20061226-拜訪報告-兆豐證券越南參訪團系列報告之六-百和(9938)拜訪報告

百和於1999年設立越南廠，外銷約佔八成，累計前11月銷售5.3億元，YOY+34％，在新廠產能利用率的提升以及高原物料成本壓縮毛利的狀況趨緩下，預估07年越南百和對百和的獲利貢獻可望成長兩成達0.78億元，稅前獲利貢獻比重約一成。
百和第四季開始進入竹炭事業的銷售旺季，預估百和06Q4獲利為全年最高峰，新的射出鉤機台07Q1陸續啟用，可望提高對百和的貢獻，兆豐國際預估07年新的射出鉤機台對百和的營收貢獻約2.8億元，由於07年適用投資抵減，因此07年的稅率可望低於06年。
LACOYA菁竹良炭積極展店，07年底預計展店至50家據點，預估通路貢獻百和07年營收約2.5億元。
百和07年因射出鉤機器到位以及LACOYA持續展店，因此兆豐國際預估07年百和營收約22.4億元，YOY+24％，因適用投資抵減，稅率較06年低，兆豐國際預估百和07年稅後獲利約6.4億元，YOY+43﹪，以目前股本21.6億元計算，稅後每股盈餘2.96元，百和目前仍有CB未轉換，稀釋後每股盈餘約2.76元。由於台灣百和即將進入銷售旺季，且新的射出鉤機台07Q1開始陸續啟動，加上資金有開始提前佈局奧運概念股的跡象，因此兆豐國際調升百和由「逢低買進」至「買進」評等，且調升目標價由28.6元至35.5元（12X 07(F)PER），潛在上漲空間34﹪。