富邦公司速報 滿心 (2916.TT, NT$27.4, 增加持股) 121806

滿心 (2916.TT, NT$27.4, 增加持股)
新品牌、新專櫃為獲利成長動能
與日本代理商、百貨公司合作關係密切
日本三井株式會社在亞洲持有超過60 家國際知名品牌的獨家代理權。滿心前身原為日資公司，因此與三井株式會社以及其他像是Descente、Nichmen Infinity、Five Foxes、伊藤忠等等代理商的合作關係良好，進而在與日本代理商簽訂台灣代理權上享有優勢。

滿心的管理階層與國內百貨公司關係良好，因此滿心在百貨公司新設櫃檯輕而易舉。滿心目前有設立專櫃的百貨公司有：新光三越百貨公司（未上市）、遠東百貨公司 (FEDS, 2903.TT)以及太平洋SOGO 百貨公司（未上市、遠東百貨公司的關係企業）等等。遠東百貨公司與太平洋SOGO 百貨公司計畫攜手在未來的三年內開五家新的百貨公司，預估滿心在這幾家新百貨公司的新專櫃可望帶動公司未來的營收成長。

評價、投資建議與風險
滿心於 2005年3月公開上市，股價目前落在FY06年1.3倍的本淨比，介於歷史區間0.9-1.5倍的本淨比中、上緣， 根據DCF法估算合理的股價應為33元，隱含 20% 的上漲空間。因此我們滿心的初次報告評估為「增加持股」。投資風險則包括：1) 明年國內消費市場好壞， 2) 滿心引進的新品牌績效、3) 國內百貨公司的擴點計劃以及 4) 滿心在中國市場的開發計畫。投資者同時應留心該股交易量其實並不大。