關係密切奇美電介入燦圓，而東貝是燦圓的董事，LCDTV的LED背光源是未來成長動能之ㄧ，與奇美關係好將來成長性高。2.5億現增10月31日完成定價為21.6元/股，奇美電認購7000張，其餘亦由其他上下游及大股東、員工等認購11月3日繳款。4．預估2007年Q1奇美電需求出貨3000台/月moniter用之lightbar順利的話Q3月增達100000台之需求量。5．營收盈餘受ETC影響(a)因有生產OBU（機上盒）的經驗，未來有機會生產VPS（VehiclePositionSystem），VPS的功能包括電子收費、GPS、MP3影像、電子商務，全球有4家生產VPS廠商，東貝已與其中2家合作，歐洲在2010年實施VPS，台灣在2012年實施VPS，未來潛在商機驚人。(b)有關ETC應收款1億由於應付人為東元及神通ETC存貨主要為AsicIC且此IC於歐洲目前嚴重缺貨中故一般對ETC存貨及應收款的疑慮探討起來問題應不大。6．占有全球車用面板四成市占率的群創已下單給東貝，東貝領先同業在7吋車用面板中占得先機，該公司於2007年要求預備產能40KK/月產能。7．轉投資GlobalLightingTech.共150萬美金，前50萬美元成本為0.3美元/股，後100萬美元成本為0.7美元/股，預計06年Q4或07年Q1掛牌，預計每股10元美金，前50萬美元掛牌即可賣出，預計一掛牌潛在獲利即有1500萬元美金。8．經營結果(a)估06年營收為22.8億元，稅前盈餘3.26億元，稅後盈餘2.78億元，以06年底股本18.56億元計算，每股稅後盈餘1.5元。(b)05年營收23.65億元，稅前盈餘2.62億元，稅後盈餘2.24億元，每股稅後盈餘1.4元。■投資建議： 1．受南韓專利法院宣判LED大廠日亞化(Nichia)的白光sideviewLED的多項設計專利無效激勵，股價逼近近期新高，若量能持續放大，有機會挑戰30.5元壓力區。

20061214-拜訪報告-誠遠(8079)

誠遠為專業類比IC測試廠，下半年隨著上游客戶進入傳統旺季，營收走高，06Q3產能利用率回升至75%，單季營收1.1億元，QOQ+18.6%，稅後EPS 0.49元，累計前三季營收3.05億元，YOY+38.6%，稅後EPS 1.3元。
誠遠10、11月營收持續創新高，產能利用率滿載(80%)帶動毛利率上揚至45%以上，12月因客戶年底庫存調整營收下滑，兆豐國際預估06Q4營收1.26億元，QOQ+14.2%，稅後EPS 0.75元，累計06年營收4.3億元，YOY+32.5%，稅後EPS 2.05元。
誠遠07Q1進入傳統淡季預估營收將下滑15~20%，目前現有類比測試機台73台、邏輯IC測試機台50台，因進入產業淡季暫不擴產，07Q2之後才有擴產計劃，初估07年CAPEX與06年相當約8,000萬元。
誠遠營運與台系類比IC設計業者關連度高，雖短期進入淡季，但中長期仍看好台灣類比IC設計產業每年仍有20~30%的成長率，誠遠將隨著客戶同步成長。兆豐國際預估誠遠07年營收5.53億元，YOY+28.5%，稅後EPS 2.83元，因看好中長期類比IC產業之成長性，因此給予「逢低買進」之投資評等，6M目標價25.5元(9X 07(F) PER)，以12/13收盤價20.9元計，潛在上漲空間22%。

20061214-拜訪報告-及成(3095)

受惠於Motorola新款手機出貨(Motorola 12月初於ITU推出之6款新機，其中3-4款中高階機種如Z3、E6等機殼皆由及成承作)，預期將帶動及成12月營收維持高檔，優於原先小幅下滑的預估。
展望07年，受惠於主要客戶Motorola多款新機種出貨，預估及成07Q1營收可望淡季不淡，達20.80億元(QoQ+0.6%，YoY+25.9%)，且主要客戶Motorola 07Q2規劃將推出新款金屬手機，預期及成可望成為該機種金屬機殼供應商。整體而言，受益於客戶金屬機殼機種持續增加，兆豐國際預估及成07年手機金屬機殼出貨量將成長約30%，營收與獲利將分別成長33%及53%，稅後EPS為9.88元。
以07年預估及成之EPS計算，及成目前PER約落在8倍，相對同業平均PER約14倍偏低。整體而言，及成在金屬手機趨勢下，07年營運成長性仍強，加上及成07H1營運淡季不淡將提供股價下檔有利的支撐，並由過去及成股價與客戶新機種連動性來看，預期主要客戶Motorola 07Q2新機種出貨將有機會帶動股價出現另一波漲勢，因此建議可於07Q1逢低佈局，兆豐國際維持及成「買進」的投資評等，六個月目標價(11x 07(F)PER)，潛在上漲空間34.8%。

MasterLink Research* - Winstek (3265 TT) - BUY

Winstek (3265 TT) Bottom in 1Q07 l Winstek reported October pretax profit of NT$27.33mn with monthly gross margin of 22.44%. Margin is expected to improve in November and December. Thus, we estimate 4Q06 gross margin to equal 23-24%, down from 3Q06’s 26% despite 4Q06 utilization rate rising to 75% from 3Q06’s 70%. The margin drop is primarily contributed by lower ASP and higher depreciation expense. l Sunny 1Q07. Winstek’s core business is wafer testing. The company guided 1Q07 revenue to witness a modest single-digit decline, which is stronger than historical average for 1Qs. Orders recovery in February and March of 2007 will come from PC graphic IC and TSMC’s communication clients. Since there was practically no capacity expansion in 2H06, Winstek believes capacity may be fully utilized as business starts to recuperate in February and March. l BUY. We estimate Winstek’s 2006 revenue as NT$2.286bn, with pretax profit of NT$535mn and EPS of NT$1.98. 2007 revenue is estimated as NT$2.735bn, with pretax profit of NT$726mn and EPS of NT$2.62. Given that Winstek has passed its operational bottom and that the current PER of 8.8X is within reasonable range, we post a BUY rating for a three-month investment period.

群益--6605帝寶call memo

群益--6605帝寶call memo(公司以往歷史本益比區間為8-11X，建議逢低買進，長期目標價104元(PE 11x/07)。)

富邦公司速報 紅電科技 (1799.TT, 未評等) 121406

紅電科技 (1799.TT, 未評等)
成長指標強勁
公司簡介
紅電醫學科技股份有限公司成立於1998年，是專門製造及銷售標準型體溫計、快速體溫計、以及具背光功能的體溫計的OEM/ODM廠商，這三類產品，分別佔總營收的27%、49%，與24%。紅電今年前三季的平均毛利率達50%，美國與歐洲的營收分別為其總營收的40%和59%。除了多元化的客源，紅電的前三大客戶，即美國與德國的三大國際領導品牌廠商，在今年前九個月對紅電的貢獻分別佔了其總營收的15%以上。挾以售價的優勢、較好的品管、以及優良的研究能力，讓紅電能持續和客戶保持密切的合作關係，並在05年擁有6.5%的全球市佔率。

站在醫療保健的浪頭上
美歐日是醫療保健產品的主要市場，擁有全球80%的版圖。這些已開發國家的政府十分重視早期發現、早期治療的保健觀念，以避免日後龐大的健保費用，而測量體溫則是診測疾病的首要步驟。傳統體溫計因為採用水銀，因會對環境造成嚴重汙染而因此被政府禁用，於是電子溫度計便迅速取而代之，尤其在2003年爆發SARS之後更是如此。此類產品不但在已開發國家受到歡迎，在新興國家的需求量也有極大的成長空間，拜經濟持續成長，生活品質獲得改善，消費能力增強之賜，新興國家的居民也有能力來購買較好的保健產品。根據美國市場研究機構Freedonia集團的數據資料，全球醫療保健市場的營收由2000年的美金5,810萬成長到2005年的美金8,930萬元，複合年成長率達99%。因此我們預期紅電未來的成長幅度每年可增加兩位數字。

成長動能
紅電目前雖僅有電子體溫計一項產品，但來年的成長卻十分看俏，主因包括持續外包趨勢所帶來的廣大需求，傳統和新式溫度計的產品轉換，以及多元化的產品促銷。同時我們也預見紅電將擴大其業務至可拋式溫度計套，耳溫槍等產品。我們預期紅電2008年後將出現多個成長動能。

財務穩健
紅電的財務狀況，無論債務償還力、營運，或是獲利能力都是相當穩健的。向上攀升的每股稅後盈餘、股東權益報酬率、總資產報酬率、資本報酬率和毛利率，顯示紅電的向上獲利能力穩定。而紅電的高流動/速動比率與利息保障倍數，在在都顯示紅電有很好的能力可支付其長短期的債務，並創造足夠的營收來支付利息費用。如上所述，紅電的債務償還的能力是不容置疑的。從每股現金流量與價格對現金流量比來看，都證明了紅電的經營能力，而其企業實力是可保持一定水準的。

富邦公司速報 光群 (2461.TT, NT$29.65, 增加持股) 121406

光群 (2461.TT, NT$29.65, 增加持股)
全球雷射全像包裝材料龍頭廠，國際大廠入股效應將持續發酵
2007年業外獲利挹注大幅增加，建議逢低買進
光群12月、1月配合大陸菸酒客戶出貨，營收將逆勢維持高檔水準。考量光群大陸廠2007年大幅提列存貨跌價動作告一段落，業外獲利挹注大幅增加，合併財報全年獲利成長將超過6成，建議逢低買進，以2007年 12X PER，目標價36元。

12月、1月業績逆勢維持高檔，2007年獲利成長可期
12月配合大陸菸酒客戶推出明年度產品，預估合併營收可突破3億元，回復9月高點水準。4Q06全季合併營收預估為8.75億元（QoQ ＋1%），毛利率29~30%。業外因大陸廠持續打消庫存、老舊設備（因應子公司K Laser China Group Co.後續在海外掛牌準備），預計將提列4000萬左右存貨跌價損失，預估稅前淨利降至0.64億元（QoQ -40%）。

2007年，Amcor入股的業績挹注效應雖仍有限，然考量大陸菸酒、日常用品雷射標籤需求持續成長，營收仍可維持過去5年平均20～35％的年成長幅度，預估2007年合併營收為40.09億元（YoY +25%）。獲利部分，原本委外代工的Coding製程，3Q06開始逐步收回自製，毛利率可望逐年提升1～2％，預估全年毛利率為29.4％。業外方面，大陸廠2006年大幅提列的存貨跌價損失（全年提列約9000萬元，主要集中在2Q06、4Q06）已告一段落，加上三家非本業的轉投資公司，營運情況大幅好轉，預估2007年稅前淨利5.04億元（YoY +68%），稅後盈餘4.13億元。

富邦公司速報 京城 (2524.TT, NT$31.7, 中立) 121406

京城 (2524.TT, NT$31.7, 中立)
銷售率低於預期，調降財測
高雄地區銷售量下滑
京城為高雄地區最大的建設公司，推案全部集中在高雄地區，因此高雄市場整體的銷售率情況對京城衝擊最大。由於京城建設都是先建後售，因此銷售率情況會直接反應在當月營收表現上。根據3Q06國泰房地產指數季報資料顯示，高雄地區的新屋推案銷售量在2Q04攀升至高點後，即開始一路下滑，3Q的銷售量比2Q下滑29.61％，亦比去年同期下滑20.94％，京城受到整體市場銷售率下滑拖累，今年連續調降2次財務預測，全年營收財測目標由40.07億元調降至27.9億元。由於京城在高雄推案地點都位處於精華地段，再加上近期高雄房市的新增供給已受到控制，新推的建案將有機會慢慢去化，不過因高雄房市買氣短期還難以回升，因此我們給予京城「中立」的投資建議。

2次調降財測
京城建設在2004年營收由17.32億元躍升至40.67億元後，2005年受到高雄房市推案量大增，導致銷售率下滑，營收衰退至33.41億元，YoY下滑17.9％。今年初時，公司預期高鐵通車效應可刺激高雄房市買氣，但因市場整體銷售狀況不如預期，因此大幅調降財測營收目標至27.9億元，營收YoY下滑16.5％。營收表現不如預期，也拖累全年EPS的獲利預測由5.05元降至2.37元。今年獲利目標大幅調降的原因，除了銷售率低迷之外，另一方面是原本在年初規劃要出售的高雄鼓山區約1,300坪的土地，京城再重新考量該地區的發展潛力後，決定改將此筆土地列入未來的商辦大樓開發計畫中，原先預計認列的處分利益1.65億元也無法入帳。京城營收連續衰退2年，顯示高雄房市買氣仍未起色，由於明年經濟景氣不如今年，難以刺激高雄房市景氣，因此我們預估京城07年營收將與今年相當，EPS預估為2.15元。

富邦公司速報 佳能 (2374 .TT, NT$23.3, 增加持股) 121406

佳能 (2374 .TT, NT$23.3, 增加持股)
07年雷射MFP出貨提升，營運穩定成長
1Q07訂單平平，營收將較4Q06下滑15%
因進入產業淡季及農曆春節工作天數減少等影響，我們推估1Q07營收54.91億元，YoY-13.2%、QoQ-18.4%，因主要OEM客戶Casio比重下降，毛利率可望維持在8%左右，業外因減少精熙投資收入，推估稅後盈餘1.91億元，YoY-6.1%、QoQ-27.3%，稅後EPS0.52元，2Q07隨著產業進入旺季，預期DSC出貨將提升，2Q營收將再度走高。

07年DSC訂單的成長，帶動營運提升
07年主要客戶的委外代工訂單將持續釋出，公司DSC出貨將挑戰1000萬台，07年營運仍將穩定成長，公司07年本益比約7倍，股價位於相對低檔，且公司07年營運表現仍佳及成為全球DSC主要代工廠，目前本益比偏低，投資建議為增加持股，目標價為07年8倍PE的28.8元。

富邦公司速報 新光金(2888.TT, NT$32.5, 增加持股) 121406

新光金(2888.TT, NT$32.5, 增加持股)
11月匯兌損失擴大，仍看好長期獲利
近日公佈11月自結盈餘，受台幣匯率波動影響，匯兌損失擴大
1~3Q06新光金控稅後獲利87.03億元，來自新光人壽貢獻106.63億元，新光銀行前三季仍呈現虧損，稅後淨損28.03億元。依據公司自結資訊，新光金10月、11月分別獲利12.93億元、虧損4.71億元，11月單月虧損乃因新台幣11月大幅升值0.83角，造成新光人壽單月匯兌損失達16億元。12月至今台幣匯率開始有下跌趨勢，隨匯率波動，匯兌損失可能減少，而自然避險佔新壽海外投資部位約10%，對整體影響有限，海外部位佔整體投資約35%。總括而言，新壽營運基本面所受影響有限，長期仍看好新壽獲利與消金風暴後新光銀轉機，歷史合理PBR區間約為1.7~2倍，07年股市行情轉佳、資產題材豐富，壽險業為首要受惠族群，故以2倍07年每股淨值計，目標價41元，投資建議為增加持股。
07年多頭市場行情佳，壽險業首當受惠
新壽總資產約達1兆台幣，其中60%投資於國內外債券，其次投資國內股市約6%、海外股市約4%，自4Q06起市場行情轉佳，普遍樂觀看待07年行情，我們預估新壽07年全年投資收益可達500億元，約同於05年的水準。
此外，統計1~3Q06資料，新壽初年度保費年成長率40%，總保費成長率為20%。總保費收入約有一半來自傳統型保單，此類型保單持續繳費機率大，因此可使保費收入較穩定，觀察3Q06的13個月、25個月繼續率皆已較2Q06改善。我們預估新壽保費收入可維持穩定而持續成長之態。

富邦公司速報 鈊象 (3293.TT, NT$225, 增加持股) 121406

鈊象 (3293.TT, NT$225, 增加持股)
大陸商用遊戲機市場為業績主要成長動力
建議增加持股，目標價265元
展07年業績成長主要來自於大陸商用遊戲機市場成長、多款線上遊戲推出，加上大陸轉投資虧損亦可望縮小，預估07稅後EPS= 15.6元，YoY+31%。考量07年獲利成長性仍佳，且未來幾年大陸商用遊戲機產業趨勢向上，建議增加持股，目標價265元(07年17XP/E)。

4Q為商用遊戲機出貨最旺季，預估營收QoQ+5％
11月營收1.31億元，MOM+6.6％，符合預期，由於4Q為商用遊戲機全年出貨最旺季，預估此部分營收QOQ+10％，至於線上遊戲因無新遊戲推出，單月僅維持3,500~3,600萬元，預估12月營收達1.3億元以上，合計4Q06營收QoQ+5％，稅後EPS=2.90元，合計06年稅後EPS=11.9元。至於1Q07年，雖然新遊戲「唯舞獨尊」、「快閃寶貝」的改版將於Q1陸續收費，但因商用遊戲機出貨進入季節性淡季，預估整體營收不易成長。

富邦公司速報 群聯 (8299.TT, NT$251.5, 中立) 121406

群聯 (8299.TT, NT$251.5, 中立)
記憶卡市佔率持續提升
1Q為傳統淡季，預估營收下滑幅度為20%，研究部預估稅後EPS為4.92元
由於1Q為傳統淡季，預估營收下滑幅度為20%。群聯也對nand flash報價看法保守，主要是傳統淡季已開始，再加上1Q並沒有新應用產品的助益，由於nand flash淡季價格趨緩，預估毛利率將下滑到13%，研究部預估1Q營收為40.4億，稅後EPS為4.92元。

2007年營收與獲利成長幅度達到50%
群聯2006年營運表現優於預期，主要是4Q的受惠於Nand flash出貨量大幅成長，帶動控制IC與成品的出貨量遠高於預期，受到flash報價持續下跌衝擊，毛利率下滑到13%，研究部預估2006年與2007年EPS分別為15.30元與23.36元。

富邦產業速報 筆記型電腦 121406

筆記型電腦
Vista效應將在2Q07年逐步顯現
4Q06出貨優於預期
受惠於NB性能價格比大幅提升，終端買氣需求強勁，國內NB廠4Q06出貨表現亮麗，優於我們原先預期，因此我們將國內4Q06整體NB出貨YoY成長率由26%提升至28.8%。

新舊機種交替，須留意1Q07的庫存問題
Microsoft在07年1月將正式推出Vista作業系統，由於升級方案仍不明朗，因此預期消費者對Vista將採取觀望態度；在硬體方面，目前各大廠手中仍有大量的Napa及Merom平台的NB存貨，且多半預計在3月起才會推出下一世代Santa Rosa平台的NB，故廠商在1Q07將面臨新舊機種的交替期，須留意舊款產品所帶來庫存水位上揚壓力。

2Q07年Vista效應逐步顯現，下半年出貨具爆發性成長
儘管我們對1Q07的NB產業庫存有所疑慮，但預期在2Q07 Santa Rosa平台的NB產品陸續上市，且消費者對Vista逐漸熟悉後，下半年Vista效應將引爆新一波NB的換機潮，廠商出貨量將具爆發性的成長，因此我們對NB族群07年下半年看法相當樂觀，投資建議為加碼。

Fubon Morning Call_c_121406

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 nVidia規劃推出英特爾平台高整合晶片組MCP73
 基板殺紅眼 封裝廠暗爽
 禾伸堂(3026.TT, NT$52.5, 中立)-計畫實施庫藏股
 日電貿(3090.TT, NT$49.4, 增加持股)- 4Q06旺季接近尾聲，鋁質電容仍為明年主要獲利來源
 松翰(5471.TT, NT$73.4, 未評等)-第四季營收估年增46%
 美釋利多，茂迪益通搶商機，美政府延長太陽能業補助，有助銷弭市場疑慮，帶動資金回籠
 東元(1504.TT, NT$15.75, 未評等)-本業及業外獲利同步成長，且未來展望樂觀

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 筆記型電腦-Vista效應將在2Q07年逐步顯現
 佳能(2374.TT, NT$23.3, 增加持股)-07年數位相機出貨提升，營運穩定成長
 光群雷射(2461.TT, NT$29.65, 增加持股)-國際大廠入股效應將持續發酵
 鈊象(3293.TT, NT$225. 增加持股)-起飛中的大陸商用遊戲機市場，將是成長重心
 群聯(8299.TT, NT$251.5, 中立)-記憶卡市佔率持續提升
 紅電科技(1799.TT)-成長指標強勁
 京城(2524.TT, NT$31.7, 中立)-銷售率低於預期，調降財測
 新光金(2888.TT, NT$32.5, 增加持股)-11月匯兌損失擴大，仍看好長期獲利

具Q4入帳行情的營建個股

Q4為類股入帳高峰，可望提升全年的營收及獲利，並增加股價的想像空間。 l結論 1. Q4普遍為營建類股全年入帳高峰，尤其以全部完工法認列及建案多在年底完工的公司，較有入帳行情的可能性。 2. 可能具Q4入帳行情的個股，北部建商為2542興富發、2545皇翔及5522遠雄；中部建商為5525順天及5531鄉林。 3. 另有些建商因Q4業外或處分利益的認列，全年獲利可望轉虧為盈。如2505國揚及2547日勝生。

IBTS晨會報告 - 2006 -1213

IBTS晨會報告 - 2006 -1213(盤勢分析 - 台股；總經 - FED維持利率不變；個股評等 - 冠德(2520)、群聯(8299)、永大(1507))

IBTS晨會報告 - 2006 -1214

IBTS晨會報告 - 2006 -1214(盤勢分析 - 台股；重點推薦 - 華通(2313))

951214寶來證券：【調評】LED產業

【產業調整評等報告】LED產業

7”背光、手機LED需求發酵，07年上半年淡季需求強，調高LED族群投資評等至Overweight


l 結論
LED產業受到先前旺季不如預期，股價已回檔20~30%，投資價格浮現，由於07年上半年淡季不淡，LED產業再度出現反轉向上的訊號，調高LED產業評等至Overweight，(2393)億光、(3031)佰鴻、(6168)宏齊、(2499)東貝、(2448)晶電投資評等由Equal Weight調高為Overweight。
就營收表現來，手機LED、7”背光LED主要受惠者為(2393)億光、(6168)宏齊，上游LED國內以(2448)晶電最具規模，未來2~3年成長性看好，LED族群相對看好(2393)億光、(2448)晶電、(6168)宏齊。

951214寶來證券：【拜訪】2313華通(EW)

【拜訪報告】華通（2313 TT）Equal Weight

4Q/06手機板出貨QoQ+24.4%，07年手機板出貨量成長率將減緩至20%



l結論

預估06年營收193.09億元，YoY+24.8%，稅後淨利13.21億元，EPS1.09元，稀釋後EPS1.08元。1Q/07傳統淡季但下滑幅度不大，近2~3年華通手機板出貨量年成長率高達35~50%，在出貨達規模下07年手機板出貨成長率將減緩，預估07年手機板出貨量約2.3億支，YoY+21%，軟硬結合板則須觀察中端客戶導入應用速度。預估07年營收222.72億元，YoY+15.4%，稅後淨利18.22億元，YoY+38%，EPS1.51元，稀釋後EPS1.49元。目前06年與07年稀釋後P/E分別為13.7X與9.9X，目前股價已反應07年獲利水準，投資建議維持Equal Weight，目標價07年稀釋後P/E 10X。

12.14資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：久元(6261)、中美晶(54383)

【本日潛力股推薦】：久元(6261)、中美晶(54383)
【推薦個股】

A. 久元(6261)

■看好理由：
1．久元電子主要提供半導體測試代工(佔營收比重42％)、LED基板及晶片切割挑揀(佔營收比重33％)與自行研發機器設備賣給客戶(佔營收比重26％)。久元在國內LED切割挑檢的市佔率已達七成，未來主要擴充國外客戶，例如歐斯朗，此客戶單價好，出貨平穩。久元持續地擴充光電產品挑檢產能，計劃在年底前將機台數由150台擴充至200台，產能也將由每月6億顆擴充至8億顆以上。

2．久元因擁有測試主機的設計技術，加上機台研發進度並不遜於國際大廠，因此在內部機台自給率達95%，能夠有效降低單位測試產能的生產成本，故毛利率維持在40%以上，較同業競爭者高出許多。

3．推出的新產品除了五合一多功能測試機，CIS IC測試機外，並基於無線通訊為未來發展趨勢下，年研發方向將朝向RF Module與其相關產品如GPSL衛星定位系統，測試服務發展。

4． 併入亞全後，切入GPS的IC設計及GPS模組業務。久元GPS產品包括各式無線通訊技術的GPS產品與GPS接收器模組，有線與無線藍芽GPS接受器。GPS新客戶為國內車廠，其中一家已經認證通過，會全面使用久元的GPS，另一家汽車廠商正在認證中。久元GPS2005年營收為1,500萬元，2006年前10月為8,000萬元，預估2006年可達1億元，推估2007年營收為 2-3億元，呈倍數的成長，並計畫2007年每月營收為2,000萬元，成為久元2007年主要動能之一。

5．自行研發機器設備賣給客戶部分，佔久元營收比重約26%。設備買賣主要分為三部分， LED自動化設備(50%)，出售給安捷倫的機器設備(25%)，GPS機台設備(25%)。安捷倫權利金第一階段在2006年三月，為2,000萬元簽約金，權利金第二階段時點為九月約3,000萬元。久元與安捷倫合約簽訂兩年，可延長至五年，2007年還會有一至兩筆權利金收入，預計時點落在2007年第二季。

6．經營結果
(a)估06年營收為16.34億元，較05年同期成長49.77%，稅前盈餘為6.38億元，稅後盈餘5.42億元，以06年底股本7.26億元計算，每股稅後盈餘7.47元。
(b)05年營收10.91億元，稅前淨利3.78億元，稅後盈餘3.14億元，每股稅後盈餘5.56元。

■投資建議：
1．07年產業前景看好，營收獲利可持續成長，以07年預估EPS9.85元來推估，本益比不到8倍，只要量能持續放大，應可挑戰85.5元頸線壓力。
中美晶(5483)
■看好理由： 1．中美晶為空白矽晶圓生產廠商，主要產品分為半導體矽晶圓與太陽能晶棒與矽晶圓，第一季半導體矽晶圓佔營收比重55%，太陽能晶棒與矽晶圓佔營收比重45%，半導體矽晶圓產能滿載，營收持平，後續以太陽能晶棒與矽晶圓為主要成長動能。

2．為配下游業者需求的成長，中美晶在中國昆山廠將進行第 2期擴廠計畫，月產能將逐季從 3萬片增加至滿載的12萬片規模，生產項目包括3-6吋中小尺寸產品。

3．中美晶目前已具備生產厚度200mm太陽能矽晶圓的能力，但是目前出貨仍非常的少，主要原因為後段太陽能電池與模組生產上因矽晶圓變薄後，較易破裂，所以雖然中美晶技術上已完成，但是實際出貨比重很低，由於多晶矽的持續缺貨，如果可以克服後段太陽能電池與模組生產的困難，太陽能電池厚度200mm相對於240mm，將可以節省16.7%的多晶矽使用，有助於太陽能電池成本大幅下降，未來仍是技術發展的主要方向。

4．太陽能電池產業能見度已拉到06年以後，目前成敗關鍵在於產能與上游材料的取得，中美晶準備主攻太陽能矽晶圓材料的竹南廠，規畫的最大產出為1500噸晶棒，首批產能將在明年初開出；材料部分，則已與美國大廠Hemlock簽下10年期供貨合約，至少在新廠產能陸續開出後，足以應付缺料問題，競爭條件優於國內同業。

5．中美晶目前太陽能晶棒年產能已達25MW（百萬瓦），06年底將倍增至50MW；切晶方面，每月產能100萬片，代工與自有產品加工都有，換算年產能近40MW，技術能力達200微米，與世界大廠同步，包括全球最大太陽能電池廠日商夏普（Sharp）等，都是中美晶的客戶。

6．美國加州「百萬太陽屋頂（Million Solar Roofs）」法案，已獲得州長「阿諾」的簽署，即將從明年起正式運作。此一法案將可創造約3000MW的市場需求，使太陽能族群受益。

7．中美晶是台灣第二大太陽能矽晶圓供應商，原以單晶產品為主，下半年擴充產能多加8座多晶矽爐，預計12月開始小量量產，產能為20MW。中美晶在擁有多晶與單晶雙重生產線後，客戶將加多元化，也能確保未來營運維持高檔水準。

8．經營結果
(a)預估2006 年營收41.5 億元，稅後盈餘8.58億元，以06年底股本18.1億元計算，每股稅後盈餘4.74元。
(b)06年前三季營收30.12億元，稅後盈餘5.78億元，以06年底股本18.1億元計算，每股稅盈餘達3.19元。
(c)05年營收營收為19.98 億元，稅前盈餘為2.3億元，每股稅後盈餘1.76元。

■不利因素：

1．Nanosolar不以矽製造太陽能電池，而是製造CICS（銅、銦、鎵、硒）薄膜太陽能電池，每片太陽能面板的成本將只有矽製面板的五分之一至十分之一，擴充產能也較為容易。

■投資建議：
1．股價受茂迪持續破底影響自11月9日近期高點92.5元修正向下至12月12日74.6元，回檔幅度已19.35%，中美晶原以單晶產品為主，加入多晶生產線後，將成為全台第一家橫跨單晶與多晶太陽能矽晶圓業務的業者，未來營收獲利可持續成長，應有一波反彈行情。

6143振曜call memo

台灣工銀證券法人部提供

拜訪時間:95年12月13日(三)
拜訪地點:公司(竹北)
受訪人:林志茂特助

結論及投資建議:
1. 12月營收約1.5E,2006全年營收約14E,全年稅前盈餘1.2E,以目前股本4.31E元計算,稅前EPS為2.78元,稅後EPS為2.64元,4Q單季EPS超過1元.
2. 2007成長動力來自合併西伯後的效益--POS及NB keyboard之成長,在1Q順利完成西伯的購併後,全年營收可挑戰20E,YoY+42.9%,預估2007稅前盈餘2.16E,YoY+80%,以私募500萬股後之股本4.81E計算,2007稅前EPS約4.5元,稅後EPS約4.04元
3. 公司8月開始出現合併效益,未來的成長將以此為主軸持續發揮,股價近期有明顯開始提前反映的跡象,雖然目前財務面狀況較差,但應該可在營運漸入佳境後逐步改善,法人對介入公司私募興趣頗高,股價短期欲小不易,建議逢低買進,中長線目標價45元(10X P/E) .

拜訪重點:
1. 1997年成立,網路設備-網路卡,交換器—外銷為主,歐.美.日.2005年整合西伯(成立20多年,speaker maker-老闆另一家公司),結合網路與音樂領域,加入工業電腦POS影像技術,正式朝向整合.產品---PVR(個人錄放系統)-網路監控DIY市場.
2. 西伯POS接到日本訂單--相片沖洗-舖貨點在大型賣場,加油站等公用地區,2006年轉換產品,8月開始出貨(5-6家通路商),2H貢獻營收3,000-5,000萬/月,出貨量500-1600台/月,10月1600台,11月1000台,NT$35,000-40,000/台,走NB(無品牌)產品路線.最大客戶(日本worldwide品牌通路商)2H營收貢獻1,500-2,000萬,2006出貨5000台,2007 Forcast 15,000-20,000台.
3. 西伯股本1.2E,振曜持有股權54%,1.2E,每股21元收購,未來將持續買進,目標維持有股權超過90%,增資貨借款籌資的可能性都有,時間點預定在2007.1Q.
4. NB speaker 3,000萬/月-出Dell,Acer,NEC,HP之代工廠廣達,仁寶,緯創,台商競爭者四家,富祐鴻最大,市佔率約50%,振曜市佔率約10%與另一家約當,單價40-60/顆,毛利率約25%.與最大競爭者價差約10%.
5. 網路毛利率13%,營收8,000-9,000萬/月,POS營收3,000-4,000/月,喇叭營收2,000-3,000萬/月,費用1100-1200萬/月.
6. NB speaker 2007成長大:NB年需求8,000萬台1.1E台Desk top,趨勢上NB將超過Desk top,複合成長率超過20%.
7. 網路新產品NAS走監控系統市場,朝DIY發展.
8. 西伯2007 Forcast POS5E,speaker5E,網路10E,全年合計20E.
9. 股東會通過詢圈增資,目前頃向私募(市價八折),5000張.
10. NB keyboard目前出貨600-700K,2007目標1KK.
11. 2007 1Q 營收落在1.2-1.5E.
12. 10月獲利1,600萬,11月獲利2,500萬,台灣工銀證券法人部估12月獲利約1600萬元,4Q 合計獲利5700萬元,margin 17.8%, 單季EPS達1.32元.

元大研究中心 個股報告3023信邦 (37.4元，長期：買進，短期：買進)-CCFL點亮信邦營運展望

3023信邦 (37.4元，長期：買進，短期：買進)
CCFL點亮信邦營運展望
信邦為連接器產業中的長期投資首選：信邦的股價穩健成長，可預期之股東權益報酬率也相當高，因此是我們在連接器產業中的長期投資首選。自2004年起，信邦的股東權益報酬率皆維持21%以上的水準。而現金股利佔全部股利比重高達70~80%，以目前股價計算，2007年的現金殖利率可望達到8%。
2007年CCFL組裝業務成長強勁：目前CCFL組裝業務的單月營收僅約5500萬元（包含CCFL組裝與燈管代購），產能使用率約20%，預計明年底之前將增加至60~70%，屆時貢獻的單月營收也將成長至1.65億元（佔明年第四季單月營收的20%）。主要終端客戶則包括中強光電 (5371 TW)與瑞儀光電(6167 TW)。
DMIS為另一項成長支柱：研製整合服務（Design Manufacturing Integration Service, DMIS）一直是信邦的主要成長動力，我們預期未來該業務仍將扮演重要的推手。在GPS方面，客戶Garmin為信邦的營收與獲利率來源；而資料擷取業務部分，客戶Symbol則為信邦營運帶來穩定的動能。
維持長、短期買進建議，目標價46元：有鑑於未來營收與獲利成長動能穩健，因此我們給予信邦10倍之本益比，以及2.0倍之股價淨值比。相較於目前股價，我們的目標價隱含23%的潛在上檔空間。

元大研究中心 產業報告：記憶體、驅動IC、IC通路十一月份營收評論-記憶體相關廠商十一月營收普遍創新高或次高

記憶體、驅動IC、IC通路十一月份營收評論
記憶體相關廠商十一月營收普遍創新高或次高
十一月份記憶體報價維持高檔，相關廠商的年成長率良好: 以往SD、MiniSD記憶卡由模組廠商自行生產，MicroSD因為體積過小，需要由專業封測廠進行封裝，市場對於模組廠在此部份市場的定位，感到疑慮。認為可由Apple銷售iPOD的模式來說明，iPOD製造幾乎全數外包，Apple僅負責挑選製造商、品管和行銷，外資研究機構推測Apple銷售iPOD的毛利率高達50%，雖然Apple並未實際參與生產，仍能享受極高毛利，在於品牌效應，推測MicroSD對於台灣模組廠商而言，也會有類似情況，毛利率應會超過平均毛利率。
台幣升值影響第四季季報，應在可控制範圍內: 十一月份台幣對美元升值近1元，對於以外銷為主的電子業，將造成毛利率下滑和匯兌損失的負面衝擊。研究中心是用32:1預估，部份廠商採用自然避險，最終公告獲利數字仍有機會小幅優於預期。
長短期建議買進創見(2451)、威剛(3260)、華亞科(3474)、大聯大(3702)。

20061213-拜訪報告-久元(6261)

久元主要產品營運比重為半導體IC測試41.5%、LED切割挑檢代工35.4%及機器設備銷售(ATE)23.1%，06年營運大幅成長，前三季累計營收11.98億元，YOY+51.6%，稅後EPS 5.58元，已超越05年的全年獲利水準。
LED挑檢代工06年前11月出貨約52億顆，較去年成長136%，月產能由去年底的3.45億顆擴充至今年底預計達8億顆，由於LED客戶持續將挑檢切割委外，久元預計至07Q2末月產能將擴充至12億顆，較目前再成長五成。兆豐國際預估久元LED挑檢代工07年出貨量將達112億顆水準，YOY+88%，明年相關營收貢獻將成長至8.9億元，營收比重成長至41%。
IC測試業務中，邏輯IC測試佔約40%、類比IC佔40%及記憶體IC佔約20%，06Q4以記憶體客戶訂單需求較為強勁，新增加LCD驅動IC測試代工服務，目前營收比重仍低，明年將持續擴產，營收將由06年的1,000萬元成長至6,000萬元。
機器設備銷售(ATE)包括自有品牌機器設備銷售、安捷倫代工設備及GPS模組，今年初與安捷倫技術合作為其代工設備，06Q3權利金入帳使得平均毛利率衝高至54.5%，預期06Q4並無權利金入帳，加上進入銷售淡季，此部份營收將下滑；GPS目前單月營收貢獻約1,000萬元，明年將呈倍數成長。
兆豐國際預估久元06年營收16.23億元，YOY+48.8%，稅後EPS7.52元，07年在LED代工業務持續擴增及機器設備銷售成長帶動下，預估營收將較06年成長40%達22.73億元，稅後EPS 10.01元，給予投資評等為「逢低買進」，6M目標價90元(9X 07(F) PER)，以12/12收盤價77.2元計，潛在上漲空間16.6%。

群益call memo--8299群聯-目前稀釋後07年P/E已達15倍，短線建議逢高獲利了結

群 聯（8299）
UFD旺季加上大客戶訂單挹注，預估06Q4營收QoQ+60％為49.4億元，06年營收成長97％為124.43億元，毛利率下滑2％為13.5％，稅後淨利成長78％為10.49億元，EPS 14.87元。Vista Ready Boost功能將刺激UFD 需求持續成長，群聯以市佔率提升至45％為目標，在音樂及照相手機等應用需求帶動下，記憶卡亦將維持高成長，群益預估07年營收持續成長47％，毛利率13％，稅後淨利成長44％為15.46億元，EPS 21.91元，依私募完成後8.4億元股本計算EPS為18.39元。因12月起步入產業淡季，07Q1預估營收QoQ將下滑20％，Intel Robson技術之Flash控制IC初期將自行生產，目前稀釋後07年P/E已達15倍，短線建議逢高獲利了結。

2498宏達電(694元，長期：買進，短期：買進)-利空消息交雜，但長期成長態勢不變；維持買進建議

2498宏達電(694元，長期：買進，短期：買進)
利空消息交雜，但長期成長態勢不變；維持買進建議
十一月營收不如預期：宏達電公布十一月營收109億元，創歷史單月新高，但低於我們原先預估的125億元13％，主要反應ODM客戶如Palm、HP訂單量的衰退。
對ODM業務採保守預估：為了保守起見，我們假設宏達電之後無法從Palm及HP獲得任何ODM新單，但舊機種如Palm的Treo 700w/700p/750與HP的 iPAQ 6900/6915仍持續出貨，一直到產品生命週期結束。
調降獲利目標，仍維持買進建議：我們調降2006年、2007年營收預估，幅度分別為3％與14％。由於ODM業務15-20％的毛利率低於非ODM業務的35-40％，一旦ODM的營收比重降低，整體毛利率反而能逆向成長，因此2006年、2007年每股盈餘的下修幅度低於營收，分別為3%與9%。我們並調降宏達電的目標價至1190元，相當於15倍的07年預估每股盈餘，較最新收盤價有超過70％的潛在上漲空間。
2007年展望：1) 宏達電的新產品頗受好評，其中包括Orange採用的Trinity(類似Hermes，但未配備QWERTY鍵盤)、Vodafone採用的Herald(宏達電最輕薄的滑蓋PDA手機)；2) Hermes、Excalibur、Vox將是明年的主要成長動力，Hermes與Excalibur已是火紅的明星商品，我們也相當看好即將推出的Vox手機，其結合傳統數字鍵盤及側拉的滑蓋隱藏QWERTY鍵盤的獨特設計，相當適合智慧型手機初次使用者，可輕鬆輸入簡訊；3) 我們預計宏達電於明年第四季開始出貨具行動電話及高速行動上網功能的超迷你行動電腦(Ultra-mobile PC)，出貨對像可能為電信業者。
市場疑慮的解析：針對市場對宏達電的三大疑慮 – 國內同業競爭、來自三星的威脅及宏達電能否持續維持與代工客戶的關係 – 我們在此篇報告中提供我們的看法。

富邦公司速報 崇貿 (6280.TT, NT$79.0, 中立) 121306

崇貿 (6280.TT, NT$79.0, 中立)
重奪市場佔有率帶動營收脫離谷底；新產品營收貢獻仍須等待
LCD TV與手機充電電源管理IC認證中;明年營收成長動力
研究部認為，崇貿與美國競爭者Power Integration的官司衝擊已經結束，崇貿的新電源管理IC已經經過美國ITC認證無侵權問題，研究部認為崇貿正逐步收回因官司失利流失的市場佔有率，並已反映在第四季月營收上。

崇貿持續擴充其在交/直流電源管理IC產品應用面，包括液晶電視、手機充電器與照明市場。液晶電視電源管理IC部分，第三季已經開始對部分客戶出貨，不過研究部認為，現階段客戶以認證階段為主，實際放量階段仍需要一至兩季，預估到2007年第三季營收貢獻仍有限。另一方面，在手機充電器電源管理IC產品線，近期已經陸續與部份手機大廠進行合作，惟客戶認證需要3-6個月時間，研究部亦認為該產品線對明年營收貢獻度有限。

維持中立評等
以研究部對該公司2006年與2007年每股淨利預估，崇貿近日股價本益比約落在25倍與17.3倍。崇貿本益比偏高如同立錡等台灣類比IC設計公司，反映市場對該產業未來高成長性期待，同時為反映崇貿是目前為台灣唯一一家AC/DC電源管理IC上市櫃公司，研究部調高對崇貿本益比預估至16倍。研究部認為，崇貿因官司爭議導致的基本面下滑已經結束，不過新產品實際營收與獲利貢獻能力仍需要時間檢驗，以研究部對該公司2007年獲利預估，目標價為72元，未來6個月股價上漲空間有限，維持中立評等。

元大研究中心 推薦股2451創見(84.5元，長期：買進，短期：買進)-07年第二季單月出貨量可望達500萬支 成長60%

2451創見(84.5元，長期：買進，短期：買進)
07年第二季單月出貨量可望達500萬支成長60%
大陸廠第一期在07年第一季完工，月產量將增加60%。 創見大陸廠十月份裝設二條生產線，採用二班制生產，月產量100萬支，十二月再裝設二條線，規劃07年二月份裝設最後四條線，屆時八條生產線全數完工，最大月產量可達250萬支，DRAM顆粒和包裝材料優先在當地採購，分公司訂單將由大陸廠優先供應。台灣廠目前八條生產線，月產200~250萬支，後續不會擴充產能，台灣廠負責銷售中東、東歐、亞洲。
MicroSD卡和隨身碟為07年成長動能。 以往Toshiba和SanDisk在高容量MLC型Nand Flash擁有壓倒性的領先地位，主要用於製造手機用的小型記憶卡，Samsung在06年也跨入生產MLC型，十月份高容量Nand Flash產量開始增加，創見的MLC型Nand Flash顆粒多向Samsung採購，相關產品出貨量也同步上揚，創見十一月份手機用MicroSD卡出貨2萬片、十二月增加到10萬片，近期手機廠商推出多款音機手機，IDC預估06年插卡手機佔手機出貨比重30%、07年到50%，研究中心認為07年MicroSD卡的訂單將會明顯增加，MiniSD則被取代。微軟的Vista和Intel的Robson平台都支援Nand Flash，正式將Nand Flash由消費性電子引入PC市場，Nand Flash能夠取代硬碟和記憶體，不過Nand Flash目前價格仍高，認為取代效應最快在08年正式引爆。
07年第一季淡季不淡，第二季顯現動能。 十一月營收為歷史次高，客戶年底不留庫存，因而十二月營收將微幅下滑。二月份農曆年工作天數減少到20天，但大陸廠完工，預估07年第一季營收較06年第四季衰退10%，若Nand Flash報價跌幅能夠控制在20%以內，單季營收有機會逆勢走揚。研究中心維持06年和07年獲利預估、長短期評等買進。

Fubon Morning Call_c_121306

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 全球面板大廠被指控涉嫌價格壟斷
 手機晶片吹寒風，晶圓雙雄趁機練兵，台積電、聯電65奈米製程通過德儀認證，晶圓代工次世代45奈米競賽開打
 集邦：DRAM報價展現歷年罕見的堅穩
 Vista效應，樂了散熱模組廠
 錸德(2349.TT, NT$9.69, 增加持股)-董事長預估明年轉虧為盈，CD-R與 DVD碟片價格2007年將上漲5%
 乾坤(2452.TT, NT＄41.6, 增加持股)-power choke產品，傳Vishay將索求權利金
 光群(2461.TT, NT$29.65, 增加持股)-2007年業外獲利可望大幅增加
 東台(4526.TT, NT$48.5, 增加持股)-自結11月單月獲利9,435萬元，創歷年同期新高
 連接器廠淘汰賽開打，信音本益比近25倍，稱冠同業
 群聯(8299.TT, NT＄270, 中立)-1Q為傳統淡季，衰退幅度達到20%
 長興化工(1717.TT, NT$50.5, 增加持股)-11月稅前獲利2.5億元

報告摘要…………………………………………………………………………… 5
 崇貿(6280.TT, NT$79, 中立)-新產品營收貢獻仍需時間

行事曆……………………………………………………………………………… 6
交易資訊摘要……………………………………………………………………… 7
分類股表現………………………………………………………………………… 8
商品原物料價格…………………………………………………………………… 9
富邦核心持股……………………………………………………………………… 10

台証20061213投資早報

東鋼(2006)：買進
在專案訂單釋出漸趨明朗情況下，台証調整公司明年度獲利預估，2006、2007年稅前淨利46.7億元、49.2億元(YOY 35.2%、5.19%)，明年度獲利調整幅度為+7%，以CB完全轉換後股本92.5億元計算，完全稀釋稅後EPS為3.79元及3.99元，今明二年P/B各為1.4X及1.2X，處歷史0.8～2.0X區間中值，考量公司以長單為主接單模式，有效擺脫以往淡旺季獲利波動明顯之情況，加以預期高毛利率之鋼板及型鋼產品至明年仍有調漲機會，有利於整體產品利差維持，優於產業其他個股，故台証重申公司買進之投資建議，以2007年底預估淨值及ROE 18%給予1.6X計算，目標價維持設定在33.5元(相當於2007年之8.4XP/E)。
亞崴(1530)：買進
亞崴11月營收3.12億元(YOY+39.4%)，續創營收歷史新高紀錄台証維持亞崴06年稅前淨利5.69億元(YOY+33.5%)，稅後EPS 6.88元，以CB全數轉換後股本計算，完全稀釋稅後EPS 6.32元(CB轉換價為46.9元)。07年稅前淨利7.04億元(YOY+23.7%)，稅後EPS 8.67元，完全稀釋後稅後EPS 7.96元，獲利將可望續創歷史新高紀錄。由於亞崴專心於工具機本業，且在與全球第十大之工具機廠商TOYODA合作後，不僅確保07年營收獲利之成長，更顯示對亞崴工具機製造能力、產品品質之肯定。且由於自主軸開發乃至於機械、電控組裝，人力素質均為最重要之影響因素，近年來隨著公司致力於中高階產品開發有成，亞崴不管在每人營收或每人營業利益均為同業之冠。在公司穩健之經營政策下，使得亞崴07年獲利將可望續創新高，本業常續性獲利亦為國內同業之冠，且亞崴之ROE至07年將可望更進一步提升至36.4%水準，可謂為國內工具機生產廠商龍頭。因此台証重申亞崴買進之投資建議，以2007年預估完全稀釋後稅後EPS 計算，給予其11X目標P/E，將其目標價自80元上調至88元，尚隱含30.2上漲空間。

12.13資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：南港(2101)、茂德(5387)

【本日潛力股推薦】：南港(2101)、茂德(5387)
【推薦個股】

A. 南港(2101)

■看好理由：
1．車胎開發領先國內同業：南港研發能力相對較建大與泰豐強，目前車胎研發中包括免裝釘雪地胎、17吋W級超低扁平胎、20吋Y6級超扁平輪胎、22吋SUV用車胎、國軍悍馬車胎（全鋼絲）均為台灣第一家開發量產之輪胎廠，且為全世界第8家量產雪地胎、第七家量產Y級胎之輪胎廠。Y級車胎屬於世界輪胎中最頂級，其最高時速可跑300公里以上。就輪胎跑速等級來分約可分為S級（180公里）、H級（210公里）、V級（240公里）、W級（270公里）、Y級（300公里）。目前全球高級車胎17∼18吋需求量約佔總市場10％，隨著汽車高速化、安全化與環保訴求，高級車胎未來應有很大成長空間。

2．生產基地包括台灣南港、新豐廠與大陸張家港三地，日產能分別為8000條、15000條與12000條，公司06年大陸張家港預計在逐季擴充產能，06年大陸廠日產能預估將達20000~24000條。南港輪胎生產以轎車胎為主約佔營收8成以上，近年來逐漸往大尺寸轎車胎發展，其中17”以上扁平胎比重已提高到4成。至於雪地胎目前出貨量約40萬餘條，且以S級為主。在產品銷售市場方面，約有95%外銷，主要銷售市場為歐美AM市場。

3．在台北都會區的土地稀少後市易漲難跌，尤其是在高鐵站(南港、板橋、台北)及新莊線、三重線捷運站等更是值錢，其中又以南港、台肥、國產在南港站，厚生、遠紡、遠百在板橋站有土地均可注意。

4．南港研發之防爆胎以子母胎分離之設計，母子胎間有空氣間隙可減輕行車不適，且裝卸容易，其已申請40餘國家專利認證，保護期為20年，南港已與國外市場接洽，若行銷通路一旦打開，以防爆胎價格毛利約35％以上，對南港未來營運成長將有很大的想像空間。

5．南港廠預計將在明年上半年關廠，現有廠區1萬3499坪土地將隨即進行開發，其中，在捐地30％後，剩下的9449坪土地，將在今年底開發為住宅、購物與休閒中心、辦公大樓等，並在3年後完工，住宅區並占開發案中的3成比例，外界預估此部分開發利益約40億元，至於辦公大樓方面，由於只租不賣，預估未來每年年租金收入將約17、8億元間。

6．經營結果：
(a)估06年營收103億元，稅後營餘17.5億元，股本以06年底35.92億元計算，每股稅後盈餘4.87元。
(b) 05年營收87.61億元，稅後營餘13.31億元，EPS 5.31元。

■投資建議：
1．股價在近期高檔區整理，由於南港區公告現值為台北市漲幅最大的區域，未來前景看好，只要量能持續放大，應可挑戰60元壓力區。
茂德(5387)
■看好理由： 1． 與大日本印刷(DNP)簽訂合作合約，雙方將合作開發90奈米以下製程所須的光罩技術，大日本印刷也將長期提供茂德科技發展奈米級以下製程所須的光罩產品，提高茂德微縮製程速度，另與Hynix合作開發70奈米製程，確保次世代技術來源無虞。

2．茂德今年茂德資本支出為 9.5億美元，明年資本支出暫規劃為12億美元：茂德目前擁有1座8吋廠，3座12吋廠。其中8吋廠月產能3萬片，以代工為主。在12 吋2、3兩廠部份，第三季產能達5.5萬片，預估該兩廠由第四季月產5.5 萬片，將可再提升到6萬片左右。06年上半年新建的4廠，07年底規劃產能為1萬片，預估最快在07年Q3可大量生產，若就12M廠整體規劃，其中1至2.5萬片供做DRAM生產，另1萬片為供做Flash生產，估計06年底產出至少可達1.5萬片。

3．第四季至11月止，仍有傳統旺季效應，加上FAB 3廠9月起將再增加0.5萬片的DRAM產能，因此預估 Q4 DRAM位元成長率可達15%。另外，在產品報價上，短期市況仍處旺季，加上廠商與消費者對於Vista升級的準備及預期下，目前產品報價將有機會維持在相對高檔。

4．茂德未來營運成長動力將在於先進製程進度及新設立之FAB 4新廠的產能開出，明年上半年營收在FAB 3廠的擴產與70奈米的大量生產下而成長，下半年將在FAB 4廠新產能的投入下而得以在產出上獲得顯著增加。

5．各方想取得茂德經營權，未來有股權之爭。

6．經營結果
(a)估06年營收為585.6億元，稅後淨利125.5億元，以06年底股本614.35億元計算，每股稅後盈餘2.04元。
(b) 今年1-11月累計營收為新台幣 522.3億元，與去年同期相較成長幅度達 93%。
(c)05年營收295.05億元，稅後虧損8.89億元，每股稅後虧損0.18元。

■投資建議：
1．股價自近期高檔15.3元拉回整理，13.5元支撐強勁應不於跌破，11月營收72.8億元續創歷史新高，由於明年Vista效應DRAM可望受惠，只要價量能持續溫和放大，則有機會突破15.3元高點。

20061212-拜訪報告-兆豐證券中國內需通路股參訪團系列報告之四-藍天(2362)拜訪報告

藍天為國內NB專業製造廠商，主要客戶為Toshiba、NEC及Casio等日系廠商，目前NB每月出貨量約為6至8萬台，由於經濟效益低於國內一線NB代工廠，因此近年來藍天的營運重心轉移至大陸專業電腦賣場-百腦匯的經營上。06年藍天百腦匯共有九家據點，預計至2008年百腦匯在大陸據點將增加至25家。
07年百腦匯預計新增北京、無錫、廈門、長春及西安等五個據點，除了長春店預計在07上半年開幕外，其餘新據點將在07Q4才會陸續開店。百腦匯賣場經營策略為自有物業，以避免日後大陸租金成本上揚侵蝕百腦匯的獲利能力。
兆豐國際預估藍天06年營收為81.2億元，稅後淨利虧損1.2億元，EPS為-0.22元。預估07年營收為85.5億元，由於NB毛利持續下滑，加上業外少了3億元的匯兌收益，預估07年藍天稅後盈餘虧損將擴大至6.1億元，EPS為-1.09元。2006年經過資產重新評估，百腦匯資產價值比05年增加約20億元人民幣，因此兆豐國際預估藍天每股淨值將從05年的10.0元增加至06年的23.9元。雖然06年與07年本業獲利表現不佳，藍天近期股價卻持續上漲應是反應百腦匯營運漸入佳境的利多。兆豐國際給予藍天「逢低買進」的投資評等，6個月目標價為33元(1.4X 2006(F)PER)，潛在上漲空間為27%。

元大研究中心 個股報告2354鴻準(365元，長期：買進，短期：買進)-Wii 揮出強棒

2354鴻準(365元，長期：買進，短期：買進)
Wii 揮出強棒
Wii銷售佳：由於Wii控制器在設計上採用電視遙控器的造型，並且有內建加速感測器，可確認玩家的動作方向、力道及位置，可將控制器變身為虛擬的球桿、球拍、摩托夠把手、箭、指揮棒…等，遊戲的過程更富臨場感，使得Wii目前銷售情況良好，預估今年年底前全球銷售可望超過400萬台，2007年則可達1,000萬台以上。鴻準第四季受惠於Wii遊戲機出貨大增，估計第四季遊戲機營收達200億元，QoQ75%，超出預期。我們預估今年鴻準遊戲機營收為442億元，YoY134%。明年仍受惠於Wii處於起飛階段，鴻準遊戲機出貨將快速成長，估計遊戲機營收625億元，YoY41%。
高毛利率的鎂合金營收持續向上：由於鎂合金機殼具有質輕、散熱佳、防電磁波…等優良特性，今年取代塑膠機殼的速度加快，IDC預測鎂合金今年在NB及手機分別有69.1%、45.9%的成長率。鴻準今年第四季鎂合金受惠於富士康(2038 HK)手機訂單挹注及NB旺季來臨，估計營收達49.2億元，QoQ29%，超出預期。今年鎂合金營收約達152億元，YoY112%，高於預期，明年則可望超過50%成長，營收約233億元。由於鎂合金毛利率高達30%以上，獲利不停成長，鴻準受惠最大。
調高鴻準獲利預估：受到遊戲機及鎂合金營收高於預期，我們調高鴻準營收及獲利，2006年、2007年營收分別調高11%、6%，2006年、2007年EPS調升幅度3%、5%，分別為10.1元、15元。2008年雖然Wii的遊戲機成長可能減緩，但我們仍看好鴻準鎂合金的競爭力，鎂合金營收可望成長34%，帶動2008EPS達18.5元，YoY23.1%，較先前預估調升9%。
調高目標價至444元：由於鴻準鎂鋁合金成長率高，散熱模組及任天堂遊戲代工都獨佔全球，加上鴻海資源挹注，有強大競爭力，具長線投資的價值，因此我們拉長時間用2008年EPS18.5元來計算目標價，鴻準目標價為444元(維持P/E 24倍看法)，目前還有22%上漲潛力，我們重申鴻準長、短期仍為買進建議。

台証20061212投資週報

盤勢重點：
雖北高市長選舉未如預期，短線恐壓抑指數漲勢，但在選後政局可望趨向穩定，且長期兩岸政策仍可望鬆綁的樂觀預期下，台股仍有挑戰7800點的機會。

產業專題重點：
汽車產業：中性
．
根據統計台灣新車市場11月總銷售量26,268輛，(MOM+14.18%，YOY-26.47%)，累計前11個月銷售量33.5萬輛(YOY-29.3%)，雖較去年同期仍大幅下滑，然MOM成長達14.2%，且YOY衰退幅度亦縮小於30%之內，實屬今年以來表現較佳之月份。台証認為雖國際油價略為回跌，但在雙卡風暴未解除、車廠促銷活動縮手、消費者對於車廠保銷活動加碼及對於貨物稅調降之預期心理影響下，06年新車銷量將僅約36.5萬輛(YOY-29%)；展望07年，然台証認為雖部份持幣待購之消費者可望為新車市場增添買氣，然觀察韓國自卡債風暴後，車市經歷連續兩年均約15%~20%之衰退始走出車市谷底，因此台証預估07年台灣新車市場銷量YOY小幅成長5.4%達38.5萬輛，不易回復05年51萬輛之銷售成績，故台証維持汽車產業中性之投資評等。投資建議部份僅維持發展多品牌代工及具資產題材之裕隆(2201)買進之投資建議。以加計土地開發利益折現後之淨值計算，給予1X P/B，目標價設定為50.5元。


個股專題重點：
創意(3443)：買進
．
創意(3443)為國內第二家上市之專業ASIC/IP個股，產品項目主要為客製化的特殊應用型晶片(ASIC)、設計服務工程收入(NRE)以、IP(設計智慧財產權)以及MPW晶圓驗證服務。創意深耕於先進製程，尤其是0.13um以下製程達45%，06Q3更已超過50%之比重。在客戶地區別方面，有別於其他國內同業以台灣市場為主，創意則是以海外市場為主，達80%以上。
．
基於創意07及08年營收成長動能強勁，台証估計創意06、07及08年營收分別為31.7、49.0及68.1億元，YOY分別成長99.5%、54.3%及39.0%，稅後淨利則分別為2.0、5.0及7.9億元。以上市後股本計算，稅後EPS分別為1.9、4.6及7.2元。由於創意在先進製程設計服務具有領先地位，已建立起技術障礙，目前正處於營運起飛階段，未來成長動能明確，故台証給予創意買進之投資建議，目標價依07年EPS之20倍計算，設定為90元，尚隱含26.8%之上漲空間。

IBTS晨會報告-2006-1208

IBTS晨會報告-2006-1208(總經-歐洲央行再度升息；北高市長選舉影響評析；盤勢分析-台股；營收評析-IC載板)

富邦公司速報 葡萄王 (1707.TT, NT$10.35, 增加持股) 121206

葡萄王 (1707.TT, NT$10.35, 增加持股)
保健產品為成長動能;價值低估
保健產品為未來成長的動力
保健產品包含：乳酸菌、靈芝王、樟芝王…等，這些產品根據中醫漢學說法是有益於身體保健的。葡萄王透過經銷商、零售商並以葡眾的品牌直銷商販售這些保健產品。直銷商的銷售金額各佔保健產品總銷售金額與總營業額的57%和38%。在直銷銷售金額的高比重與85%的高毛利率挹注下，葡萄王未來2年的營收成長將可望維持穩定的5-10%。

中國大陸的營運轉虧為盈
如前所述，葡萄王在中國大陸的工廠以上海葡萄王企業國際投資公司經營，以康貝特這個產品深耕中國大陸市場長達10 年之久。 上海葡萄王經營虧損歸咎於保健飲品的受歡迎程度跟國民生產毛額、生活水平與喝飲料習慣有高度的關連性。直到近幾年，上海葡萄王企業股份有限公司才開始爲中國大陸領先直銷廠商提供保健產品的代工服務，累計今年前3季(1-3Q06)，營運虧損自去年前3季(1-3Q05)的2,050萬元縮減至1,500萬元。此外，上海葡萄王的10年折舊期，將於FY07年到期，每年的折舊費用為2,000萬元，推估在無折舊費用的攤提下可望轉虧為盈。在中國大陸的國民生產毛額、生活水平的逐漸提升與 2008年北京奧運的帶動下，不但會吸引更多來自開發國家的顧客並會改變中國人喝飲料習慣，因此我們看好保健飲料的後市發展。因此，我們預估上海葡萄王企業股份有限公司將於FY07年轉虧為盈。

股價低估，建議增加持股
葡萄王在過去兩年的現金股息為每股0.4元和0.6 元，計約6%的殖利率，管理階層表示公司仍將維持60% 的配息比率，我們推估未來兩年殖利率為6-7%。此外，在直銷營業額高比重與高毛利的挹注、預估2006-2008年間淨利與營收複合成長率分別將達13.7%與 5.4%。再加上營運穩定成長、中國營運可望轉虧為盈以及帳面價值因資產重新評價而提高，葡萄王合理的股價應落在FY07年預估1.1倍的每股淨值(BVPS)，也就是我們的未來12個月的目標價13元。而葡萄王目前股價則是落在FY07年預估0.8倍的每股淨值(BVPS)區間，表示有26% 的上漲空間，因此我們給予「增加持股」的投資評等。

Fubon Morning Call_c_121206

新聞評論…………………………………………………………………………… 2
 PC買氣遞延，IC基板過剩加劇
 電源供應器廠，得意11月
 明年1Q晶圓代工本業賺錢者恐僅剩台積電(2330.TT, NT$ 66.5, 中立)-整體產能持續增加13%，
然明年上半需求轉弱，產能利用率續降
 億光(2393.TT, NT $84.5, 增加持股) -11月營收7.52億元，連續三個月寫下歷史新高
 豐興(2015.TT, NT$35.85, 中立)-週一廢鋼與鋼筋平盤開出
 美利達(9914.TT, NT$34.2, 未評等)-美利達上月業績驚豔

報告摘要…………………………………………………………………………… 4
 葡萄王(1707.TT, NT$10.35, 增加持股)-保健產品為成長動能;價值低估

12.12資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：瑞軒(2489)、六福(2705)

【本日潛力股推薦】：瑞軒(2489)、六福(2705)
【推薦個股】

A. 瑞軒(2489)

■看好理由：
1．LCD面板價下跌，扭轉過去上肥下瘦的窘況，下游監視器景氣將轉好。

2．瑞軒自有品牌Vizio在產品線佈局時機點和調整能力高於同業，價格也具有相當的競爭力，由於北美市場消費者在購買平面電視時，有高達80%的消費者是以價格為消費導向，其次才是電視尺寸大小，因此Vizio很快在與北美市場重量級通路商Costco及Sams club合作下，成功打入北美平面電視的市場。

3．瑞軒將會藉著北美市場銷售經驗逐步在台灣、日本、中國大陸、歐洲進行佈局，將Vizio品牌從北美市場擴展至全球主要消費地區。

4．瑞軒經營的自有品牌Vizio今年第三季在美國市場佔有率已經攀升至第五大，全年出貨量預計將達80萬台，明年的出貨量可望達120萬台至130萬台，成長幅度將超過50％。

5．經營結果
(a）估06年合併營收為268億元，稅前盈餘為12.67億元，稅後盈餘為10.9億元，以06年底股本43.63億元計算，每股稅後盈餘為2.5元。
(b)05年合併營收為116.47億元，稅前虧損為2.6億元，稅後虧損為2.6億元，每股稅後虧損為0.6元。

■投資建議：
1．股價在高檔區整理，液晶電視出貨量持續創下新高，而明年的出貨量可望達120萬台至130萬台，成長幅度將超過50％營收獲利將大幅成長，應可挑戰28.5元壓力區。

六福(2705)
■看好理由： 1．麥格理證券已在十一月下旬調升觀光股的投資評等至「表現優於大盤」，並指明年就是中國觀光客開放來台的關鍵年，前景看好。

2．六福村擁有觀光飯店及主題遊樂園區兼具的業者，未來三通後，帶來大陸人士來台觀光熱，必然是最大的受惠者，但股價要上漲，還是要靠業績的轉機性。

3．六福集團總投資額達6億元的溫泉旅館「六福莊」預計在第3季將開幕。另外，關西六福莊將在近期內動工集團投資8億元興建國內第一間生態觀光villa，預計將在明年暑假前加入營運。

4．經營結果
(a) 估06年營收28億元，稅前淨利0.5億元，稅後淨利0.375億元，EPS0.12元。
(b)05年營收22.44億元，稅後虧損7.36億元，EPS-2.54元。

■投資建議：
1．兩岸對於觀光議題都是朝開放角度去思考，最晚農曆年前應可正式開放大陸客來台觀光，對於國內觀光業者來說潛在商機驚人，股價應有機會突破今年新高27.6元，挑戰30元壓力區。

20061211-股市專題-12月份強弱勢類股分析

受美國股市於11月份持續上漲所帶動，以致外資持續大力加碼台股，使得台股大幅上漲，並且突破今年5月份高點7,476。11月份台股計上漲546點，而以7,567點作收。19大類股皆呈上漲，相對大盤強勢族群，主要仍以傳產類股為主，包括營建、紡織纖維、水泥、造紙及汽車等13個類股。電子類股大致上與大盤同步，弱勢族群則為觀光、化學工業、塑膠類、運輸及其他類等類股。
外資於11月份持續大幅加碼台股1,133億元，由於主要買超對象大多以權值股為主，以致大盤指數得以作較大幅度上漲，但因同時大幅調節雙D類股(DRAM及TFT-LCD)，致使對整體電子類股帶動效果卻相對有限，並使電子類股漲幅略遜於大盤。目前美國經濟呈現溫和成長，且適逢傳統銷售旺季，以致Nasdaq指數持續走高，惟部分於近期公佈之經濟數據依然偏弱，加上市場對美國科技股第4季獲利成長預估仍相當保守，致使Nasdaq指數呈現高檔震盪。所以，在聖誕節銷售數據及今年第4季財報公佈前，預期Nasdaq指數仍以震盪趨堅居多，有助於維持外資持續加碼台股之態勢，將有利於維持電子類股於高檔，惟目前即將進入電子產業傳統淡季，因此，預期電子類股走勢將以高檔震盪格局居多。
就籌碼面觀察，11月份大盤融資餘額由10月底之2,372.12億元，大幅增加173.97億元至2,546.09億元，增幅約為7.33%較10月增幅5.29%持續擴大，然而，融資增幅卻略低於大盤之漲幅8%，顯示投資人雖然趨於樂觀，但並不躁進，以致整體籌碼面，得以維持穩定，有利於股價續漲。此外，融券張數則由10月底之71.1萬張，持續上升至11月底之105.7萬張。在資券同步增加，人氣熱絡的情況下，有利於大盤成交量持續擴大，並易產生個股軋空現象。19大類股之籌碼安定度，鋼鐵類股表現最佳。
由於11月份市場操作重心，轉往各次產業類股中之低價股票，因此，次產業類股中之低價族群表現相對強勢，以11月份漲幅前15名之次產業類股為例，屬於低價之次產業類股即佔7名；受資金不足、旺季不旺與即將進入產業淡季影響，弱勢族群仍以電子次產業類股為主，例如次產業類股相對弱勢前15名中，電子次產業類股即佔9名。
因產業淡季將至，同時，類股成交比重仍未恢復至7成以上，所以電子類股之操作上仍以低接為原則，因此對於趨勢向上的電子類股或個股之操作，如IC封測類股的矽品(2325)，建議以月線作為承接參考。由於目前資金仍集中於傳產類股，同時，金融保險類股之量能亦有增溫的現象，因此皆可積極操作，對於趨勢向上的類股或個股，如營建類股的遠雄(5522)與金控類股的國泰金(2882)，建議以10日均線作為承接之依據。

敬邀～力致科技(3483)法人說明會十二月十四日下午2:30君悅飯店三樓(凱悅廳)

力致科技股份有限公司
法人說明會邀請函暨程序表

力致科技(股票代號：3483)謹訂九十五年十二月十四日於君悅飯店舉辦法人說明會。力致科技主要從事散熱模組及散熱風扇之研發、生產及銷售，目前主要產品為筆記型電腦之散熱模組及散熱風扇，且逐步跨入Desk Top (DT)市場。本次法人說明會將介紹力致科技所屬產業概況及未來展望，期望藉此活動讓投資法人能瞭解公司競爭利基及未來發展計畫，進而清楚掌握力致科技的營運動向！
時間：95年12月14日（星期四） 下午2:30（準時開始）
地點：君悅飯店（台北市松壽路2號三樓凱悅廳I區）
※為了維持法說會的品質及備妥相關資料，請務必報名，謝謝!

5531鄉林建設2006年法人說明會邀請函

2006年5531鄉林法人說明會
KGI中信證券法人部敬邀
2006年12月11日
在國內選舉紛擾暫告一段落，開放大陸人士來台置產之時程指日可待，而國內豪宅市場交易亦仍方興未艾下，加深對國內豪宅市場之瞭解，實為瞭解國內房地產市場趨勢之不二法門，而國內相關營建公司對台灣房地產市場未來發展之研判，亦當為投資法人所關注。
基於上述理由， KGI中信證券法人部特別邀請國內投資法人，在2006年12月14日（四），於KGI中信證券大直大樓，一同參與2006年鄉林建設之法人說明會，會中 鄉林建設 黃湘琦協理將向各位深入剖析鄉林建設之營運前景與發展狀況，懇請所有與KGI中信證券密切往來之客戶能撥冗參加。

主辦單位： KGI中信證券法人部
演講題目：2006年鄉林建設法人說明會
活動時間： 2006年12月14日(四) PM 2:30 ─ PM 4:30
活動地點：KGI中信證券總公司12樓會議廳(台北市明水路700號12樓)
主講人： 鄉林建設 黃湘琦 協理

20061211-總體經濟週報

台灣上週公佈11月份物價及進出口數據，其中物價如預期方向發展，通膨壓力回升強度略高於預期，主計處預期全年通膨上漲0.7%，07年則上升至1.52%。進出口均比上月下滑且不如預期，出口幸賴大陸及歐洲創新高彌補美國之不足，僅塑化產品出口較強，科技產品已見持續走弱。進口品中以資本設備進口大幅成長25.51%最強，有利於06Q4經濟成長率上調。以外貿數據進行調整，預期06Q4經濟成長率將落在3.7-4%間，優於主計處預估之3.15%。
上週美國公佈之經濟數據有增強傾向，除製造業景氣相對趨弱外，服務業景氣已見明顯上升並彌補製造業趨弱對美國經濟之衝擊，11月就業數據優於預期且前二月亦上調使市場對後續美國經濟預期增強，惟消費者信心仍偏弱；本週將公佈之主要經濟數據，包括：雙赤字預期縮減、物價平穩上升、工業生產與設備利用率趨弱、預期12/12 FOMC會議仍維持利率不變，對經濟之描述預期為「將緩步上升」，通膨之描述則為「已見緩和但仍存在上升風險」。
上週因美國經濟數據轉強(尤其就業數據)，加上日本下調06Q3經濟成長率、ECB調降未來通膨預期值，故美元雙率轉強。本週公佈之經濟數據如能持續止穩甚至轉強，則降息預期將再減弱，美元將維持盤升走勢，若經濟數據仍不如預期，則美元雙率將先強後弱。
因美元轉強、日圓受經濟趨緩影響而轉弱、而央行進場阻升、外資轉賣超台股且匯入量縮小、國內外貿情勢不如預期，故台幣呈現盤整。預期本週台幣將轉為盤貶，待資金情勢再轉強才回復升值走勢。

20061211-拜訪報告-兆豐證券中國內需通路參訪團系列報告之三-益航(2601)拜訪報告

大洋百貨預計07年展店武漢二店與福州二店，由於07年福州股權回升至100﹪且南京、武漢獲利貢獻成長，因此兆豐國際預估07年大洋百貨營收將成長74﹪達21.6億人民幣，對益航獲利貢獻成長77﹪達1.7億元，佔益航稅前獲利約27％，稅前EPS貢獻約0.69元。
益航另外一艘巴拿馬型新合約每日2.8萬美元，高於兆豐國際預估的每日2.7萬美元，因此兆豐國際上修07年益航來自航運之獲利預估由5.4億調整至5.5億元，調整幅度約2％。若扣除永冠輪則益航來自子公司的散裝獲利貢獻約為4.9億元，YOY+89﹪，07年稅前EPS貢獻約2元。
兆豐國際預估益航07年稅後獲利為5.3億元，YOY+92﹪，以目前股本24.4億元計算，稅後每股盈餘為2.18元。益航目前股價淨值比約2.1倍，參考目前台股中國內銷通路股PBR 2倍水準，目前價位並未低估，惟農曆年為百貨業的旺季，在人民幣升值趨勢不變以及資金長期可望進駐下，兆豐國際認為中國內需通路股的股價淨值比仍有向上的想像空間，因此上修益航目標價由27.5元至34.9元（2.5× 07(F)PBR），投資評等維持「逢低買進」，潛在上漲空間為22﹪。

20061211-拜訪報告-亞光(3019)

經過06H1接單策略調整後，06H2亞光已取得多款日系與美系數位相機大廠的高階數位相機ODM訂單，兆豐國際預估亞光06年數位相機出貨量可達385萬台，較去年衰退約16%。另受惠於高階數位相機代工訂單接單順暢，預估亞光07年數位相機出貨量可望成長至680萬台，年成長率高達77%。
兆豐國際預估06年亞光手機相機產品出貨量將達2,990萬套(其中鏡頭與模組比約四比三)，較去年成長約172%，其中百萬畫素手機相機產品佔出貨比重約為40%，07年公司計劃進一?提升百萬畫素產品比重至50%以上。另在百萬畫素與小型化VGA鏡頭等新產品出貨提升下，預期亞光07年手機照相產品出貨量將成長至4,785萬套(YoY+60%)。
兆豐國際預估亞光07年合併營收將達391.74億元(YoY+33%)，稅前淨利33.74億元(YoY+38%)，稅後EPS為12.68元。由於光學產業即將進入淡季，預估亞光07Q1營收將較06Q4衰退逾20%，因此兆豐國際維持亞光「區間操作」的投資評等與目標價162元(潛在上漲空間14.8%)不變，然而亞光數位相機經歷調整期後，07年營運將回復成長軌道，且亞光膜造玻璃技術領先同業，未來在高階手機鏡頭發展上亦將有一定的優勢，建議未來可於07H1淡季間逢低佈局。

951208-2 寶來證券：【拜訪】3296勝德(OW)

【拜訪報告】勝德（3296 TT） 本業穩定成長，DAB在2H/07有機會帶來新收益 l結論 勝德為電源保護器產業中最大生產廠商，且每年均推出新產品以維持毛利，且在數位廣播模組上亦為國內廠商的先趨者，07年下半年開始有機會成為公司另一重要營收來源。預估07年營收可較06年成長21.37%，毛利率可維持在18%以上，EPS6.67元。目標價為10倍07年本益比，距離目前股價仍有27%的上漲空間，因此給予的投資評等為Overweight。

元大研究中心 個股報告2347聯強(39.05元，長期：買進，短期：買進)-別懷疑，我就是中概內需股

2347聯強(39.05元，長期：買進，短期：買進)
別懷疑，我就是中概內需股
大陸發展計劃明確，中概內需股形象鮮明：聯強今年大陸地區營收比重已達47％，明年預計更會超過一半，並陸續在大陸市場設立五大運籌中心加強競爭力，在物流與倉儲所呈現的管理效率與經濟規模，將有利於持續搶占通路市場占有率，聯強過去兩年已經在大陸投入超過10億元，預計未來兩、三年仍要再投入15億元以上，將使聯強未來數年在大陸的營收成長高達2~3成。
預計明年初進入大陸通訊市場，我們因而調高2007年獲利預估：聯強11月表示原則上已敲定成為Moto的區域總代理，未來將扮演Moto在大陸最重要的直控分銷角色，因此我們認為聯強正式跨入大陸手機市場可能發生於明年初，較我們原先估計的時間快約兩季，我們因而將其明年手機的年成長量由3％調高至10％，同時上修2007年的獲利預估9％。
大陸市場帶動聯強重回成長軌跡，2007年起成長率再度回到兩位數：我們看好聯強明年上海運籌中心的亮麗表現，北京及成都運籌中心將陸續啟動，手機部分也有機會在明年開始代理銷售，未來數年大陸都可維持兩成到三成的成長，我們預計從2007年起，可以看到大中國區營運明顯驅動整體聯強的成長率再度回到兩位數的水準。
調高目標價至47元：我們以P/B=ROE/Ke評價模式評估出聯強的目標價為47元，聯強在其大陸運籌中心陸續營運及手機業務開啟的推動下，成長動能重現，配合中國概念股本益比的上升趨勢下，本益比15倍將是合理的推估，股價具有20％的潛在上漲空間，我們繼9月12日的推薦報告後，持續建議買進聯強並調高目標價至47元。