富邦公司速報 華紙 (1905.TT, NT$18 ,增加持股) 120806

華紙 (1905.TT, NT$18 ,增加持股)
漿價有機會再調漲，帶動07年獲利成長
漿價短期持平，2Q07將有再調漲可能性，建議增加持股
在農曆年需求趨緩下，1Q07漿價將持平或小幅調降，2Q07需求回穩，短纖價格將隨長纖調漲，故紙漿均價將較06年高，因此07年獲利較06年成長29%，稅後EPS為1.03元。目前P/B=1.19X，考量07年漿價有機會再調漲，故評等由中立調高為增加持股，目標價由19.5元(1.3X P/B)調高到20.4元(1.35X P/B)，P/B歷史區間在0.7X~1.5X之間。

07年受惠於漿價以及文化用紙調漲，獲利將成長29%
11月因外銷訂單遞延至12月出貨，預計營收將較10月小幅下滑，12月則有機會創下全年新高。毛利率方面，因文化用紙調漲3%左右，整體毛利率有機會小升0.2%，業外則有土地處分獲利達4,200萬元，預估4Q06稅後EPS達0.29元，QoQ=16.8%。展望07年，短纖因智利兩個新廠陸續開出，整體產能達163萬，供給較為寬鬆，但長纖價格因北美紙漿廠持續停廠，07年價格易漲難跌，將有機會帶動短纖價格上漲。預計1Q07短纖報價受傳統淡季需求衰退影響，報價將持平或小幅下滑，2Q07短纖報價將有機會上揚，整體均價將較06年高。