富邦公司速報 中碳(1723.TT, NT$51, 中立) 121906

中碳(1723.TT, NT$51, 中立)
未來三年成長動能平緩，屬高現金殖利率概念股
給予中立的初次評等
中碳為中鋼集團(2201.TT)成員之一，主要產品包括煤焦油、輕油及焦碳三大項，原料來源則為中鋼一貫作業煉鋼廠產生的副產品，近幾年獲利穩定，且股東權益報酬率及現金殖利率皆有不錯的成績，惟未來三年在原料供給限制下，營收、獲利成長動能平緩，股價表現空間有限，我們給予中立的初次評等，目標價54.5元。

未來三年無顯著成長動能
中碳媒化產品主要從煤焦油、輕油蒸餾產生，而原料煤焦油及輕油為中鋼一貫作業煉鋼廠的副產品，由於中鋼每年所提供的原料數量固定，且中碳目前產能幾乎可全產全銷，年產量變化不大，僅產品報價受原油價格波動，對營收、獲利產生影響。我們預估07年中碳獲利與06年相當，EPS 5.45元，YoY-2%，08~09年狀況同樣差異不大，2010年同屬中鋼集團的中龍鋼鐵新建高爐廠開始運作後，原料供應增加25%，屆時可為中碳帶來另一波成長契機。