20061211-拜訪報告-兆豐證券中國內需通路參訪團系列報告之三-益航(2601)拜訪報告

大洋百貨預計07年展店武漢二店與福州二店，由於07年福州股權回升至100﹪且南京、武漢獲利貢獻成長，因此兆豐國際預估07年大洋百貨營收將成長74﹪達21.6億人民幣，對益航獲利貢獻成長77﹪達1.7億元，佔益航稅前獲利約27％，稅前EPS貢獻約0.69元。
益航另外一艘巴拿馬型新合約每日2.8萬美元，高於兆豐國際預估的每日2.7萬美元，因此兆豐國際上修07年益航來自航運之獲利預估由5.4億調整至5.5億元，調整幅度約2％。若扣除永冠輪則益航來自子公司的散裝獲利貢獻約為4.9億元，YOY+89﹪，07年稅前EPS貢獻約2元。
兆豐國際預估益航07年稅後獲利為5.3億元，YOY+92﹪，以目前股本24.4億元計算，稅後每股盈餘為2.18元。益航目前股價淨值比約2.1倍，參考目前台股中國內銷通路股PBR 2倍水準，目前價位並未低估，惟農曆年為百貨業的旺季，在人民幣升值趨勢不變以及資金長期可望進駐下，兆豐國際認為中國內需通路股的股價淨值比仍有向上的想像空間，因此上修益航目標價由27.5元至34.9元（2.5× 07(F)PBR），投資評等維持「逢低買進」，潛在上漲空間為22﹪。