台証20061222投資早報

總體經濟：
台灣經濟：
11月份外銷接單金額達272億美元，年增率達10.6%，高於市場預估值9%，但略低於前月的10.9%；另外，工業生產年增率則僅達0.9%，低於預估值1.5%。 美國經濟：
美國十二月份費城製造業指數為-4.3，較前期5.1大幅下滑，亦遠低於預期值4.0。紐約企業調查僅微幅下跌至23.1，再次出現與費城不同走勢。
產業重點：
晶圓代工產業：正向
SEMI日前公布11月份北美半導體設備訂單出貨比(B/B ratio)為0.97，較10月之數值0.94些微增加。然就訂單及出貨金額分析，其中11月份訂單金額為14.5億美元，MOM減少0.97%，YOY增加33.0%(10月之YOY為+34.3%)，而出貨金額為14.9億美元，MOM減少4.4%，YOY增加26.7%(10月份之YOY為36.4%)，顯示半導體設備景氣仍呈現放緩趨勢，主因為半導體製造廠商仍持續進行庫存去化，因此台証預估後續北美半導體設備訂單出貨比仍將持續下降1個季度。由於北美半導體設備訂單出貨比與晶圓代工股價呈現高度相關性，台証分析若明年北美半導體設備訂單出貨比開始回升，則可望帶動晶圓代工之股價表現。綜上所述，台証認為全球半導體過多之庫存將於明年第1季去化，雖預期晶圓代工之產能利用率未來仍須面臨1個季度之淡季調整，短期營收將欠缺成長動能，然因明年下半年晶圓代工產業將可復甦，目前整體產業正進入最後庫存調整階段。因此，台証維持對晶圓代工產業正向之產業評等，並維持對台積電(2330)買進之投資建議，以07年底淨值24.5元及3.3P/B計算，將目標價設定在80.0元。
個股重點：
統一實(9907)：觀望
台証預估統一實12月份營收可望維持在19億左右高檔之水準(MOM持平%，YOY 51%)，累計全年營收超過200億元(YOY 20%)，符合台証預期並創歷史新高。台証預估統一實全年獲利在稅前淨利方面可達15.7億元(YOY 1639%)，稅後EPS 0.81元，是自97年以來公司獲利之最佳成績。展望07年台証仍看好統一實之營運前景，預估07年稅前淨利可成長至19.3億元(YOY 22.7%)，稅後EPS由06年0.81元提高至1.02元，每股淨值達12.3元，目前P/B 1X，ROE 8.7%。在投資建議上台証將對統一實買進之投資建議下調至觀望，除了股價已達台証設定之目標價外，因馬口鐵產品特性應用範圍有限，市場規模就長期而言不易持續擴大，加上目前公司並無擴產計畫，明後兩年營運應以保守穩健為主，目前P/B超過1X應可視為股價在合理區間，故台証暫下調統一實投資評等至觀望。
公司訪談紀錄重點：
光磊(2340)：買進
台証預估光磊2006年與2007年營收分別為70.4億元與80.9億元，YOY 37.1%和14.9%，稅後淨利-10.9億元與15.9億元，以目前股本計算，稅後EPS為-1.4元與2.04元，07年P/E為9.7X(若不含一次性資產減損，則06年恆常性稅後EPS約為0.9元)。光磊預計於07年第二季末通過減資案，以彌補OLED的累計虧損，由目前78億股本減少至50億元，故減資後，光磊07年稅後EPS將高達3元。光磊在結束OLED部門後，獲利能力應可大幅改善，而在策略股東的挹注下，有助於未來大尺吋背光源佈局，加以傳統二元、三元產品穩定成長，LED營運前景樂觀。台証給予光磊買進投資建議，依07年稅後EPS給予12x P/E，設定目標價為25元，尚隱含上漲空間為27.5%。