富邦產業速報 亞泥 (1102.TT NT$31.7 中立) 120806

亞泥 (1102.TT NT$31.7 中立)
股價已適度反映大陸廠獲利成長
股價已上漲至合理區間，故建議中立
大陸水泥報價農曆年需求趨緩，因此1Q07將小幅下滑。Q207需求回穩，水泥供需緊俏價格可持平或緩漲，推估07年水泥均價可望持平或略高於06年。預估07年轉投資裕民獲利持穩，大陸廠獲利呈現大幅成長，因此07年獲利將較06年成長9%至3.37元，考量股價已在合理區間，建議中立，目標價33.7元(10X P/E)。

07年大陸廠效益顯現，獲利較06年成長9%
3Q06稅後EPS=0.8元，4Q因BDI上漲轉投資裕民獲利貢獻拉昇，且大陸水泥價格上漲帶動大陸廠獲利成長，推估4Q06稅後EPS=0.86，QoQ=7.3%。展望07年水泥內銷價格持平，外銷方面美國價格上漲8%，新加坡與奈及利亞價格下滑，外銷均價變動有限。大陸方面農曆年需求趨緩，因此1Q07可能小幅下滑，Q207需求回穩，水泥供需緊俏價格可持平或緩漲，07年水泥均價可望持平或略高於06年。在大陸廠獲利成長的驅動下，預估07年稅後EPS達3.37元，YoY=9%。