富邦公司速報 中信金 (2891.TT, NT$27.35, 中立) 120806

中信金 (2891.TT, NT$27.35, 中立)
07年獲利好轉，近期股價已合理反映
中信銀為國內第一大信用卡發卡銀行，受06年消金風暴重擊，信用卡累計至10月已轉銷160億元呆帳，而信用卡循環餘額則由05年的高鋒近685億元，陡降至06年10月僅440億元，減幅達36%。協商機制也使得信用卡業務的利率大幅降低，中信銀淨利息收入因此衰退。中信銀同時也是國內目前財富管理前三大銀行，06年財富管理手續費較05年有長足進步。06年清理資產品質後，07年獲利可望好轉，目前股價約在1.55倍的07年每股淨值，過去在消金風暴前，中信金合理股價約在1.5~1.8倍每股淨值區間，因07年獲利預估將恢復正常，因此我們給予目標價30元，相當於1.7倍07年每股淨值，而近期股價已合理反映對07年的展望，投資建議為中立。

前三季共提列333億元呆帳損失，06年全年呆帳損失估計將近400億元
1~3Q06中信銀提列信用卡呆帳損失約143億元，其他含現金卡放款呆帳損失約190億元，中信銀沉重的呆帳損失，造成中信金1~3Q06共計虧損24.2億元。觀察中信銀信用卡每月新增逾放款，06年3月達到高峰後，曾出現逐月下降的改善現象，但9月起新增逾放款再度升高，轉銷率也大幅拉高，預估06年全年信用卡呆帳損失將達到164億元，其他放款全年呆帳損失估計為233億元。預估06年中信金稅後淨損14.88億元，稅後EPS-0.18元。