富邦公司速報 大田 (8924.TT, NT$71.1 中立) 122606

大田 (8924.TT, NT$71.1 中立)
產業成長趨緩，1Q07營收轉淡
考量營運轉淡，建議中立
預估07年營收YoY=12%，毛利率維持在21%左右，與06年相差有限，推估稅後EPS=7.11元。考量1Q07淡季營收將下滑15%，且以07年本益比10倍目標價71.1元，股價空間有限，故建議中立。然而其現金殖利率達7%，股價在淡季時若有修正可逢低承接。

高爾夫球部門成長有限，碳纖維部門成長可期
國外多數高爾夫球大廠已將球頭委外給台灣廠商代工，台灣代工市佔率達8成以上，美日委外釋單效益降低，產業成長率僅能維持在5~8%。然而預計大田在大客戶PING以及Bridgestone帶動下可成長10%，轉投資櫻之田製造碳纖維車架，預計營收從06年2.5億成長一倍至5億。製桿方面outsourcing比率低，故將成長20%。推估07年營收YoY12%，毛利率方面，原物料鈦與不銹鋼成本可望下滑，但考量產品價格可能下滑。但研究員預估可維持在21%左右，與06年相差有限，推估稅後EPS=7.11元.。