富邦公司速報 華立 (3010.TT, NT$66.8, 中立) 120806

華立 (3010.TT, NT$66.8, 中立)
漸入需求淡季，業績成長力道平平
建議中立，目標價70元
展望07年，半導體事業受惠90奈米、65奈米等高階製程提升及12吋DARM廠擴充，帶動相關材料用量增加，而乾膜光阻劑隨高階PCB比重提升，營收也有可觀提昇，預估07年稅後EPS=7.77元，YoY+9%。考量07年獲利僅穩定成長，且目前即將步入淡季，而PE=8.6X也較IC通路平均的7.0X稍高，建議中立，目標價70元(07年9XP/E)。

需求高峰已過，預估4Q06營收QOQ下滑5~10%
10月營收11.4億元，受IT、LCD、PCB/MB 應用需求下滑因素，11月營收微幅下滑至11億元，12月則持平，預估4Q06營收QoQ-8.5％，但由於佣金入帳比重提升，毛利率可望回升至14%以上（3Q為13.9％），業外轉投資獲利挹注亦較3Q稍好，估計單季稅後EPS=1.62元，合計06年稅後EPS=7.16元，其中包含1Q06處分轉投資悠立半導體（UST）持股獲利挹注0.7元。