11.27資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：立隆電(2472)、毅嘉(2402)

A. 立隆電(2472)■看好理由： 1．立隆為國內鋁質電解電容大廠，產能位於全球第四至第五位，第三季鋁質電解電容佔營收比重93%，固態電容7%。毛利率以鋁質電解電容較高，固態電容因生產規模不大與下游客戶要求價格低於日商20%，毛利率較低。2．現今各項電子產品設計日趨精密且複雜，因此對於上游元件品質的穩定性、耐用度、耐熱度要求也相對提升，固態電容的崛起主要是為解決傳統鋁電解電容器遇高熱出現爆漿的問題，在下游應用端如：高階主機板、高階STB、通訊基地台、高階電源供應器、LCDTV、伺服器、VGA卡、遊戲機等，在效能及品質提升的趨勢下，固態電容將逐步取代傳統式的液態鋁質電解電容器，故成長性十分看好。國內具有固態電容受惠廠商主要有：日電貿、立隆電、凱美、金山電等。3．技嘉GA-965P-DG3主機板採用立隆固態電容，為立隆固態電容最大客戶。立隆第三季單月出貨量達到400~500萬顆，平均單價3.5~5元，貢獻第三季營收約5000萬元。立隆固態電容月產能800萬顆，07年第一季擴產至1200萬顆，預計07年年底產能擴至2500萬顆。立隆固態電容良率約90%，量產技術逐漸成熟。固態電容07年佔營收比重將提高至10~15%，為立隆07年主要成長動能固態電容需求強勁，加上日系廠擴產保守，有利於台灣廠商發展固態電容。4．過去台系廠固態電容因品質無法通過認證，所以實際出貨量相當低，在技嘉與精英採用立隆與金山電固態電容下，未來台系廠在固態電容市場可望逐漸提高其他客戶的使用意願，前景看好。5．經營結果（a）估06年營收26.58億元，稅後淨利0.47億元，以06年底股本14.81億元計算，EPS0.32元。（b）05年營收21.83億元，稅後淨利0.22億元，EPS0.15元。■投資建議： 1．股價創近期新高，明年固態電容前景看好，若量能持續溫和放大應有機會突破今年高點16.95元，進而挑戰18.6元月線壓力。毅嘉(2402)■看好理由： 1．毅嘉為主要生產手機按鍵及軟板的廠商，具備R&D、成本及訂單掌握等優勢，產品品質優良，軟板產品亦符合日本廠商要求，價格低於日系廠商，且具量產能力，近年來產品已打入國際手機大廠的供應鏈。2．軟板事業部門已度過蘇州廠新廠量產良率調整期，加上積極開發新客戶以分散客戶策略效果顯現，軟板部門則有節制資本支出以及提高產能利用率，以及開發LCD客戶新訂單，業績可望逐季攀升。3．Motorola擴大在大陸佈局，不僅搶下中國天音通信16億美元手機訂單，同時還宣佈與中國最大電器連鎖店國美電器建立全新的戰略合作夥伴關係，Motorola大動作就是企圖搶先在亞洲華人市場擊敗諾基亞，一步一步奪回全球龍頭寶座。在Motorola積極反撲帶動下，毅嘉是台灣Motorola概念股，前景看好。4．台灣捷普科技宣布以每股109元價格收購綠點100%股權，對此，麥格理證券發布報告指出，這項消息在某種程度上對手機代工廠來說有負面影響，但是對台灣手機零組件廠商來說有正面助益，看好的公司有毅嘉、美律、大立光、及成和嘉聯益。5．經營結果(a)估06年合併營收為90.5億元，較05年同期成長48.62%，稅前獲利11.71億元，稅後淨利10.54億元，以06年底股本29.28億元計算，每股稅後盈餘3.6元。(b)2005年合併營收約60.89億元，較04年同期減少7.2%，稅後淨損2.39億元，每股稅後淨損約0.82元。■投資建議： 1．股價受綠點被捷普併購激勵創近期新高，只要成交量持續放大，有機會挑戰45元大頸線壓力。