富邦產業速報 東聯(1710.TT, NT$21.5, 中立) 120806

東聯(1710.TT, NT$21.5, 中立)
特化產品擴產效益需至08年才顯現
給予中立的初次評等
東聯為國內主要乙二醇(EG)廠商之一，近兩年受到亞洲乙二醇產能增加及原物料價格上漲影響，獲利明顯衰退，為避免乙二醇產業景氣循環造成公司獲利大幅波動，東聯逐步加強特化產品的比重，但我們認為其對獲利提升的幫助至08年才有較顯著的成效，因此給予中立的初次評等。

特化產品新產能2H07陸續開出
為降低乙二醇獲利易大幅波動的影響，東聯近年來致力於發展特化產品，包括乙醇胺(EA)及碳酸乙烯脂(EC)，兩者皆有近30%的毛利率，高於公司06年平均毛利率21%，且產品價格及毛利率皆相當穩定。目前EA、EC年產能各為4萬噸，公司已進行新產能擴建，其中EC年產能將於3Q07增加2萬噸至6萬噸，EA則有一座年產能4萬噸的新廠於4Q07可開始投產，我們預估屆時乙二醇占東聯的營收比重將降低至40%以下。