20061227-拜訪報告-亞泥(1102)

由於外銷趨於疲弱，亞泥今年11月營收9.1億元，MOM-8.6%，出現了近年難見的衰退。不過由於進入傳統需求旺季，兆豐國際預估亞泥06Q4營收為28.0億元，QOQ+4.2%，仍將為全年最高峰。
亞泥今年底大陸水泥年產能可達640萬公噸，明年底則由於四川亞東水泥第二期新增水泥220萬噸產能將由原本的2007年底完工延至2008年中，因此僅達955萬公噸。受惠於四川亞東水泥第一期新增水泥產能220萬噸今年9月開出，以及06Q4旺季效應帶動價格來到相對高檔水準，兆豐國際預估亞泥06Q4大陸收益約人民幣4,800萬元，幾近今年前三季5,400萬元，07年則可達人民幣3億元，較今年倍數成長。
由於單價較低的外銷水泥比重拉升，兆豐國際預估亞泥07年營收為106.1億元，YOY-2.1%；但受惠於大陸廠新增產能陸續開出，亞泥認列大陸收益將明顯提升，兆豐國際預估亞泥07年稅後淨利為77.7億元，YOY+5.7%，EPS為3.07元。
由於亞泥07年大陸收益將明顯增加，且中國大陸市場未來成長性仍具有想像空間，因此兆豐國際維持亞泥「逢低買進」之投資評等與目標價36元，上檔空間18%。