富邦公司速報 鄉林 (5531.TT, NT$63.6, 降低持股) 122506

鄉林 (5531.TT, NT$63.6, 降低持股)
推案重心北移，台北市建案將成為營收主要來源
2006年營收倍增，2007年成長幅度放緩
鄉林推案採全部完工法認列入帳，今年建案主要集中在4Q完工認列，預估4Q營收45.23億元為全年營收高峰，預期2006年營收將大幅101％至54.43億元，獲利部分亦成長86.4％，EPS達到6.07元。而鄉林2007年因為有2個位於台北市的預售案已100％銷售完畢，改以完工比率法認列，預期2007年營收仍可較06年小幅成長4.3％，維持在56.75億元水準，獲利部分則因所認列的建案毛利率較高，因此預估EPS為6.97元，YOY為15％。雖然我們預估鄉林明年獲利仍是持續成長，但因目前股價漲幅已高，房市買氣已在降溫中，因此給予鄉林「降低持股」的投資建議。

推案重心移往台北市
鄉林為台中知名建商，以往推案全部位於台中市場，今年開始積極進軍台北市場，目前在台北市所推出的第一個預售案「原創」，已100％銷售完畢，推案成功後，鄉林規劃在台北市還將推出110億元的預售案。以鄉林的推案計畫來看，推案重心將逐步移往台北市，台北市的建案從2008年起將成為營收與獲利的主要來源。鄉林在台北市的推案規劃中，以65億元的豪宅「士林官邸案」最受市場矚目，該案僅規劃30戶，預計每坪售價為100~120萬，總銷金額達65億元，預計於2Q07推出， 該案已成為台北市豪宅建案指標之一。由於鄉林在台北推案地點都以精華地段為主，並且是走中高檔住宅路線，該類的產品較受市場歡迎，預期明年應該仍可維持不錯的銷售成績。