元大研究中心 個股報告2501國泰建設(21.1元，長期：持有，短期：持有)-推案保守拖累獲利成長動能

2501國泰建設(21.1元，長期：持有，短期：持有)
推案保守拖累獲利成長動能
調降評等至持有，目標價23元：有鑑於目前國泰的股價已經達到偏高水準，我們將該公司的評等從買進調降為持有。相較於目前股價，我們的目標價23元隱含9.3%的潛在上檔空間。
台北市與台中市建案展現亮眼銷售佳績：自研究中心於7月發出始國泰建報告後，在三個月間，該公司於台北與台中的四項建案都已銷售一空。不過其他區域的房市不如台中、台北暢旺，銷售率也都稍微偏低。雖然如此，我們認為國泰建設的品牌基礎穩固，建案的銷售率至少可以達到90%。
推案計畫較為保守，股東權益報酬率與每股盈餘均較同業為低：國泰建設的推案較為保守，2004年至2006年間推出的建案總值僅207億元。我們估計2007年與2008年的營收將分別達到80億元與79億元，每股盈餘則為1.0元與1.1元。相較於營收規模相仿的同業，國泰建設的每股盈餘與股東權益報酬率皆屬偏低水準，我們認為這是因為該公司的推案較為保守所致。
積極開發固定收入等營收來源：國泰建設現有三棟商業大樓，隨著租金費用持續成長（估計每年增加5%），我們預計2006年到2008年間，國泰的租金收入可望達到2.4億元、2.52億元，以及2.65億元。