富邦公司速報 永記(1726.TT, NT$59, 增加持股) 121906

永記(1726.TT, NT$59, 增加持股)
中國內需市場為未來獲利成長動能
給予增加持股的初次評等
我們給予永記增加持股的初次評等，目標價70.15元(14倍07年EPS)。永記未來一年的營運成長動能主要來自於:：1)中國子公司獲利貢獻持續成長，今年前三季認列收益0.95億元，YoY+23%，占母公司稅前淨利13%，且未來預估每年仍有3成以上的成長性；2)台塑集團六輕廠房塗料工程大部分營收於明年上半年入帳，另有一筆台塑油槽塗料工程訂單10億元可望於年底前敲定，07年塗料工程營收預計較今年成長一倍。

中國子公司獲利貢獻年成長率超過3成
永記02年於昆山設廠，進軍中國塗料市場，04、05年分別貢獻獲利0.48、0.7億元，今年前三季已達到0.95億元。有別於台灣市場以建築用塗料占營收比重最高，永記目前在中國偏重彩鋼塗料，占營收6成，建築塗料仍有極大成長空間，我們認為隨著中國經濟持續成長、國民所得提高，加上永記目前產能利用率僅5成，未來年獲利可望維持3成以上的成長性。此外，國內一面板廠明年預訂在中國設廠，永記得標機會高，若此一設廠定案，我們認為不僅能提升永記07年獲利，對股價也是一項利多。