20061222-公司研究報告-松翰(5471)

松翰為消費性語音IC設計廠，產品主要分為四類，今年前11月佔營收比重分別為消費性語音IC 48.1%、多媒體IC 27.2%、MCU 21%及PC週邊3.7%。
松翰06Q3營收8.48億元，QOQ-2.8%，稅後EPS 1.75元，累計前三季營收21.53億元，YOY+40.4%，稅後EPS 3.95元，表現符合市場預期。
消費性語音IC高低階產品比例由去年25：75提升至今年為30：70，今年相關營收較去年成長11.8%達11.9億元，預計明年高階產品比重提升至40%，兆豐國際預估07年語音IC相關營收貢獻達14.46億元，YOY+8.5%。
消費性IC傳統旺季為每年二、三季，目前已進入淡季，因此松翰單月營收維持在2~2.2億元低檔水準，預計明年3月開始進入消費性IC旺季，營收將一路走高至6、7月份，松翰07Q2營運表現將優於同業。
多媒體IC(PC Cam Backend IC)預估今年出貨量達21.2M顆(DT用18.5M、NB內建2.7M顆)，YOY+135%，預估相關營收貢獻7.88億元，YOY+117%，松翰受惠明年NB內建鏡頭滲透率提高由10%至30%，加上率先通過微軟Vista認證，07Q2新Model將開始出貨，預估07年出貨量達34M顆(DT 24M顆、NB內建10M顆)，YOY+60.4%，多媒體IC營收貢獻預估達12.19億元，YOY+54.6%，為帶動松翰營收成長的主要動力。
MCU產品線06年受惠日系醫療量測訂單挹注，營收貢獻預估達6億元，YOY+81.5%，07年醫療量測訂單持續成長，公司並推出整合USB1.1/2.0應用於無線滑鼠/鍵盤之產品挹注下，預估07年營收貢獻達7.63億元，YOY+27.5%
OID IC為整合語音、影像及光感測元件之利基型產品，06年營收貢獻約5,000萬元，今年接獲日系遊戲軟體業者訂單，預計明年3月開始出貨，整體營收貢獻可望較06年倍增至1.5億元水準。
兆豐國際預估松翰06年營收28.17億元，YOY+42.6%，稅後EPS 5.12元，07年營收35.37億元，YOY+25.6%，稅後EPS 7.02元，松翰07Q2旺季來臨營收獲利成長將較同業早，題材及營運基本面獲市場認同，因此將其投資評等由「區間操作」調升至「買進」，6M目標價由88元(13X 07(F) PER)調升至105元(15X 07(F) PER)。