20061206-拜訪報告-兆豐證券中國內需通路參訪系列報告之一特力(2908)參訪報告

特力04/12以HOLA名義進入中國大陸市場，目前在大陸有7家據點，預計07年計畫展店至14家，特力本身預估新開一據點需2-3年可損益兩平，預計07年上海(仙霞店)、北京與成都據點將開始轉虧為盈，惟隨著新店開幕增加相關成本，兆豐國際預估07年特力自中國HOLA仍需認列虧損2.7億元。
特力銷貨地區以北美和歐洲為主，近期Wal-Mart零售表現不佳是否影響後續出貨狀況，尚待觀察，此外特力以外銷為主，前三季匯兌損失0.67億元，近期台幣在貲金進駐下持續升值，恐影響06Q4的匯兌損失。
特力併購東隆五金，著眼於其優異的生產線，兆豐國際預估07年東隆五金對特力的獲利貢獻約3.6億元，稅前EPS貢獻約0.8元，可望成為特力業外獲利貢獻的主要來源。
兆豐國際預估特力07年營收約176億元，YOY+1.3％，稅後獲利約9.8億元，YOY67.7％，稅後每股盈餘約2.19元。雖然特力07年獲利因併購東隆五金業外收益大幅成長，且特力在中國也具有內需通路的題材，未來待獲利改善，股價應有其表現空間，惟短期內受到美國零售業表現不佳以及台幣升值等影響，因此兆豐國際給予特力「逢低買進」的評等，目標價21.9元（10× 07(F)PER），潛在上漲空間20％。