20061201-拜訪報告-樺晟(3202)

樺晟為國內專業電子連接線製造廠商，產品以NB用連接線為主，預估06年NB用連接線佔營收比重為81.5%，LCD TV用連接線為10.6%。由於NB用連接線仍有相當大的降價壓力，因此樺晟計畫在07年將製造資源由NB轉移至毛利率較高的LCD TV用連接線上，預估07年TV用連接線營收比重將上升至16.7%。
兆豐國際預估樺晟06年合併營收預估為21.8億元，YOY+19.3%，由於崑山廠勞工薪資在06Q3調漲23%，加上來自NB客戶的降價壓力持續的雙重影響下，預估06年樺晟合併毛利率為20.5%，較05年下滑5.6%，使稅後淨利下滑至1.63億元，YOY-13.9%，EPS為2.77元。
預估樺晟07年LCD TV用連接線出貨量可較06年成長72.8%至678萬條，帶動07年TV用連接線營收成長至4.1億元，YOY+77.5%。另一方面，由於TV用連接線毛利率較NB用連接線高出約2~3%，因此預估樺晟合併毛利率將由06Q3的19.4%逐季上升至07Q4的20.0%。
預估樺晟07年合併營收為24.6億元，YOY+13.1%，稅後淨利為1.93億元，YOY+17.9%，EPS為3.27元。有鑑於樺晟07年獲利表現平平，預估未來樺晟本益比將落在歷史平均水準9至11倍間。兆豐國際給予樺晟「區間操作」的投資評等，6個月目標價為36元(11X 07(F)PER)，潛在上漲空間為11%。