富邦公司【速報】 麗嬰房 (2911 TT, NT$23.7, 增加持股)

麗嬰房 (2911 TT, NT$23.7, 增加持股)
成長動能來自中國大陸的營運
國內市場需求疲軟; 中國大陸的營運無虞!
受到國內消費需求衰退的影響，今年前3季營收與去年同期相較大幅滑落27%。前3季的營業利潤為27百萬元，較去年同期衰退65.8%。公司預估2006年營收將較去年成長3%。然而，本投顧研究中心認為達成不易。麗嬰房今年在中國大陸市場新擴充246據點，預計年底將達到650家店的規模 。在新據點的挹注下，麗嬰房預估其中國大陸營收將達14.9億元，年增率為38%。該公司規劃未來幾年內在中國大陸每年至少增加150個據點，目標2007年中國大陸市場營業額將成長30%。

主要的貢獻來自於中國大陸市場的盈餘
儘管國內零售市場環境不利於麗嬰房，但麗嬰房於中國大陸市場的營運擴增，我們對該公司的盈餘成長仍持樂觀。預估該公司2007年在大陸的營收將有29%的年增率，佔整個集團營收的比重將自 2005年的26%擴增至2006年的33%及2007年的38%。在對國內整體經濟前景持保守看法的前提下，本投顧研究中心預估麗嬰房的主要獲利貢獻會來自中國大陸市場。 以DCF Model估算，我們計算出12月的目標價格為27元，顯示該公司股價有15%的上漲空間。因此本投顧研究中心給予增加持股的評等。股價上漲的短線利多應為人民幣升值的消息， 以及長線的盈餘成長動能。