20061120-拜訪報告-松翰(5471)

松翰06Q3營收8.48億元，QOQ-2.75%，稅後EPS 1.75元，累計前三季營收21.53億元，YOY+40.4%，平均毛利率44.2%，稅後EPS 3.95元，獲利表現符合預期。? 松翰產品主分四類，消費性語音IC佔營收比重49.3%、多媒體IC 26.2%、MCU 20.7%及PC週邊3.8%，消費性IC傳統旺季為每年Q2、Q3，06Q4進入傳統淡季，因此營收將下滑，預期今年營收貢獻約13億元，較去年成長8.3%，估計明年成長仍維持在個位數，約8%達14億元。
多媒體產品線(PC/NB Cam)為今明兩年營收成長較明顯之產品線，松翰市佔率僅次於大陸中星微，PC Cam產品預估今年出貨量19~20M顆，NB用出貨量約2.5M顆，NB內建鏡頭之趨勢形成，滲透率將由今年10%成長至明年達30~40%，松翰將受惠，預估PC及NB產品線07年出貨量分別成長25%及300%達25M及10M顆，多媒體產品線07年營收將較06年成長55.5%，營收比重由今年27.1%提升至明年達34.1%。
兆豐國際預估松翰06年營收28.11億元，YOY+42.3%，稅後EPS 5.11元，07年營收成長動能主要來自於多媒體IC之帶動，預估07年營收34.88億元，YOY+24.1%，稅後EPS 6.78元，不過06Q4營收受到消費性IC淡季影響，營收及獲利皆將較上季下滑，近期股價走高但缺乏基本面支撐，因此給予「區間操作」之投資評等，6M目標價88元(13X 07(F)PER)，以11/17收盤價78.5元計，潛在上檔空間12.1%。