元大研究中心 12/28推薦股5471松翰(83.2元，長期：買進，短期：買進)-多媒體IC產品經營效益明顯發酵

5471松翰(83.2元，長期：買進，短期：買進)
媒體IC產品經營效益明顯發酵
07年多媒體IC出貨強勁，建議買進: 自2006年起松翰在兩大新產品線PC/NB Camera及MCU拓展有成，營運明顯轉強，因此我們調高2007、2008年獲利估計值11%及17%，調高後EPS成長性分別達31%及18%。我們認為松翰在EPS成長率、ROE等，都屬業界中上水準，參考同業本益比認為其合理本益比應提高至15倍，因此長短期投資評等為買進，以2007及2008年EPS平均計算12個月目標價為111元。
估計2006-2008年全球NB Camera出貨量CAGR可望成長94％: 隨著網路即時通、VOIP盛行多媒體需求提昇下，加上NB廠商提高產品附加價值趨勢下，我們預期08年全球NB Camera之滲透率將由2006年之18％提高至48％， 06-08年出貨量之CAGR 高達94%，成長相當快速，對NB Camera僅佔公司2006年營收3％的松翰相當有利。
松翰在產品品質佳、價格具競爭力下，2007年NB Camera接單優於原先預期：松翰NB Camera目前之市佔率已達19％，在領先台灣同業切入NB Camera領域，及產品優於競爭對手下，NB Camera出貨成長快速，2007年接單優於原先預期，因此我們調高2007年出貨預估，估計NB Camera出貨量可較06年成長5倍；而PC Camera出貨量可望成長29％，合計2007年NB/PC Camera出貨量較2006年大幅成長71%，而2007年營收可望較2006年大幅成長52%，佔公司營收比重將可提升到33%，預期2008將可提升到42%。
07年成長動力來自多媒體IC及MCU產品: 松翰由消費性IC擴展至多媒體IC及MCU領域，2006年起新產品效益開始顯現，預期在多媒體IC中的PC/NB Camera陸續接獲新客戶，以及MCU市場高度成長下，估計松翰07、08年營收成長率將達27%及21%，07、08年EPS 成長率分別達31%及18%。