富邦公司速報 合勤(2391.TT, NT$40.40, 中立) 120106

合勤(2391.TT, NT$40.40, 中立)
短期營運動能不足
產品策略調整造成短期營動能不足，06年營收與獲利表現不如預期
4Q06推估營收約為35.8億元，QoQ=20％，成長動力主要自於旺季效應以及新興市場有較明顯的成長，但是值得注意的是，因為產品降價動作持續，並把部分利潤留在子公司，因此預期4Q06母公司毛利率僅與3Q06相當，短期內不會回復至28％的水準，推估單季稅後EPS為0.74元。推估06年合勤（母公司）營收為129.3億元，YoY=0.2％，毛利率27.3％，稅前淨利19.9億元，YoY= -4％，稅後EPS為3.03 元。

受惠於全球光纖市場需求逐步增溫，預期合勤局端設備業績亦將自谷底逐步成長
隨著全球寬頻用戶數的高度成長，以及影音應用服務大幅度的普及，各國電信業者逐漸將寬頻上網方式從cable、xDSL提升至FTTx，以進一步提升使用者頻寬，因此預期未來一至二年，中小企業以及一般建築大樓內機房將有一波網路接取設備的替換需求產生。在此趨勢之下，合勤因長期在VDSL與IPDSLAM產品發展，並逐步推出PON相關產品，預期除主力市場—日本、歐洲外，07年起如北美、中國、東南亞等地區其銷售將有明顯的成長，有利於整體業績自谷底攀升。