富邦公司速報 國建 (2501.TT, NT$24.6, 降低持股) 120806

國建 (2501.TT, NT$24.6, 降低持股)
長期獲利成長空間有限
2006年獲利雖大幅成長，但獲利表現仍是落後同業
國泰建設是知名度最高的建商，過去市場口碑良好，推出的建案都能有不錯的銷售率，但由於國泰建設以往的推案態度較為保守，獲利並不理想。國建在2004年起推案才轉趨積極，使得今年營收與獲利皆有顯著的成長，不過由於國建的股本過大，以2004~2006年的累計推案量207億元來看，對EPS的獲利貢獻還是相當有限，因此預估EPS將會由去年的0.09元成長至2006年的0.88元，而2007年則會進一步成長至1.09元。國建在2006~2007年獲利雖有成長。但獲利表現仍是低於同業水準，由於國內房市需求逐步減弱，未來國建的長期獲利成長率很難再進一步的提升，因此我們給予「降低持股」的投資建議。

房市需求正逐步減弱
由於近期的房市相關統計數據皆低於預期，因此我們認為2007年房市恐怕無法延續今年的熱絡景象。（1）在銷售率方面：根據惟馨週報統計今年1~11月的預售屋銷售率，北台灣地區除台北市尚有投資需求可支撐在76％以上的銷售率之外，其餘地區的銷售皆跌破50％，台北縣45％、桃園縣24％、新竹縣42％，顯示整體北台灣房市供給已高於需求。（2）空屋率方面：根據內政部營建署統計2006年全台空屋率為13.9％，即使房市需求最強的台北市空屋率亦有9.7％，表示國內整體房市的居住需求以大致被滿足。目前的空屋率雖低於2000年的17.6％，但高於前波房市開始下跌的1990年13.3％。（3）房價信心：經建會統計的購屋民眾房價信心指數下滑，對未來一年的房價信心指數更跌破至代表保守心態的97分，民眾對房價態度已轉趨於保守，看跌的購屋民眾比重達38.6％首度超過看漲27％。（4）亞洲鄰近國家房價回檔：國內房市展望最常被拿來與香港比較，此波香港房價指數由2Q03起漲至2Q05即到達高點，雖然此波房價指數高點僅是1997年高點的54％，但房價已開始出現回檔，至今已小幅回跌3.56％。連地小人稠、股市創新高的香港尚且無法持續支撐房市上漲，此現象恐將會動搖國內房市的投資信心。