20061106-拜訪報告-益航(2601)

益航06年營收因新增永冠輪，可望較05年成長40﹪達2億元，業外獲利在運價調漲和大洋百貨貢獻增加下，兆豐國際預估益航今年稅後獲利為2.8億元，YOY+10.6﹪，以前股本24.4億元計算，稅後每股盈餘為1.14。
兆豐國際預估益航在簽訂新合約下，06年散裝收入達10億元，06/11尚有一艘巴拿馬型將換約，假設11月底也可換到每日2.7萬美元的水準，則兆豐國際預估扣除永冠輪則益航07年來自子公司的散裝獲利貢獻則為4.8億元，YOY+85﹪，07年稅前EPS貢獻約1.95元。
益航認列大洋百貨4個據點營收獲利，06年在營業費用和所得稅費用減少下，兆豐國際預估獲利貢獻可較去年成長10倍達0.96億元，稅前EPS貢獻約0.39元，在納錫三家和新店兩據點下，預估07年營收將成長80﹪達19.8億人民幣。
益航過去股價淨值歷史區間落在0.4-1.9倍，目前股價淨值比約1.7倍，參考目前台灣內銷通路股PBR 2倍水準，加上船舶換約在高價，因此兆豐國際維持益航「逢低買進」評等，上修目標價由18.4元至27.9元（2× 07(F)PBR），潛在上漲空間為19﹪。先前股價受到公司發行CB股本將膨脹而稀釋獲利的干擾，保守者建議待轉換價出爐再行進場。