富邦公司速報 志信國際 (2611.TT, NT$18, 賣出) 121906

志信國際 (2611.TT, NT$18, 賣出)
大直之星蒙塵
營收獲利將於FY07衰退
雖然志信的主要業務為內陸貨櫃運輸、加油站業務與營建業務 ，但營建業務卻是該公司未來主要營運成長動能 。大直之星的營建案可望成為明年(FY07)主要的成長動能，預計該建案將於明年第三季(3Q07)完工，挹注4.2億元的營收與1.08億元的淨利。因此，我們預估明年(FY07)年營收與利潤分別將達11.2億元及$1.70億元，較去年同期下滑24% 與49%，同時明年(FY07)每股盈餘將大幅衰退52% 至NT$1.04 。

「賣出」投資評等，目標價12元
在考慮下面陳述的正反因素與志信目前股價區間，我們投資評等為賣出，設定的未來6個月目標價為12元。首先，志信目前的股價已反應今年(FY06)所有營運正面的消息。第二，炬鑫的轉投資部份爲志信明年(FY07)的盈餘前景投下了變數。第三，營收與盈餘在明年(FY07)皆推估會各較今年同期大幅滑落24%與49%至11億元 (相當於每股盈餘1.04元)和1.7億元。 此外，資產報酬率也將於明年(FY07)減半。然而，該公司多角營運的經營模式使其同時具有運輸、加油站業務與營建不同產業的話題。因此，我們認為志信合理的股價應落在12倍的FY07預估EPS區間，因此設定目標價為12元。由於目前股價落在17倍的FY07預估EPS區間，有33%下滑的空間，因此給予該公司賣出的投資評等。