11.24資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：台燿(6274)、國產(2504)

【推薦個股】

A. 台燿(6274)

■看好理由：

1． 台燿台灣廠CCL月產能75萬張，以薄板為主佔80%，壓合內層產能160萬SF，台灣廠CCL積極提高High-Tg與環保基材，目前High-Tg產出已達20%。

2． 大陸常熟廠為台燿06年主要擴充產能重心，1Q06月產能為CCL為10萬張，壓合代工35萬SF，2Q06持續擴充產能，3Q06月產能為CCL到18萬張，壓合擴至140萬SF，4Q06再擴充CCL產能至51萬張，預期2006年底常熟廠產能CCL可達51萬張壓合140萬SF。

3．在大陸產能持續擴充之下，台燿科技選定在廣東中山的火炬開發區投資設立月產30萬張CCL的新生產線，預計最慢在2008 年第1季投產，大陸將成為台燿未來主要獲利成長動力。

4．雖然上游原料上漲，但台燿自05年底積極拉高原料庫存，預期未能轉嫁部分成本受影響不大。

5．經營結果：
(a)估06年營收為63.5億元，較05年同期成長10.45%，稅前淨利7.5億元，較去年同期成長123%，稅後淨利5.99億元，以06年底股本20.84億元計算，每股稅後盈餘2.88元。
(b)06年前三季稅前盈餘新台幣5.37億元，年增率194%，稅後淨利4.35億元，年增率近200%，以06年底股本20.84億元計算，每股稅後盈餘2.08元。
(c)05年營收57.49億元，稅前盈餘為3.36億元，稅後盈餘2.74億元，每股稅後盈餘1.46元。

■不利因素
1.銅箔價格仍居高不下，增加成本負担

■投資建議：
1．股價在20.5元至22.7元間箱型整理10週，由於明年有Vista換機潮效應，對CCL需求持續暢旺，只要帶量上攻突破22.7元就有機會挑戰25元壓力。
國產(2504)
■看好理由： 1．國產為國內第二大混凝土業者，於台灣有28座混凝土廠，05年年產量達620萬立方米，市佔率16%，僅次於台泥的17%，於大陸福建亦有7座混凝土廠，05年年產量180萬立方米。

2．國產06年將以不動產投資信託方式處分「國產大樓」及「中壢中美大樓」，處分利益約9.8億元，預估對每股盈餘可貢獻0.85元~1元。

3．國產位於台北的南港廠區(位於捷運昆陽站附近，屬第三種工業區)，土地面積近萬坪，委由長豐工程顧問公司變更申請，已於9月向台北市政府提出申請，預計兩年內有機會變更為住宅用地。未來將興建6000坪住宅及2000坪辦公大樓，以目前行情估算，潛在的開發利益高達52億元。

4．國產今年在兩岸的佈局動作加大，今年第3季台灣單月出貨量約55~60萬米方米，第4季台灣地區出貨可望成長10%，而大陸地區更將成長25%，第4季獲利可望攀向高峰。

5．大陸投資：持續增長
(a) 國產目前在長三角地區，建有7個預拌混凝土廠及一個水泥製品廠，由於崑山廠產能開出，預期06年產量將由05年180萬增為250萬立方米；另06年9月將新建四座福建混凝土廠，年產量合計約30萬立方米，預期07年Q1可以先完成三廠，07年起預期將可貢獻4750萬元。
(b) 06年9月國產年產200萬噸的福建水泥廠(2套窯)第一套窯將點火量產。雖對06年獲利挹注不大，不過預期明年全產後，一年將可挹注約5億元
(c) 看好大陸水泥市場，因此除了將投資大陸上限，從現在淨值的20％提高到40％，將可達46億元以上，也將持續到湖南等地，找地興建水泥廠。
(d) 在大陸水泥產能及預拌混凝土廠的增加，加上華南地區水泥價格比長江三角州地區高出三分之一，05年大陸地區對母公司的獲利貢獻度在8,000萬元，預估06年對台灣母公司的獲利貢獻可望逾1億元。

6．經營結果
（a）估06年營收121億元，稅前盈餘為 21.2億元，稅後淨利 20.6億元，EPS 1.78元。
（b） 05年營收115.29億元，稅前盈餘為 10.06億元，稅後淨利 10.01億元，EPS 0.87元。

■投資建議：
1．股價在近期高檔區整理，若能站穩17元且量能持續放大，股價應有機會挑戰20元整數關卡。