富邦公司速報 智原 (3035.TT, NT$74.8, 降低持股) 121806

智原 (3035.TT, NT$74.8, 降低持股)
市場過度期待，建議降低持股
4Q營收與獲利表現低於市場預期
智原11月營收為4.1億，低於市場預期，由於客戶旺季備貨效應已過，推估12月營收將呈現微幅下滑，研究部將4Q 的營收與稅後EPS預估值分別從從13.96億與1.02元，調降為12.16億(QoQ=-22%)與0.81元，低於智原在上次法說會衰退10%的預估值，同時研究部也將2006年稅後EPS從4.49元調降為4.27元。

本益比已達歷史高檔區，建議降低持股
由於2007年整體半導體成長幅度達到5-9%，IP服務廠商成長空間。智原提供服務仍以0.13um以上IP為主(去年訂單主流為0.22um與0.25um製程，今年主流是0.18um製程，0.35um與0.5um製程訂單呈現穩定，2006年只有接到一個90nm製程訂單)，2007年獲利穩定，難有大幅成長的空間，我們維持07年EPS=4.87元的預估值。1Q為傳統淡季，且2007年成長趨緩，目前本益比=15倍到達歷史高檔區，投資建議為降低持股。