12.7資產活化投資報告【本日潛力股推薦】：茂德(5387)、大同(2371)

【本日潛力股推薦】：茂德(5387)、大同(2371)
【推薦個股】

A. 茂德(5387)

■看好理由：
1． 與大日本印刷(DNP)簽訂合作合約，雙方將合作開發90奈米以下製程所須的光罩技術，大日本印刷也將長期提供茂德科技發展奈米級以下製程所須的光罩產品，提高茂德微縮製程速度，另與Hynix合作開發70奈米製程，確保次世代技術來源無虞。

2．茂德今年茂德資本支出為 9.5億美元，明年資本支出暫規劃為12億美元：茂德目前擁有1座8吋廠，3座12吋廠。其中8吋廠月產能3萬片，以代工為主。在12 吋2、3兩廠部份，第三季產能達5.5萬片，預估該兩廠由第四季月產5.5 萬片，將可再提升到6萬片左右。06年上半年新建的4廠，07年底規劃產能為1萬片，預估最快在07年Q3可大量生產，若就12M廠整體規劃，其中1至2.5萬片供做DRAM生產，另1萬片為供做Flash生產，估計06年底產出至少可達1.5萬片。

3．第四季至11月止，仍有傳統旺季效應，加上FAB 3廠9月起將再增加0.5萬片的DRAM產能，因此預估 Q4 DRAM位元成長率可達15%。另外，在產品報價上，短期市況仍處旺季，加上廠商與消費者對於Vista升級的準備及預期下，目前產品報價將有機會維持在相對高檔。

4．茂德未來營運成長動力將在於先進製程進度及新設立之FAB 4新廠的產能開出，明年上半年營收在FAB 3廠的擴產與70奈米的大量生產下而成長，下半年將在FAB 4廠新產能的投入下而得以在產出上獲得顯著增加。

5．各方想取得茂德經營權，未來有股權之爭。

6．經營結果
(a)估06年營收為585.6億元，稅後淨利125.5億元，以06年底股本614.35億元計算，每股稅後盈餘2.04元。
(b) 今年1-11月累計營收為新台幣 522.3億元，與去年同期相較成長幅度達 93%。
(c)05年營收295.05億元，稅後虧損8.89億元，每股稅後虧損0.18元。

■投資建議：
1．股價在近期高檔區整理，11月營收72.8億元續創歷史新高，由於明年Vista效應DRAM可望受惠，只要價量能持續配合使股價站穩15元，則有機會挑戰20元整數關卡。
大同(2371)
■看好理由： １．資訊產品：包括PC、SERVER、TABLET PC、WORKSTATION、LCD螢幕、LCD-TV、電漿電視(PDP TV)、CRT螢幕、週邊商品、NAS、RAID、POS、軟體等，佔營收比重高達8成，最近亦接獲惠普、JVC等美日大廠電漿電視、液晶電視訂單，目前亦有與數家客戶洽談電漿電視、液晶電視訂單。

2. 家電產品將藉由燦坤的兩岸行銷通路銷售，將大同的商品推廣至大陸，06年家電產品預估可成長25%，而重電產品在國內景氣復甦下預估可以成長12%。

3．精英吃下了大同PC部門，大同可取得精英30%股權，每股成本21元。精英董事會通過決議，擬配發0.65元股利，其中，包括0.2元股票股利及0.45元現金股利，對於擁有精英約3成股權的大同來說，將對營收產生挹注效果。

4．大同全省土地資產達46.7萬坪，且大多位於大台北地區，總市價估計可達新台幣 667億元，若加計大同集團轉投資，大同總資產淨值更達 877億元，每股淨值達20.8元，以目前股價評價，股價淨值比嚴重偏低。大同自10月起開始認列「大同世界一期」獲利，第四季可望先認列新台幣 5億元，明年將是主要認列期。

5．轉投資眾多，旗下生產太陽能電池所需多晶矽晶圓片的綠能科技籌畫於今年底在興櫃掛牌，綠能有機會變成大同集團的新股王，可認列投資收益，且持有華映股權12.8%、大世科61.02%、精英30%，若能掌控大同股權將間接掌控好幾家上市櫃公司。

■投資建議：
1．股價續創波段新高，由於台幣持續升值資產題材發酵，大同擁有可觀的土地資產，每股淨值達20.8元，股價淨值比嚴重偏低，若量能持續放大，則有機會挑戰20元整數關卡。