富邦公司速報 特力 (2908.TT, NT$18.05, 買進) 120506

特力 (2908.TT, NT$18.05, 買進)
貿易及零售業績上揚
新訂單有助2007年營收
特力今年成功的調高高毛利訂單的比重及降低營業費用，其效果反映在今年一至三季的高營業利益。展望2007年，特力對其貿易表現深具信心，不但接下了一個美國汽車商品客戶的龐大訂單，預計帶來1,500-2,000萬美金的營收，也同時接到了一些新客戶的訂單。

收購東隆五金帶來雙贏
特力上個月宣布將以台幣22億買下東隆五金(8705.TT) 68.5%的股份，並計劃在今年年底前完成交割。我們認為這對特力而言是筆很好的交易：一、購買成本便宜，僅東隆五金7倍P/E；二、營運狀況良好的東隆五金，將成為特力主要的獲利來源；三、此併購效益將於2008年見到成效。

家用品零售事業位居台灣龍頭；對中國大陸寄予厚望
特力目前在中國大陸擁有5家的特力和樂，並打算在今年年底前增設兩家分店。為了達到營運的經濟規模，特力計劃在未來2年內再開18家分店。特力和樂在大陸的營運表現不錯，後來增設的分店比早期開設的店在更短的期間達到損益平衡點。基於持續成長的營運規模，我們認為未來新增分店達到損益平衡點的速度會越來越快。

評價，建議與投資風險
透過SOTP方式，我們推衍出特力12個月的目標價為24元，隱含33%的上漲空間，因此建議投資人買進。投資風險包括，任何可能影響新訂單的變數以及特力和樂在中國擴店計劃的變更。