元大研究中心 個股報告2371大同(12元，長期：買進，短期：買進)-華映被併已成趨勢

2371大同(12元，長期：買進，短期：買進)
華映被併已成趨勢
華映被併已成趨勢：二線的面板廠獲利不佳，且政府鼓勵二線的面板廠被合併，二線廠在募資上相對困難，我們認為華映被併已將成為趨勢，未來公司必須處分華映，才能穩住獲利。我們認為華映處分後將帶給大同多項好處：(1)大同處分華映潛在利益高達70億元，貢獻大同EPS1.7元，且大同也不用再認列華映損失。(2)處分華映，帶給大同近148億元的資金，可籌還銀行借款，降低利息支出。(3)得到的新資金可用做活化資產用途，加強土地資產運用。
大同土地資產效益驚人：大同全省土地資產合計超過46.7萬坪，總帳面價值接近170億，由於大同公司多塊土地都位在大台北地區，資產價值高，我們計算總市價應可達帳面價值近3倍左右，研究中心以2.86倍估計大同土地資產總市價為667億，對每股NAV價值的貢獻達15.9元(未扣除淨負債)。
尚志半導體獲利漸入佳境：尚志半導體除本業獲利穩定外，尚志半導體還投資太陽能電池晶片製造的綠能科技(股本約7.5億元)，目前持股約90.6%。今年綠能科技的太陽能電池規模經濟形成，前三季獲利近4億元，尚志半導體共認列3.8億元，成為尚志半導體的金雞母。我們估計尚志半導體除本業獲利佳以外，業外在認列綠能科技後，全年獲利可達10.6億元，明年則可達12.7億元，YoY20%。
維持買進評等：利用SOTP法評估大同股價，我們將大同價值分為四大項：大同母公司及海外子公司、重要已上市的轉投資、重要未上市的轉投資、土地資產，合計NAV值為877億元，大同每股NAV20.8元，也即大同目標價可達20.8元。以目前股價計算，長期上漲潛力高達73%，所以長、短期建議維持買進。