元大個股報告-6202盛群(61元，長期：買進，短期：買進)-擴展利基市場，營運穩定成長

6202盛群(61元，長期：買進，短期：買進)
擴展利基市場，營運穩定成長
公司競爭力佳，營運穩定成長，長期評等為買進: 盛群在市場、產品策略調整下，除固守原先市場外，並且積極開拓新產品線，朝利基性產品發展，以降低同業殺價競爭對毛利率的影響，07年新產品效益逐步顯現，營運可望穩定成長。我們參考同業本益比、歷史P/E Band，認為其合理本益比區間落在12-15倍間。加上該公司每年平均ROE落在30％上下，因此我們認為該公司營運具備中長期競爭力，建議長短期買進，六個月目標價75元 ( 2007年P/E 13倍)。
受惠外商往高毛利中高階市場邁進，台灣MCU廠商成長率高於全球: 2005年全球MCU市場規模125億美元，估計05-09年CAGR達5%，維持穩定成長態勢。然終端產品單價持續滑落下，MCU產品亦面臨價格下滑壓力，國際大廠往高毛利率中高階16byte以上產品發展，台灣MCU廠商趁勢而起，將產品線擴展至家電、健康醫療、車用等中低階產品，預期台灣MCU市場之成長性將高於全球整體市場之成長。
盛群積極佈建中國通路市場，來自中國貢獻達41％，可望逐年提昇: 中國大陸已成為全球生產製造重心，同時中國消費市場對小家電、資訊、通訊等需求亦成長快速，國際知名品牌除製造外，設計端亦逐漸轉往中國地區，盛群05年大陸地區營收貢獻約0.4億美元，中國地區之市佔率約達11％。而中國佔其營運比重高達41％，預期07年可望成長至42％，中國對其貢獻將持續增加。
擴展至新的利基市場，避開殺戮戰場: 盛群除持續深根既有市場，未來營運貢獻成長主要來自新應用領域至USB Audio、USB Toy、Wireless以及安全監控等市場，預計07年起新產品效益可望逐年顯見，我們估計07、08年營收成長率為12.3%及13.2％，EPS成長率為12.1％及12.5％。