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2006-12-15

6143振曜call memo

台灣工銀證券法人部提供

拜訪時間:95年12月13日(三)
拜訪地點:公司(竹北)
受訪人:林志茂特助

結論及投資建議:
1. 12月營收約1.5E,2006全年營收約14E,全年稅前盈餘1.2E,以目前股本4.31E元計算,稅前EPS為2.78元,稅後EPS為2.64元,4Q單季EPS超過1元.
2. 2007成長動力來自合併西伯後的效益--POS及NB keyboard之成長,在1Q順利完成西伯的購併後,全年營收可挑戰20E,YoY+42.9%,預估2007稅前盈餘2.16E,YoY+80%,以私募500萬股後之股本4.81E計算,2007稅前EPS約4.5元,稅後EPS約4.04元
3. 公司8月開始出現合併效益,未來的成長將以此為主軸持續發揮,股價近期有明顯開始提前反映的跡象,雖然目前財務面狀況較差,但應該可在營運漸入佳境後逐步改善,法人對介入公司私募興趣頗高,股價短期欲小不易,建議逢低買進,中長線目標價45元(10X P/E) .

拜訪重點:
1. 1997年成立,網路設備-網路卡,交換器—外銷為主,歐.美.日.2005年整合西伯(成立20多年,speaker maker-老闆另一家公司),結合網路與音樂領域,加入工業電腦POS影像技術,正式朝向整合.產品---PVR(個人錄放系統)-網路監控DIY市場.
2. 西伯POS接到日本訂單--相片沖洗-舖貨點在大型賣場,加油站等公用地區,2006年轉換產品,8月開始出貨(5-6家通路商),2H貢獻營收3,000-5,000萬/月,出貨量500-1600台/月,10月1600台,11月1000台,NT$35,000-40,000/台,走NB(無品牌)產品路線.最大客戶(日本worldwide品牌通路商)2H營收貢獻1,500-2,000萬,2006出貨5000台,2007 Forcast 15,000-20,000台.
3. 西伯股本1.2E,振曜持有股權54%,1.2E,每股21元收購,未來將持續買進,目標維持有股權超過90%,增資貨借款籌資的可能性都有,時間點預定在2007.1Q.
4. NB speaker 3,000萬/月-出Dell,Acer,NEC,HP之代工廠廣達,仁寶,緯創,台商競爭者四家,富祐鴻最大,市佔率約50%,振曜市佔率約10%與另一家約當,單價40-60/顆,毛利率約25%.與最大競爭者價差約10%.
5. 網路毛利率13%,營收8,000-9,000萬/月,POS營收3,000-4,000/月,喇叭營收2,000-3,000萬/月,費用1100-1200萬/月.
6. NB speaker 2007成長大:NB年需求8,000萬台1.1E台Desk top,趨勢上NB將超過Desk top,複合成長率超過20%.
7. 網路新產品NAS走監控系統市場,朝DIY發展.
8. 西伯2007 Forcast POS5E,speaker5E,網路10E,全年合計20E.
9. 股東會通過詢圈增資,目前頃向私募(市價八折),5000張.
10. NB keyboard目前出貨600-700K,2007目標1KK.
11. 2007 1Q 營收落在1.2-1.5E.
12. 10月獲利1,600萬,11月獲利2,500萬,台灣工銀證券法人部估12月獲利約1600萬元,4Q 合計獲利5700萬元,margin 17.8%, 單季EPS達1.32元.

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