20061120-拜訪報告-和桐(1714)

和桐主要產品正烷屬烴（NP）上游原料煤油價格走勢與原油價格具有連動性，原油價格滑落舒緩了和桐的成本壓力，使得和桐未來毛利率將有機會走揚。
由國揚(2505)主導、和桐持股100%的和信成、工信(5521)所組成的開發公司將共同開發位於南港1萬多坪的土地，和桐對此開發公司持股約21%，目前正提出申請將此工業用地變更為商業用地當中，和桐未來開發收益可期。
和桐將持續處分非關本業之轉投資，05年拖累母公司的高科技轉投資未來影響將相對有限。
由於市場發展成熟，兆豐國際預估和桐06年營收為117.3億元；受惠於處分資產獲利挹注，兆豐國際預估和桐06年稅後淨利為2.6億元，轉虧為盈，EPS為0.42元。展望07年，兆豐國際預估和桐全年營收為119.4億元，YOY+1.8%；由於毛利率有機會上揚，再加上高科技轉投資拖累消失，在不加計處分利益下，兆豐國際預估和桐07年稅後淨利為3.0億元，YOY+15.6%，EPS為0.49元。
由於和桐化學本業受惠於油價下滑將有機會好轉，06年底淨值將可望回到10元以上，05年拖累和桐的高科技轉投資未來影響將相對有限，在營建與轉機題材帶動下，兆豐國際預期和桐股價將有機會回升到06(F)PBR 1倍，六個月目標價10元，上檔空間23%，投資評等為「逢低買進」。