富邦公司速報 玉山金(2884.TT, NT$22.15, 增加持股) 121906

玉山金(2884.TT, NT$22.15, 增加持股)
業務成長快速，07年獲利將重回正軌
房貸與中小企業放款業務大幅成長，雖呆帳費用使06年獲利銳減，07年將回到正軌
玉山金控旗下的玉山銀行，其規模在國內銀行排名中，屬於中小型消金銀行，但近年來因合併高企，並積極開發房貸與中小企業放款，至06年9月底，房貸與中小企業放款成長率分別為17.6%及32.7%，總放款成長率則有14.1%。雖然放款量不斷衝高，但因協商機制與銀行削價競爭，1~3Q06淨利息收入較05年同期下滑，且遭遇雙卡風暴使得提存金額大增，06年獲利大幅衰退。然07年提存費用將恢復正常，獲利也將大幅成長，玉山金歷史合理PBR在1.3~1.6倍間，我們認為07年金融業逐漸復甦，金控應享有較高之PBR，因此將目標價定在1.6倍07年每股淨值，24.5元，投資建議增加持股。

預估06年稅後淨利4.34億元，稅後EPS0.13元
玉山銀截至06年10月，信用卡轉銷金額已達24.31億元，年化轉銷率約10%，在業界平均20~30%中，屬較低水平，近月無惡化趨勢。其他放款1~3Q06提列21.14億元呆帳，預估全年將提列27億元呆帳。金控3Q06單季便已轉虧為盈，預估06年全年稅後淨利4.34億元，稅後EPS0.13元。